近日，奧普家居股份有限公司在證監(jiān)會官網(wǎng)首次公布招股書，拉開了A股IPO大幕。

　　近日，奧普家居股份有限公司(下稱：奧普家居)在證監(jiān)會官網(wǎng)首次公布招股書，拉開了A股IPO大幕。

　　雖然名字帶有“家居”二字，但奧普家居的主營業(yè)務(wù)可以概括為家電(浴霸)以及家裝(集成吊頂)。

　　奧普家居招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)(即2015年-2017年)，浴霸產(chǎn)品銷售占比約為55%，集成吊頂占比約40%，剩余則為廚電、照明、晾衣架等產(chǎn)品。

　　依靠浴霸和集成吊頂打天下的奧普家居，有哪些看點(diǎn)值得關(guān)注?

　　港股退市回A

　　奧普家居雖然是首次嘗試A股IPO，但并不是第一次在資本之海浮沉。此前，奧普家居曾于香港上市，采取的是紅籌模式，即奧普家居的原間接控股股東奧普集團(tuán)曾于2006年12月在香港聯(lián)合交易所公開發(fā)行股票并上市，并已于2016年9月完成香港聯(lián)合交易所退市流程。

　　如上圖所示，紅籌模式下，在香港聯(lián)交所上市的主體是注冊于開曼群島的奧普集團(tuán)，奧普集團(tuán)100%控股注冊于英屬維京群島的Ableby公司，Ableby公司則100%控股注冊于香港的Tricosco公司，最終，Tricosco公司100%控股注冊于杭州的杭州奧普衛(wèi)廚科技有限公司，該公司為奧普家居的前身。

　　2016 年 4 月 5 日，奧普集團(tuán)上市前的股東(Fang James、方勝康、盧頌康及柴俊麒)通過各自控制的境外公司在開曼群島設(shè)立了兩層控股公司作為實(shí)施私有化的主體，自上至下分別為Crista、Upwind Holding，后者即為本次私有化的主體。

　　2016 年 5 月 18 日，奧普集團(tuán)收到要約人 Upwind Holding 提出將奧普集團(tuán)進(jìn)行私有化的建議。收購價格主要為兩大方面：一是向公眾股東支付每股2.71港元作為注銷代價;二是向購股權(quán)所有人支付每份購股權(quán)0.64港元作為注銷代價。

　　2016 年9月30日，香港聯(lián)合交易所批準(zhǔn)撤銷奧普集團(tuán)股份的上市地位，奧普集團(tuán)私有化完成。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，奧普集團(tuán)在香港上市10年后選擇退市沖擊回A，應(yīng)該與港股估值較低不無關(guān)系。

　　數(shù)據(jù)來源：wind

　　Wind顯示，奧普集團(tuán)上市以來，股價均在低位徘徊，最低值僅為每股0.11港元，至2015年初，也就是上市8年多，奧普集團(tuán)的股價均未突破過每股1.3港元。

　　奧普家居董秘劉文龍?jiān)诮邮堋秶H金融報(bào)》記者采訪時表示，本次A股IPO一方面是為公司擴(kuò)大規(guī)?；?jīng)營提供充沛的資金來源，為公司未來在資本市場的再融資建立通道，另一方面，是增加公司對優(yōu)秀人才的吸引力，提高公司的人才競爭優(yōu)勢，有利于提高公司的社會知名度和市場影響力。

　　營收、凈利優(yōu)秀

　　A股IPO審核趨嚴(yán)已是市場各方的共識，奧普家居選擇在此時回A，利潤體量或許是其自信的原因之一。

　　報(bào)告期內(nèi)，奧普家居的營業(yè)收入分別約為9.45億元、12.5億元、15.84億元，對應(yīng)的歸母凈利潤分別約為2.45億元、2.68億元、2.7億元，同期的凈利率則分別約為25.93%、21.44%、17.05%。從趨勢上看，奧普家居在報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入和歸母凈利潤逐年增長，而凈利率則逐年下滑。

