收購西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資(集團)有限公司(以下簡稱“曲江文投”)遇阻，讓華僑城的西安文旅版圖缺失重要一角。5月31日，西安曲江文化旅游股份有限公司(以下簡稱“曲江文旅(600706,股吧)”)發(fā)布公告披露，華僑城西部投資有限公司(以下簡稱“華僑城西部投資”)終止對其控股股東母公司曲江文投增資擴股113.58億元，雙方合作告吹。近兩年隨著華僑城集團向“文化+旅游+城鎮(zhèn)化”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，通過央地混改、PPP模式、投資并購等模式在全國范圍內(nèi)頻頻“跑馬圈地”，提速文旅業(yè)務布局，投資總額近萬億。其中，西安成為該集團搶占西北市場的要地。業(yè)內(nèi)人士分析，與曲江文投擦肩而過，對華僑城的文旅布局會有一定影響，更重要的是，隨著不斷向二、三、四線城市下沉，未來如何走好文旅城鎮(zhèn)化之路，針對區(qū)域市場的差異化做好運營管理，是華僑城接下來需要注意和思考的問題。

　　終止收購曲江文投

　　經(jīng)過一年的努力后，華僑城與曲江文投最終未能成功牽手。曲江文旅發(fā)布公告指出，該公司收到曲江文投與西安曲江新區(qū)管理委員會、華僑城集團有限公司、華僑城西部投資、西安曲江文化控股有限公司簽訂的《終止協(xié)議》。

　　協(xié)議終止原因是由于截至目前本次增資擴股事項尚未獲得省人民政府的批復。若要繼續(xù)審批，需要重新對曲江文投進行審計評估，為了不影響協(xié)議各方的正常業(yè)務，雙方一致同意終止協(xié)議。曲江文投承諾，自本公告披露之日起6個月內(nèi)不再籌劃類似增資擴股事項。

　　據(jù)了解，此次合作始于2017年6月29日，華僑城西部投資、西安曲江文化控股有限公司(以下簡稱“曲江文化控股”)、曲江文投三方簽署協(xié)議。華僑城西部投資擬對曲江文投進行增資，取得該公司51%的股份成為控股股東。隨后，可能因?qū)徟鷷r間超出預期，2018年3月26日，協(xié)議雙方再度簽訂增資擴股協(xié)議的補充協(xié)議，將原協(xié)議中“本協(xié)議自簽訂之日起超過6個月仍未生效的，則自動終止”修改為“超過12個月仍未生效的，則自動終止”。

　　北京聯(lián)合大學旅游產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究所所長張金山表示，曲江新區(qū)是國家文化部授予的首個國家級文化產(chǎn)業(yè)示范區(qū)，整體的旅游市場開發(fā)已經(jīng)比較成熟，資產(chǎn)量大、產(chǎn)權(quán)單位多。華僑城終止收購曲江文投，可見雙方合作過程中有很多地方難以達成共識，因此華僑城想要吃下曲江文投的難度較大。

　　西安業(yè)務版圖缺角

　　近兩年，隨著國家新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略出臺、旅游地產(chǎn)盈利方式多元化，早期依托“旅游+地產(chǎn)”模式的華僑城，開始向“文化+旅游+城鎮(zhèn)化”和“旅游+互聯(lián)網(wǎng)+金融”模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。西安作為西北地區(qū)的重要旅游市場，成為華僑城集團的重點“掘金地”。在2017年6月19日，華僑城集團就與西安市政府簽署了一份2380億元規(guī)模的全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，項目覆蓋西咸新區(qū)、未央、碑林、蓮湖、曲江等區(qū)域。業(yè)內(nèi)分析人士指出，雖然華僑城集團在西安的項目布局范圍甚廣，但終止入主曲江文投意味著其業(yè)務版圖將失去重要一角。

