國內(nèi)一次性醫(yī)療用品制造商江蘇偉康潔婧醫(yī)療器械股份有限公司(以下簡稱“偉康醫(yī)療”)5月11日在證監(jiān)會官網(wǎng)預披露更新了招股書，擬登陸上交所，保薦人(主承銷商)為德邦證券。

　　價值線研究員注意到，近年來原料成本不斷上漲，但偉康醫(yī)療產(chǎn)品銷售價卻在逐年下降，2017年業(yè)績增速出現(xiàn)了明顯放緩態(tài)勢。另外，每年都有超千家經(jīng)銷商發(fā)生變動，在“兩票制”實施的大背景下，公司或?qū)⑹艿讲啊?/p>

　　更為嚴重的是，醫(yī)療產(chǎn)品關(guān)乎人的生命，質(zhì)量應(yīng)是重中之重。然而，2014年至2016年6月，子公司蘇州偉康曾因產(chǎn)品質(zhì)量等問題遭受蘇州市食品藥品監(jiān)督管理局4次行政處罰，直接導致2017年退貨量暴增近3倍，著實難以讓人放心。

　　質(zhì)量問題屢登黑榜，退貨量暴增近3倍

　　醫(yī)療產(chǎn)品關(guān)乎人的生命，質(zhì)量應(yīng)是重中之重。

　　然而，偉康醫(yī)療因質(zhì)量問題產(chǎn)生的退貨量1年漲了3倍，著實難以讓人放心。

　　2014年至2016年6月，其子公司蘇州偉康曾因產(chǎn)品質(zhì)量等問題遭受蘇州市食品藥品監(jiān)督管理局4次行政處罰，有一次還將未檢驗合格的醫(yī)療器械產(chǎn)品流入市場。

　　上述四次處罰，偉康醫(yī)療共繳納罰款16.4萬元。業(yè)內(nèi)人士認為，藥監(jiān)局對子公司的處罰勢必會對偉康的業(yè)績及募資產(chǎn)生一定的影響，也反映出企業(yè)在合規(guī)經(jīng)營以及管理模式上存在不足。

　　價值線研究員發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管部門的處罰已經(jīng)影響到偉康醫(yī)療市場聲譽，退貨量暴增近3倍。

　　招股書顯示，2015年至2017年，因產(chǎn)品質(zhì)量退貨分別為5790個、6624個和18261個，雖然貨值不高，但上升趨勢明顯，2017年相比2016年問題產(chǎn)品退貨量暴增近3倍。

　　原料價格不斷漲，產(chǎn)品售價年年降

　　招股書顯示，偉康醫(yī)療將公開發(fā)行2134萬股，擬募集資金3.16億元，用于吸痰管、引流袋、單向閥等新建項目和擴建項目。

　　價值線研究員注意到，在報告期內(nèi)(2015年至2017年)，公司產(chǎn)品的直接材料成本占比從2015年的68.14%增至2017年的70.76%。

　　公司主要原材料是樹脂粉、DOP和PVC等粒料產(chǎn)品，報告期內(nèi)采購單價逐年上漲。

　　報告期內(nèi)采購單價，樹脂粉從5.09元升至5.96元；DOP從6.60元升至7.47元；PVC粒料從9.41元升至9.75元。

　　吸引管是公司主力單品，其最高年份營收貢獻占比主力業(yè)務(wù)產(chǎn)品系列——手術(shù)護理系列的3成。

　　報告期內(nèi)，吸引管產(chǎn)品單價分別為2.68元、2.62元和2.59元；換藥包和負壓引流袋，分別從4.67元降至4.61元、從7.70元降至7.37元。

　　原料成本不斷上漲的同時，公司產(chǎn)品銷售價卻在逐年下降。

　　報告期內(nèi)，導致吸引管的毛利率呈現(xiàn)下降趨勢，2015年至2017年，其毛利率分別為43.22%、43.82%和40.36%。

　　價值線研究員發(fā)現(xiàn)，偉康醫(yī)療這家高新技術(shù)企業(yè)的業(yè)績，2017年業(yè)績增速出現(xiàn)了明顯放緩態(tài)勢。

