8月24日，新三板公司九鼎集團(tuán)發(fā)布半年報(bào)。報(bào)告顯示，九鼎集團(tuán)上半年?duì)I收47.30億元，同比增長(zhǎng)19.7%；利潤(rùn)總額7.73億元，同比增長(zhǎng)11.4%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為5.99億元，同比增長(zhǎng)4.34%。

　　可見(jiàn)，上半年在二級(jí)市場(chǎng)較為低迷的情況下，九鼎集團(tuán)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)并未出現(xiàn)下滑。此外，值得注意的是，上半年剛剛并入九鼎版圖的富通保險(xiǎn)成為九鼎集團(tuán)的收入主要來(lái)源。

　　相比而言，【九鼎投資(600053)、股吧】歸母凈利潤(rùn)同比有所下滑。報(bào)告中提到，目前 IPO 政策導(dǎo)致 A 股上市公司數(shù)量增多而引起已投項(xiàng)目的溢價(jià)下降，同時(shí)受到 A 股市場(chǎng)較大波動(dòng)及私募股權(quán)投資市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇的影響，公司管理的基金的投資收益水平存在整體下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，宏觀經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)情況、國(guó)家稅收政策調(diào)整、“資管新規(guī)”、“減持新規(guī)”等都會(huì)對(duì)九鼎集團(tuán)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響。

　　保險(xiǎn)成主要收入來(lái)源

　　富通保險(xiǎn)原為歐洲富通集團(tuán)的全資子公司，成立于1985年，是香港市場(chǎng)主要的保險(xiǎn)公司之一。2015年8月末，九鼎集團(tuán)發(fā)布公告，表示已與歐洲富通集團(tuán)簽署協(xié)議，以約107億港元現(xiàn)金方式收購(gòu)富通集團(tuán)位于香港的全資子公司富通保險(xiǎn)(亞洲)有限公司。

　　上半年，剛剛并入九鼎版圖的富通保險(xiǎn)營(yíng)業(yè)總收入32.25億元，同比增長(zhǎng)22.64%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5.12億元，同比大增46.61%，占集團(tuán)總額85.48%。

　　其中，富通保險(xiǎn)新產(chǎn)品戰(zhàn)略取得了良好的效果，保單銷(xiāo)售延續(xù)了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，富通保險(xiǎn)上半年僅保費(fèi)就收20.89億元，同比增長(zhǎng) 25.15%，占營(yíng)業(yè)總收入64.79%。

　　此外，今年3月，富通保險(xiǎn)還拋售了9億港元的股票，在利息收入和債券收入都在下滑的情況下，給公司帶來(lái)8.55億元投資收益。

　　PE業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)占比下滑

　　相比而言，九鼎投資歸母凈利潤(rùn)同比下滑。九鼎集團(tuán)公布半年報(bào)當(dāng)天，九鼎投資也發(fā)布了半年報(bào)，其中顯示，九鼎投資實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 9640.30 萬(wàn)元，同比下降 27.23%。其中私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.19億元，同比下降 18.19%，

　　九鼎集團(tuán)在報(bào)告中提到，目前 IPO 政策導(dǎo)致 A 股上市公司數(shù)量增多而引起已投項(xiàng)目的溢價(jià)下降，同時(shí)受到 A 股市場(chǎng)較大波動(dòng)及私募股權(quán)投資市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇的影響，公司管理的基金的投資收益水平存在整體下降的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而會(huì)影響公司后續(xù)年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　同時(shí)，2018 年上半年“資管新規(guī)”落地，原有的金融機(jī)構(gòu)所管理資金投資私募產(chǎn)品的模式很可能受到限制，導(dǎo)致公司新發(fā)行基金與金融機(jī)構(gòu)的合作受到影響。如果資管新規(guī)將私募產(chǎn)品比照金融機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品進(jìn)行嚴(yán)格管理，將對(duì)公司部分原有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生影響，對(duì)公司資金和項(xiàng)目獲取能力、資產(chǎn)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)管控能力都將帶來(lái)較大挑戰(zhàn)。

　　另外，宏觀經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)情況、國(guó)家稅收政策調(diào)整、 “減持新規(guī)”等都會(huì)對(duì)九鼎集團(tuán)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響。

　　實(shí)際上，受多方面影響，上半年“寒冬”成了私募股權(quán)投資領(lǐng)域的高頻詞。據(jù)清科數(shù)據(jù)顯示， 2018年上半年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)共新募集1318支基金，已募集完成基金規(guī)模共計(jì)3800.22億元人民幣，募資總金額同比下滑55.8%。同時(shí)，在投資方面，前六個(gè)月中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生投資案例數(shù)量5024起，涉及投資金額合計(jì)達(dá)到5795.02億元人民幣，同比下滑10.7%。

　　受IPO審核“嚴(yán)緊硬”趨勢(shì)的影響，IPO審核過(guò)會(huì)率下降至49.2%，被投企業(yè)IPO上市數(shù)量同比下降35.3%，機(jī)構(gòu)退出壓力增大。盡管如此，九鼎投資實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.83 億元，同比增加 15.78%，其中私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.44 億元，同比增加 13.00%。

　　九鼎投資報(bào)告顯示，九鼎投資共有7個(gè)投資項(xiàng)目完全退出，其中上市減持退出4家。這四家上市公司分別為，帝歐家居、絕味食品、歐普康視、【博士眼鏡(300622)、股吧】等。公告顯示，截至目前，九鼎投資管理的股權(quán)基金實(shí)繳總規(guī)模345億元，累計(jì)投資314億元，上市退出項(xiàng)目累計(jì)62家，綜合IRR為34%。

　　資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化

　　今年3月23日，九鼎集團(tuán)董事會(huì)發(fā)表《致股東的信》，表示到去年底，公司總部視角的實(shí)際負(fù)債為約160億元。從賬面凈資產(chǎn)看，資產(chǎn)負(fù)債率為38%，以公允凈資產(chǎn)看，只有24%。

　　上半年，在去杠桿的背景下，九鼎集團(tuán)償債壓力進(jìn)一步減小。公司短期借款余額較去年同期62.36億元大幅下降至13.92億元；應(yīng)付短期融資款由去年同期的12億下降到7億元；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額為8.6億元。

　　此前曾有人質(zhì)疑九鼎集團(tuán)債務(wù)攀升。半年報(bào)中顯示，九鼎集團(tuán)負(fù)債總計(jì)694.93億元。有財(cái)務(wù)專(zhuān)家為記者分析，由于保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入在會(huì)計(jì)上都是算作負(fù)債，九鼎集團(tuán)收購(gòu)后并表富通保險(xiǎn)，自然會(huì)大幅提高負(fù)債。這與九鼎集團(tuán)本身的負(fù)債無(wú)關(guān)。從某意義上，甚至可以說(shuō)，富通的負(fù)債越高，反而證明保費(fèi)收入高，業(yè)務(wù)發(fā)展好。而以九鼎集團(tuán)的總部視角，富通保險(xiǎn)其實(shí)是其凈資產(chǎn)。