　　據(jù)了解，曲江屬于西安核心景區(qū)，今年“五一”期間累計接待游客高達92萬人次。而曲江文投間接控股的曲江文旅，運營管理著全國首個多景點聯(lián)合晉級的國家5A級旅游景區(qū)“大雁塔-大唐芙蓉園”；6個國家4A級或國家5A晉級中旅游景區(qū)，分別為大明宮國家遺址公園、西安城墻景區(qū)、西安樓觀中國道文化展示區(qū)、西安曲江海洋極地公園、西安渼陂湖景區(qū)；還有唐大慈恩寺遺址公園、唐城墻遺址公園、曲江池遺址公園、寒窯遺址公園、秦二世陵遺址公園五大遺址公園和大唐不夜城兩大文化廣場。其中大雁塔、大唐芙蓉園、西安城墻、大明宮遺址公園等縱貫西安大半城區(qū)，是極具地標代表性和國民知名度的重要旅游景點。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，終止收購曲江文投會縮減華僑城在西安的業(yè)務覆蓋面，但該集團可能會通過其他的合作方式占據(jù)曲江旅游市場。此外，我國西北地區(qū)廣闊，除陜西外，青海、新疆等地的旅游資源豐富且開發(fā)空間大，華僑城如果想要抓緊西北旅游市場，機會較多。

　　文旅城鎮(zhèn)化轉(zhuǎn)型待考

　　“華僑城集團為推進‘文化+旅游+城鎮(zhèn)化’的發(fā)展模式，正在全國各地尋求合作機會、布局投資項目?！比A僑城集團黨委書記段先念曾表示。目前，華僑城已經(jīng)在全國范圍內(nèi)布局50個城市，文旅項目投資總和近萬億元。

　　除順德歡樂海岸、武漢華僑城楊春湖高鐵商務區(qū)等正在建設(shè)之外，華僑城還計劃以4.8億元收購四川廣元劍門旅游公司80%股份，并計劃投資近百億元，打造劍門關(guān)景區(qū)及拓展區(qū)、劍州小鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村旅游示范帶、漢陽特色文化小鎮(zhèn)、劍山旅游度假區(qū)五大板塊。此外，該公司圍繞京津冀區(qū)域打造北京門頭溝齋堂文化旅游綜合開發(fā)項目、北京昌平十三陵門戶區(qū)文化旅游綜合開發(fā)項目、京杭大運河(天津西青)大型文化旅游綜合開發(fā)項目等。其中，天津西青京杭大運河項目投資500億元，河南鄭州中原新區(qū)起步區(qū)文化旅游綜合開發(fā)項目投資不少于500億元。華僑城還在云南通過金融運作控股上市公司云南旅游(002059,股吧)，在成都市場也砸下超千億元打造天回、安仁、黃龍溪三大名鎮(zhèn)。

　　“需要注意的是，鑒于華僑城的央企背景、資金實力以及主題旅游項目管理經(jīng)驗，很多地方政府樂意引進投資。值得一提的是，華僑城雖然在北京、上海、深圳等經(jīng)濟較為發(fā)達的一線城市品牌擴張較為成功，而該集團二、三、四線城市的業(yè)務則較弱。總體來看，很多地方市場經(jīng)營環(huán)境、消費需求都存在差異化，頻繁‘圈地造鎮(zhèn)’具有一定風險。”旅游資深專家王興斌說道。

　　據(jù)了解，去年4月，曾被視為重點項目的泰州華僑城由于連續(xù)三年虧損，被華僑城公開轉(zhuǎn)讓。而云南昆明世博園的年接待游客量逐年走低。值得一提的是，持續(xù)不斷地打造大額投資項目，在為華僑城帶來創(chuàng)收機會的同時，也帶來了資金壓力。據(jù)華僑城集團旗下的上市公司深圳華僑城股份有限公司2017年度財報顯示，該公司凈利潤實現(xiàn)86.43億元，營業(yè)總收入實現(xiàn)423.41億元，負債合計1519.87億元。盡管其營收和凈利潤雙增長，但該公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-77億元，同比下降近274.85%。

　　張金山分析，由于旅游產(chǎn)業(yè)本身就受不可控的宏觀因素影響較大，因此旅游企業(yè)過度進行業(yè)務擴張，很容易背負巨大債務壓力。但華僑城屬于大型旅游央企，在投資項目時應該會存在企業(yè)風險剝離機制，且部分項目可能只起到領(lǐng)頭作用，所以目前來看，資金方面的問題和風險不會很大。他認為，目前華僑城從主題公園向優(yōu)質(zhì)旅游資源進軍，提出“文化+旅游+城鎮(zhèn)化”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，可以視為對原“旅游+地產(chǎn)”模式的包裝升級，從原本的住宅房地產(chǎn)開發(fā)，轉(zhuǎn)向綜合地產(chǎn)項目。但隨著該公司的落子逐漸向二、三、四線城市下沉，當?shù)厥袌瞿芊裰稳A僑城的文旅城鎮(zhèn)大項目，還有待進一步觀察。