對(duì)于陽光紙業(yè)(HK:02002)的小股東來說，2018年6月12日的早晨非常的鬧心。

　　上市公司公告：作價(jià)3.5億元出售上海王的實(shí)業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“王的實(shí)業(yè)”)96.54%股權(quán)，而受讓方上海魯達(dá)紙制品的背后不是別人，正是上市公司的董事長(zhǎng)王東興及其子王博銳。

　　受此消息影響，陽光紙業(yè)昨日收盤大跌14.81%。

　　本次關(guān)聯(lián)交易最大的槽點(diǎn)是，大家都認(rèn)為實(shí)控人涉嫌“低價(jià)轉(zhuǎn)移上市公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。畢竟王的實(shí)業(yè)凈資產(chǎn)5.41億，你憑什么3.5億就收走？

　　另外，此前上市公司為人津津樂道的垂直一體化模式，節(jié)約了大量的成本；此時(shí)眾人才又想起，其中部分關(guān)聯(lián)交易面臨的風(fēng)險(xiǎn)，恐懼于公司實(shí)控人的手段。

　　難道真如一句網(wǎng)絡(luò)戲言，“王的實(shí)業(yè)不就是王東興的實(shí)業(yè)么”，這些我們暫且不理。撇開今后是否還有“低價(jià)剝離、或其它傷害小股東提案的可能”，我們也不去臆測(cè)。

　　僅以剝離資產(chǎn)而言，陽光紙業(yè)損失的，并不是一兩個(gè)億的價(jià)值不公允(賣虧了)，事情并不是那么簡(jiǎn)單。

　　投資謀劃的是未來，陽光紙業(yè)的未來，我認(rèn)為正是它的預(yù)印業(yè)務(wù)。

　　為便于理解，我簡(jiǎn)單的說一下陽光紙業(yè)的業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)上其采取垂直一體化模式，涵蓋上游的廢紙回收，中游的造紙，以及下游的預(yù)印和物流。以上模式反映到2017年業(yè)績(jī)上：

　　紙品銷售收入55.64億元，占比為96.2%。其中白面牛卡紙15.46億元，輕涂白面?？?2.68億元，紙管原紙7.36億元，專用制品10.15億元。

　　電力和蒸汽(造紙多余的)銷售收入2.16億元，占比為3.8%。

　　科普結(jié)束，繼續(xù)前面講的，為什么說失去王的實(shí)業(yè)，陽光紙業(yè)就等于失去了未來？

　　造紙業(yè)本來周期性特別強(qiáng)的行業(yè)，雖然目前受益于中小產(chǎn)能的出清，但保不住未來巨頭擴(kuò)產(chǎn)。作為產(chǎn)量不足百噸的造紙業(yè)中等規(guī)模的蝦米，人家也造紙你也造紙，差距體現(xiàn)在哪里？

　　有人說區(qū)別在輕涂白面?？?，陽光紙業(yè)的這個(gè)產(chǎn)品，憑著優(yōu)秀的成本控制能力以及專利，拳打晨鳴腳踢山鷹，niubee極了。在這個(gè)細(xì)分的領(lǐng)域，陽光紙業(yè)保持壟斷。

　　但事實(shí)是通過近四年的數(shù)據(jù)，我們能夠看到這個(gè)產(chǎn)品，也就行業(yè)景氣的時(shí)候還行。

　　白面?？埦蛣e提了，質(zhì)優(yōu)價(jià)也貴，況且巨頭公司玖龍紙業(yè)也有(不是主力品種)。

　　陽光紙業(yè)的產(chǎn)品或許有優(yōu)勢(shì)，但轉(zhuǎn)換成勝勢(shì)的可能小，想要爭(zhēng)奪市場(chǎng)搶走別人碗里的蛋糕：你不僅要質(zhì)優(yōu)更要價(jià)廉，王的實(shí)業(yè)獨(dú)有的預(yù)印業(yè)務(wù)，本來可以提供價(jià)廉這一個(gè)選項(xiàng)。

　　價(jià)廉的原理是與傳統(tǒng)包裝生產(chǎn)的后印相比，預(yù)印能節(jié)省15%左右的原紙，相對(duì)整個(gè)紙箱業(yè)不到15%的毛利潤(rùn)，這新增的成了原有利潤(rùn)基礎(chǔ)上的純利潤(rùn)，這部分可作為陽光紙業(yè)價(jià)格戰(zhàn)爭(zhēng)奪市場(chǎng)的籌碼，當(dāng)然也可以分給股東。

　　王的實(shí)業(yè)的預(yù)印業(yè)務(wù)，暗合消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，預(yù)印在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，因節(jié)能、高效以及環(huán)保，廣泛運(yùn)用于食品、飲料、醫(yī)藥、包裝等行業(yè)，占到印刷市場(chǎng)的70%以上。而在中囯，還只是剛起步階段。

　　如本次公告所示，預(yù)印業(yè)務(wù)的收入增速很快，2017年達(dá)到7.91億，虧損0.18億，只要訂單能跟得上扭虧是鐵定的。

　　那么業(yè)務(wù)跟得上嗎？目前王的實(shí)業(yè)客戶涵蓋百威、蒙牛、雙匯、海爾、富士康、格力等快消及家電行業(yè)龍頭，眼看市場(chǎng)都被教育的都差不多了……

　　其實(shí)王的實(shí)業(yè)想象力還并不止于此，從2017年股東會(huì)上的信息看，這是一家準(zhǔn)備分拆上A股的公司，并將兩條預(yù)印生產(chǎn)線注入王的實(shí)業(yè)。陽光紙業(yè)官網(wǎng)上的信息，足可見管理層對(duì)其的預(yù)期與定位：

　　……戰(zhàn)略合作伙伴牽手SAP、漢得等信息技術(shù)國(guó)際巨頭，規(guī)劃期內(nèi)計(jì)劃控股包裝企業(yè)文化20家，以預(yù)收購形式整合包裝廠20家，以服務(wù)大型終端客戶100家。聯(lián)合10家大中型造紙企業(yè)以實(shí)現(xiàn)自營(yíng)包裝原紙銷售500萬噸/年，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈融資50億元/年，推動(dòng)完成全行業(yè)集成化供應(yīng)鏈管理，構(gòu)筑中國(guó)制造2025行業(yè)典范，打造中國(guó)包裝第一品牌。

　　對(duì)陽光紙業(yè)來說，王的實(shí)業(yè)的預(yù)印業(yè)務(wù)，是其從血淚工廠到高端消費(fèi)服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型，跳出周期性的關(guān)鍵一步！

　　上面說了，眼看市場(chǎng)都被教育的都差不多了，快要開花結(jié)果了，突然間，你看到這業(yè)務(wù)就要被一鍋端走，說端走就端走，小股東別說吃肉，那是一口湯都喝不著啊。

　　此前說分拆上市，至少還能通過控股分享成長(zhǎng)啊，可現(xiàn)在人家根本不帶你玩。

　　如是種種，我才說陽光紙業(yè)失去了預(yù)印業(yè)務(wù)，就是失去了未來，失去了靈魂。

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