借著獨(dú)角獸的東風(fēng)，日前由原360副總裁李濤創(chuàng)辦的麒麟合盛(APUS)向中國證監(jiān)會遞交了創(chuàng)業(yè)板IPO申請，準(zhǔn)備籌集資金8.7億元。有著昔日“手機(jī)衛(wèi)士之父”坐鎮(zhèn)，加上中科創(chuàng)達(dá)(300496,股吧)原“網(wǎng)紅”董秘武楠的馳援，監(jiān)管層又剛剛為新經(jīng)濟(jì)鋪設(shè)完畢快車道，公司此時謀求上市算得上“適逢其時”。但在資本人士看來，麒麟合盛得償所愿并非易事。

　　“獨(dú)角獸”估值幻影

　　公開資料顯示，麒麟合盛提供的主要產(chǎn)品是APUS系統(tǒng)，基于安卓操作系統(tǒng)底層，在智能手機(jī)上向用戶提供一系列服務(wù)。在招股書中，“獨(dú)角獸”幾個字被屢次提及。公司稱，2015年8月，公司僅成立一年即入選《華爾街日報》全球初創(chuàng)公司10億美元俱樂部，并作為亞洲獨(dú)角獸代表成為榜單中最年輕的公司。2015年、2016年，公司連續(xù)被評為中關(guān)村獨(dú)角獸企業(yè)，2017年更是被長城所、中關(guān)村管委會、火炬中心評為2017年中國獨(dú)角獸企業(yè)。

　　資本對獨(dú)角獸企業(yè)的激情令人咋舌。據(jù)了解，2017年7月26日，睿信秋實(shí)以43.3萬美元等值的人民幣對麒麟有限增資，本次增資時公司的投后估值為86.3億人民幣；2017年8月11日，深創(chuàng)投、譽(yù)輝投資攜手入場，公司的投后估值變?yōu)?00億人民幣；2017年9月20日，海盈佳以與12萬美元等值的人民幣對公司進(jìn)行增資，公司的投后估值升至120億人民幣。

　　也就是說，僅僅兩個月的時間里，麒麟有限的估值從86億元漲至120億元，增幅達(dá)到四成。這樣的估值膨脹速度，讓在美上市的競爭對手——獵豹移動有些情何以堪。

　　《金證券》記者注意到，數(shù)據(jù)顯示，獵豹移動2017年實(shí)現(xiàn)總收入49.75億元，凈利潤13.8億元。同年麒麟合盛營業(yè)收入為9.06億元，凈利潤為2.4億元。相比而言，獵豹移動凈利為麒麟合盛的近6倍，但截至6月15日收盤，獵豹移動的最新市值為17.27億美元(111億人民幣)。如果視線拉回至去年9月底，獵豹移動的市值只有83億人民幣。

　　360標(biāo)桿效力

　　這是“獨(dú)角獸”喧囂時代的縮影?！督鹱C券》記者接觸的深圳投行人士直言，去年下半年開始獨(dú)角獸概念備受市場關(guān)注，這類企業(yè)盡享融資便利的同時，造就了一個個估值神話。據(jù)了解，過去一個項(xiàng)目可能10年才能達(dá)到10億美元估值，現(xiàn)在可能三四年就達(dá)到了。難以想象的是，在一級市場上，獨(dú)角獸企業(yè)估值增長的速度已經(jīng)快于通過上市達(dá)到相應(yīng)估值的速度。

　　值得一提的是，2014年6月，公司創(chuàng)始人李濤及投資人代表共同設(shè)立麒麟科技，當(dāng)時他們的目標(biāo)是搭建紅籌架構(gòu)，麒麟科技作為紅籌架構(gòu)下的境內(nèi)VIE。但2016年12月，公司就開始拆除紅籌構(gòu)架，擬實(shí)施重組方案以推進(jìn)A股上市。