　　從法定和實(shí)務(wù)中的IPO審核財(cái)務(wù)門檻來看，奧普家居營收、凈利潤較為優(yōu)秀，達(dá)到IPO門檻。

　　經(jīng)銷商渠道為主

　　主打浴霸和集成吊頂?shù)膴W普家居，客戶大多為終端消費(fèi)者個體，有經(jīng)銷商、大宗客戶、外銷、KA、直營等多種銷售渠道。

　　招股書顯示，經(jīng)銷商渠道系奧普家居主要銷售渠道，報(bào)告期內(nèi)各年占奧普家居主營業(yè)務(wù)收入的比例均在82%以上;大宗客戶渠道系奧普家居重要銷售渠道之一，該渠道的客戶主要系房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)以及家裝公司，該渠道最近兩年的銷售占比均為10%以上，上升迅猛，已成為奧普家居的第二大渠道。

　　另外，外銷渠道主要是為國外知名電器品牌代工以及少量自有品牌外銷;KA渠道客戶主要系各大知名賣場，如蘇寧、國美等;直營渠道是銷售占比最少的渠道，包括了收購上海逸盛接管的線下店面以及2017年12月收回的天貓旗艦店運(yùn)營權(quán)。

　　中國家電協(xié)會的相關(guān)人士接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示，浴霸這類電器與傳統(tǒng)的白電黑電有較大不同，更具小眾性，分析這類細(xì)分行業(yè)的單獨(dú)某家企業(yè)，可以結(jié)合第三方發(fā)布的行業(yè)報(bào)告進(jìn)行分析。

　　不過，在本次披露的招股書中，奧普家居并沒有披露任何第三方發(fā)布的報(bào)告，奧普家居在招股書中的自我定位是“領(lǐng)軍品牌”。

　　資深家電行業(yè)分析師梁振鵬則表達(dá)了更為謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，在其看來，浴霸和集成吊頂這兩大領(lǐng)域，現(xiàn)在的技術(shù)相對比較成熟穩(wěn)定，被新技術(shù)新產(chǎn)品替代的風(fēng)險較低，而這兩大產(chǎn)品與房地產(chǎn)行業(yè)聯(lián)系緊密，就目前國內(nèi)行情看，還有一定的上升空間。不過，依賴經(jīng)銷商模式可能看起來相對落后，經(jīng)銷商模式在如今電子商務(wù)日益流行的背景下，一定程度上會成為奧普家居的負(fù)擔(dān)。

　　被問及奧普是否在未來有提高直營和電子商務(wù)比例的計(jì)劃時，劉文龍表示，未來，奧普將進(jìn)一步加強(qiáng)與大宗客戶、KA客戶及外銷客戶的合作，推進(jìn)渠道多元化戰(zhàn)略，同時奧普將著力發(fā)展浴霸產(chǎn)品線上直營銷售渠道，依托大型電商平臺，做強(qiáng)做大線上銷售旗艦店，使線上銷售渠道成為公司營銷渠道的重要補(bǔ)充。

　　分紅9億多，擬募資9億

　　奧普家居本次IPO擬發(fā)行新股4001萬股，占發(fā)行后總股本的比例為 10%，計(jì)劃募資總額約為91776萬元，其中，40034萬元擬用于奧普嘉興生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，25742萬元擬用于營銷渠道建設(shè)項(xiàng)目，剩余2.6億元擬用于補(bǔ)充流動資金，補(bǔ)充流動資金的比例為28.33%。

　　值得一提的是，奧普家居在報(bào)告期內(nèi)分紅同樣“豪爽”。奧普家居2015年共分紅3.05億元，2016年共分紅2.4685億元，2017年共分紅3.45億元，2018年4月9日，分配現(xiàn)金紅利總額為3960萬元。

　　綜上所述，奧普家居從報(bào)告期至今，已累計(jì)分紅約9.3645億元。

　　最新的IPO審核51條標(biāo)準(zhǔn)指出，在審企業(yè)可以進(jìn)行現(xiàn)金分紅，但是不能進(jìn)行股票分紅。

　　在談及募資計(jì)劃必要性時，劉文龍認(rèn)為本次的募資項(xiàng)目，一方面將擴(kuò)大公司集成吊頂、集成灶等家居產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以更好地滿足市場需求，另一方面，通過加大在品牌推廣和廣告營銷方面投入，增加在三四線市場的覆蓋率，擴(kuò)大公司品牌的知名度，進(jìn)一步提升公司綜合競爭力。

　　(國際金融報(bào)記者 許偉)