新三板多家擬IPO企業(yè)表示，全國股轉(zhuǎn)公司近期要求企業(yè)上報(bào)最新股東名單，意在摸底其中的“三類股東”數(shù)量。市場期待能形成對(duì)“三類股東”問題的進(jìn)一步細(xì)化解決方案。

　　“穿透式披露”仍有待標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一

　　今年1月12日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬在例行新聞發(fā)布會(huì)上，首次明確提出了對(duì)新三板掛牌企業(yè)申請(qǐng)IPO時(shí)存在的“三類股東”問題的核查要求。核查要求提出，發(fā)行人應(yīng)對(duì)“三類股東”進(jìn)行穿透式披露，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)發(fā)行人及其利益相關(guān)人是否直接或間接在“三類股東”中持有權(quán)益進(jìn)行核查，以及“三類股東”應(yīng)對(duì)其存續(xù)期作出合理安排。

　　監(jiān)管層的積極態(tài)度，讓市場人士紛紛“點(diǎn)贊”。此后，隨著芯能科技、海容冷鏈等新三板企業(yè)攜“三類股東”過會(huì)，更令掛牌企業(yè)在處理“三類股東”問題時(shí)有了參考標(biāo)的。

　　但與此同時(shí)，也有不少企業(yè)反映，對(duì)于“三類股東”的穿透式披露缺少統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，操作細(xì)節(jié)上仍存在問題?！拔覀兊谋Ｋ]機(jī)構(gòu)要求穿透到最終的自然人，且必須提供身 份證復(fù)印件，這就要提供上千份文件。聽說還有保薦人在處理‘三類股東’問題時(shí)，對(duì)所有自然人都進(jìn)行面談。如果這是硬性要求，那么我今年可能就不用干別的事情了?！庇行氯鍞MIPO公司董秘表示。

　　近日受到關(guān)注的廣電計(jì)量，就在其招股說明書中用整整10頁披露其“三類股東”的穿透情況。值得關(guān)注的是，廣電計(jì)量的5名“三類股東”中，最少持股僅2000股。持股最多的鼎鋒明道新三板匯聯(lián)基金，持有廣電計(jì)量20.14萬股，而該產(chǎn)品背后的出資人多達(dá)801人，耗費(fèi)的工作量可想而知。

　　由于穿透難度大，一些擬IPO企業(yè)選擇回購“三類股東”持有的股份。比如最近過會(huì)的海容冷鏈，就以回購的方式解決了部分嵌套復(fù)雜產(chǎn)品的股東。但很多企業(yè)在操作時(shí)發(fā)現(xiàn)，回購價(jià)格又成為極易產(chǎn)生沖突的關(guān)鍵點(diǎn)，產(chǎn)品管理人出于業(yè)績?cè)V求，可能會(huì)要求高回購價(jià)，從而對(duì)企業(yè)、尤其是大股東形成較大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。曾有企業(yè)表示，為了解決股東中的某只信托產(chǎn)品，公司實(shí)際控制人付出了10倍于成本的代價(jià)。

　　期待更細(xì)化解決方案

　　基于上述種種問題，市場依然期待出臺(tái)更細(xì)化的新三板“三類股東”解決方案。比如，有新三板知名投資人提出，可否對(duì)持股較低的“三類股東”放寬穿透式披露的要求？對(duì)于某些坐地起價(jià)的“三類股東”，可否制約其傷害市場公平公正的行為？

　　2016年以來，隨著新三板掛牌企業(yè)申請(qǐng)IPO數(shù)量逐步增多，“三類股東”問題日益凸顯。“三類股東”問題不僅涉及IPO監(jiān)管政策，還涉及新三板的發(fā)展問題。據(jù)券商研報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至5月底，約90家已經(jīng)排隊(duì)的新三板擬IPO企業(yè)中，近三分之一的企業(yè)可能存在“三類股東”問題。如果把范圍擴(kuò)大到?jīng)]有報(bào)材料的企業(yè)，其數(shù)量可能更大。

　　東財(cái)數(shù)據(jù)顯示，357家新三板掛牌企業(yè)存在“三類股東”問題，億童文教、凌志軟件、中磁視訊、芯朋微、華韓整形等新三板明星公司位列其中。

　　但解決“三類股東”問題，也需兼顧A股市場的穩(wěn)定性和公平性。對(duì)“三類股東”要求穿透式披露，是為了從源頭防范利益輸送行為，防控潛在風(fēng)險(xiǎn)，從嚴(yán)監(jiān)管高杠桿結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和層層嵌套的投資主體。如何在堅(jiān)守這一前提的情況下，盡量減少企業(yè)負(fù)擔(dān)，引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)“有所為有所不為”，需要監(jiān)管層通盤考慮。