　　招股書顯示，2015年~2017年，偉康醫(yī)療分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.01億元、2.15億元和2.44億元；同期扣非后歸母凈利潤為3967萬元、4692萬元和5051萬元。

　　以此計算，2016年偉康醫(yī)療扣非后歸母凈利潤增長率為18.28%，2017年扣非后歸母凈利潤增長率則大幅降至7.67%。

　　一年七成經(jīng)銷商變動，“兩票制”對公司很不利

　　經(jīng)銷商大幅波動，或?qū)⑹莻タ滇t(yī)闖關(guān)IPO路上的又一軟肋。

　　在國內(nèi)，偉康醫(yī)療的銷售模式為以經(jīng)銷為主，2017年經(jīng)銷商超過1900家。令人意外的是，2017年公司年銷售額在5萬元以下的經(jīng)銷商占比超九成。在報告期，每年都有超千家經(jīng)銷商發(fā)生變動?！皟善敝啤睂嵤┑拇蟊尘跋拢净?qū)⑹艿讲啊?/p>

　　“兩票制”是指藥品從藥廠賣到一級經(jīng)銷商開一次發(fā)票，經(jīng)銷商賣到醫(yī)院再開一次發(fā)票，以“兩票”替代目前常見的七票、八票，減少流通環(huán)節(jié)的層層盤剝，并且每個品種的一級經(jīng)銷商不得超過2個。

　　“兩票制”將促使當前藥品流通格局發(fā)生重大調(diào)整，對于做臨床產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)的商業(yè)來說，中間多余的商業(yè)都將被壓縮掉，包括過票商業(yè)和二級及以下商業(yè)，只會剩下一級商業(yè)。商業(yè)環(huán)境的變化可以總結(jié)為一句話：強者愈強、弱者消亡。

　　招股書顯示，從銷售模式看，在國內(nèi)偉康醫(yī)療采取經(jīng)銷商為主、直銷為輔的銷售模式。

　　按照年銷售收入規(guī)模，偉康醫(yī)療將經(jīng)銷商分為5個等級，分別為100萬元以上、5萬元以下、50萬元至100萬元、10萬元至50萬元、5萬元至10萬元。報告期，其經(jīng)銷商數(shù)量分別為1598家、1871家、1932家。其中，年銷售收入規(guī)模在5萬元以下的經(jīng)銷商占絕大多數(shù)，分別為1345家、1586家、1660家，分別占經(jīng)銷商總數(shù)的84.17%、84.77%、85.92%。

　　從招股書披露的信息看，總體而言，10萬元以上的經(jīng)銷商客戶變動不是太大，但年銷售額在5萬元以下的小經(jīng)銷商變動頻繁。報告期，5萬元以下經(jīng)銷商增加580家、693家、665家，同期減少614家、440家、636家。以此看來，報告期，5萬元以下經(jīng)銷商變動的家數(shù)分別為1194家、1133家、1301家，占比分別為74.72%、60.56%、67.34%。

　　對于經(jīng)銷商大幅波動，偉康醫(yī)療解釋稱，公司產(chǎn)品數(shù)量較多，為了增加銷量，公司不斷開發(fā)新的經(jīng)銷商。與此同時，針對交易金融較小的經(jīng)銷商，公司也在主動進行調(diào)整優(yōu)化。

　　價值線研究員注意到，目前陜西省、青海省、安徽省、福建省和遼寧省已明確在醫(yī)用耗材領(lǐng)域?qū)嵭小皟善敝啤薄：翢o疑問，隨著“兩票制”在全國范圍內(nèi)的逐步推行，將對偉康醫(yī)療產(chǎn)生較大不利影響。

　　“若公司不能根據(jù)‘兩票制’政策變化及時有效地調(diào)整經(jīng)銷商管理體系，可能對公司未來經(jīng)營造成不利影響。”偉康醫(yī)療稱。

　　對于偉康醫(yī)療IPO進程中的一系列問題，價值線將進一步追蹤報道。