行業(yè)回顧。新三板裝備制造行業(yè)2017年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3890.1億元，同比增長13.6%；共實(shí)現(xiàn)凈利潤257.4億元，同比增長8.2%。從各細(xì)分子行業(yè)來看，通用設(shè)備：整體收入+17%，凈利潤+16%；專用設(shè)備：整體收入+14%，凈利潤+40%；汽車制造業(yè)：整體收入+15%，凈利潤-5%；鐵路/船舶/航空航天/其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)：整體收入-2%，凈利潤+11%；電氣機(jī)械及器材制造業(yè)：整體收入+16%，凈利潤+10%；計(jì)算機(jī)/通信/其他電子設(shè)備制造業(yè)：整體收入+10%，凈利潤-7%；儀器儀表制造業(yè)：整體收入+14%，凈利潤+4%。

　　鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈：毛利率承壓，技術(shù)路線切換帶來新機(jī)遇。2017年國內(nèi)動力電池裝機(jī)量36.24Gwh，同比+29.4%；2018年1-4月累計(jì)裝機(jī)量8.18Gwh，同比+270%，三元電池累計(jì)裝機(jī)量占比61.3%。鋰電池及其材料環(huán)節(jié)毛利率承壓，能量密度提升+成本下降仍然是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈重要趨勢。(1)新能源汽車推薦目錄(2017年第8批-2018年第5批)顯示，EV乘用車電池系統(tǒng)能量密度中位數(shù)由126Wh/kg提升至135Wh/kg；(2)寧德時代(300750,股吧)動力電池系統(tǒng)價(jià)格2014-2017年年均復(fù)合下降21.3%。中短期最重要的兩個技術(shù)路線是高鎳三元和硅碳負(fù)極，布局超前的企業(yè)有望在行業(yè)技術(shù)路線切換時受益。

　　汽車熱管理行業(yè)：價(jià)值增長+需求放量，本土企業(yè)機(jī)遇顯現(xiàn)。根據(jù)我們的估算，電動車熱管理系統(tǒng)的單臺車價(jià)值量約6550元/輛；2020年全球電動車熱管理系統(tǒng)需求約300億元，2018-2020年CAGR約50%，其中，中國市場需求約125億元(CAGR 44%)，海外市場需求約175億元(CAGR 59%)。在汽車電動化浪潮中，汽車熱管理競爭格局已有松動跡象，國內(nèi)企業(yè)存在彎道超車的可能性。

　　工業(yè)級無人機(jī)行業(yè)：跨行業(yè)拓展加速，馬太效應(yīng)顯現(xiàn)。工業(yè)級無人機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈包括零部件、周邊設(shè)備、整機(jī)制造及服務(wù)等。行業(yè)重要發(fā)展趨勢是：(1)跨行業(yè)拓展加速，跑馬圈地模式開啟，B端客戶采購方式以招標(biāo)為主，品牌的重要性凸顯；(2)先發(fā)優(yōu)勢將是重要壁壘，先行進(jìn)入的企業(yè)在技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、客戶粘性等方面具備優(yōu)勢；(3)配套服務(wù)是重要競爭力。

　　投資建議：

　　鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈投資策略：從兩條主線展開，(1)具備競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)：貝特瑞(835185.OC)、金川科技(837205.OC)、杉杉能源(835930.OC)、亞錦科技(830806.OC)等；(2)積極布局新技術(shù)路線的企業(yè)：振華新材(870341.OC)、天力鋰能(833757.OC)、芳源環(huán)保(839247.OC)等。

　　汽車熱管理行業(yè)投資策略：我們認(rèn)為在汽車電動化浪潮中，既有的汽車熱管理競爭格局已有松動跡象，國內(nèi)企業(yè)存在彎道超車的可能性。建議關(guān)注：昊方機(jī)電(831710.OC)、瑞陽科技(834825.OC)等。

　　工業(yè)級無人機(jī)行業(yè)投資策略：從以下兩條主線展開：(1)選擇已經(jīng)在細(xì)分領(lǐng)域建立優(yōu)勢的企業(yè)，建議關(guān)注觀典防務(wù)(832317.OC)、臻迪科技(837335.OC)；(2)優(yōu)質(zhì)的零部件企業(yè)，建議關(guān)注西部超導(dǎo)(831628.OC)。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)大幅波動的風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車政策變化影響行業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)路線更替風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；民用無人機(jī)相關(guān)政策風(fēng)險(xiǎn)等。