　　麒麟合盛為何改變心意轉(zhuǎn)投A股？《金證券》記者發(fā)送采訪提綱于公司，截至記者發(fā)稿未有回復(fù)。

　　在前述人士看來，360私有化退市、借殼重組上市的資本套利大戲，或許是麒麟合盛改弦易轍的重要原因。招股書披露，麒麟合盛創(chuàng)始人李濤曾在奇虎360公司擔(dān)任副總裁，主管無線業(yè)務(wù)和國際業(yè)務(wù)時期被稱“渠道營銷之父”、“手機(jī)衛(wèi)士之父”。公司多位高管也同樣來自于奇虎。

　　眾所周知，美國東部時間2016年7月15日，奇虎360科技有限公司宣布私有化交易完成，股票不再在美國紐交所公開發(fā)行，360退市前估值93億美元。時間轉(zhuǎn)至2018年2月28日，360A股借殼上市首日開盤價65.27元，總市值高達(dá)4400億元人民幣。

　　梳理上述時間線，360在美退市時市場就有其回歸A股的風(fēng)聲，恰恰是在360退市不久，麒麟合盛同樣開始劍指國內(nèi)資本市場。“360上市是個標(biāo)志性事件，當(dāng)時大家就能隱隱約約感受到，監(jiān)管層對新經(jīng)濟(jì)企業(yè)從猶豫到擁抱的態(tài)度轉(zhuǎn)變，尤其最近政策相繼落地，麒麟合盛肯定是趕上了好時候?！蹦俏蝗耸勘硎?。

　　員工買股如買彩

　　踩準(zhǔn)了點(diǎn)，麒麟合盛能否成為幸運(yùn)兒？

　　招股書顯示，報告期內(nèi)該公司營業(yè)收入分別為0.55億元、5.86億元、9.06億元，凈利潤分別為-1.77億元、1.67億元、2.42億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤情況為-0.37億元、-0.76億元、凈賺2.4億元。

　　事實(shí)上，“獨(dú)角獸”IPO雖然開啟快車道，但仍需滿足比較苛刻的條件。根據(jù)6月7日證監(jiān)會出臺的《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實(shí)施辦法》，對于尚未境外上市的試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)符合以下兩個標(biāo)準(zhǔn)之一：最近一年經(jīng)審計(jì)的主營業(yè)務(wù)收入不低于30億元人民幣，且企業(yè)估值不低于200億元人民幣；研發(fā)人員占比超過30%，已取得與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的發(fā)明專利100項(xiàng)以上，主要產(chǎn)品市場占有率排名前三，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率30%以上等。

　　根據(jù)華泰證券(601688,股吧)篩選整理，螞蟻金服、小米、阿里云、滴滴出行、美團(tuán)點(diǎn)評、今日頭條等38家企業(yè)或符合標(biāo)準(zhǔn)，麒麟合盛并未入榜。

　　有券商人士對《金證券》記者直言，報告期內(nèi)麒麟合盛扣非凈利潤有兩年是負(fù)值，營收及企業(yè)估值均未達(dá)到試點(diǎn)企業(yè)門檻。需要提及的是，獨(dú)角獸企業(yè)要想在IPO賽道上疾馳，必須有傲人的底氣。從最近實(shí)例來看，2017年富士康母公司營收3545.44億元，凈利潤162.20億元；寧德時代(300750,股吧)最近三年凈利潤年均復(fù)合增長率超過100%，去年凈利潤為41.94億元。對于這樣的盈利規(guī)模，麒麟合盛顯然望塵莫及。

　　《金證券》記者注意到，公司成立了多個董事、管理人員及骨干員工的持股平臺，合伙人大概在80名左右。對于原始入股，麒麟合盛的員工們就像“買彩”。記者粗略估算，近乎一半的合伙人出資額不到1萬元，2000元以下的有34人，千元以下的有11人，某位開發(fā)工程師竟然只投了123元。出現(xiàn)如此另類的場景，不知是程序猿們對公司IPO信心不足，還是認(rèn)為“一切如浮云”？

　　麒麟合盛IPO進(jìn)程中還會遇到哪些暗礁，《金證券》記者將繼續(xù)關(guān)注。