又一家超級(jí)賺錢的游戲公司準(zhǔn)備掛牌新三板了。

　　話不多說(shuō)，先來(lái)看業(yè)績(jī)。2016年、2017 年、2018 年 1-7 月，這家公司營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到10.15億元、11.42億元、7.68億元；凈利潤(rùn)分別達(dá)到2.95億元、3.11億元、2.64億元！

　　讀懂君今天要介紹的這家公司是雷霆股份，上市公司吉比特的控股子公司，11月23日正式遞交新三板掛牌申請(qǐng)。

　　雷霆股份的主要收入來(lái)自運(yùn)營(yíng)一款拳頭游戲《問(wèn)道手游》。《問(wèn)道》，十幾年的老IP，2016年《問(wèn)道手游》上線以來(lái)為雷霆股份創(chuàng)造了26億元收入。雖然不能與騰訊的“王者農(nóng)藥”相提并論，但它的吸金能力放在新三板也是能排上號(hào)的。

　　新三板寒冬凜冽，但依然會(huì)有業(yè)績(jī)出色的公司選擇掛牌，通過(guò)新三板開(kāi)啟資本之路。所以，大家對(duì)新三板還是要多一點(diǎn)兒信心和耐心。

　　一款游戲，三年創(chuàng)收26億元！

　　吉比特，A股投資者可能并不陌生，這家公司2017年上市之初，股價(jià)一度超過(guò)茅臺(tái)，成為滬深兩市“股王”。讀懂君今天的主角不是昔日的“股王”，而是它的控股子公司，雷霆股份。

　　雷霆股份是吉比特旗下的游戲運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，不負(fù)責(zé)研發(fā)游戲，而是通過(guò)代理運(yùn)營(yíng)吉比特或其他游戲廠商研發(fā)的游戲，出售游戲虛擬道具來(lái)獲取收入。

　　2016年以來(lái)，雷霆股份主要收入來(lái)自一款游戲《問(wèn)道手游》，改編自端游《問(wèn)道》，由吉比特研發(fā)。玩家在其中操縱角色打怪升級(jí)，要想獲得秒殺眾人的裝備，就需要充值，一套裝備可能要花費(fèi)上萬(wàn)元。

　　端游《問(wèn)道》在2006年推出，風(fēng)靡一時(shí)，是那一代人的青春記憶。正是依托端游十余年來(lái)積累的用戶群體和IP價(jià)值，《問(wèn)道手游》讓雷霆股份業(yè)績(jī)飛速增長(zhǎng)。

　　2016年、2017年和2018年1-7月，雷霆股份通過(guò)《問(wèn)道手游》分別獲得9.95億元、9.34億元和6.44億元的收入，合計(jì)25.73億元，分別占當(dāng)期的總營(yíng)收的比例高達(dá)98.04%、81.84%、83.85%。

　　公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)顯示，雷霆股份過(guò)去幾年毛利率相對(duì)穩(wěn)定，毛利率中位數(shù)為55.84%，按此計(jì)算，《問(wèn)道手游》這三年來(lái)為雷霆股份帶來(lái)毛利潤(rùn)高達(dá)14.37億元！

　　雖然不能與騰訊的“王者農(nóng)藥”相提并論，但它的吸金能力放在新三板也是能排上號(hào)的。

　　雷霆股份風(fēng)光背后的風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品過(guò)于單一

　　大家都說(shuō)，游戲行業(yè)只有兩家公司，一家是騰訊網(wǎng)易，另一家則是“其他”。作為“其他”之一的雷霆股份，依靠一款拳頭游戲，日子過(guò)得也很滋潤(rùn)。

　　但滋潤(rùn)背后的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，雷霆股份早已意識(shí)到這一問(wèn)題，正努力降低對(duì)《問(wèn)道手游》的依賴。公司目前運(yùn)營(yíng)中的游戲除了《問(wèn)道手游》外，還有《不思議迷宮》和《地下城堡2》、《貪婪洞窟》、《長(zhǎng)生劫》等游戲，前兩款游戲的收入逐年增長(zhǎng)。

　　雷霆股份運(yùn)營(yíng)的游戲創(chuàng)收詳情

　　但不能否認(rèn)的是，收入過(guò)度依賴單一產(chǎn)品依然是雷霆股份目前最大的風(fēng)險(xiǎn)之一。一旦《問(wèn)道手游》在未來(lái)不能保持對(duì)玩家持續(xù)的吸引力，同時(shí)公司后續(xù)無(wú)法及時(shí)運(yùn)營(yíng)具有影響力的新游戲產(chǎn)品，公司業(yè)績(jī)必然受到影響。

　　雷霆股份儲(chǔ)備的游戲中，只有5款游戲拿到了版號(hào)，與其他游戲大廠相比優(yōu)勢(shì)并不大，在游戲版號(hào)停發(fā)的情況下，前景更是多了幾分迷惘。

　　并且，吉比特對(duì)雷霆股份的定義就是運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，與其他研運(yùn)一體的游戲廠商相比，雷霆股份的毛利率要低很多。

　　三七互娛等5家上市公司，2018年上半年的平均毛利率為70.12%，昆侖萬(wàn)維的毛利率甚至高達(dá)84.32%，但雷霆股份的毛利率只有56.41%。

　　雷霆股份稱，這是由于公司目前所運(yùn)營(yíng)的游戲產(chǎn)品均來(lái)自于代理，無(wú)自主研發(fā)的游戲產(chǎn)品。

　　一般來(lái)說(shuō)，游戲運(yùn)營(yíng)公司代理某款游戲，除了向游戲研發(fā)商支付相應(yīng)版權(quán)金外，后續(xù)游戲運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，還要按照一定比例向游戲研發(fā)商支付分成款。

　　公開(kāi)轉(zhuǎn)讓書(shū)顯示，2016年、2017年、2018年1-7月，雷霆股份支付給游戲研發(fā)商的分成款合計(jì)11.64億元，占其總營(yíng)收的39.79%。

　　雷霆股份營(yíng)業(yè)成本情況

　　也就是說(shuō)，雷霆股份要與游戲開(kāi)發(fā)商64分賬。

　　不過(guò)，絕大部分的游戲分成，最終又回到了雷霆股份母公司吉比特的口袋，因?yàn)槔做煞萁^大部分收入來(lái)自于吉比特研發(fā)的《問(wèn)道手游》。

　　雷霆股份在新三板值多少錢？

　　雷霆股份可是吉比特最重要的子公司之一。2016年、2017 年、2018 年 1-7 月，雷霆股份營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到10.15億元、11.42億元、7.68億元，為吉比特的營(yíng)收貢獻(xiàn)半壁江山；凈利潤(rùn)分別達(dá)到2.95億元、3.11億元、2.64億元。

　　雖然掛牌新三板的估值不能與吉比特一較高低，但躋身新三板公司前列，對(duì)于雷霆股份而言并非難事。

　　新三板擁有一批明星游戲公司，比如英雄互娛、智明星通等。其中成交最為活躍的英雄互娛最新市盈率為10.58倍。按此估算，雷霆股份的市值將超過(guò)30億元。

　　也許你會(huì)說(shuō)，相較于英雄互娛，雷霆股份不可能登陸A股，基本不存在跨市場(chǎng)套利的預(yù)期，估值應(yīng)該打折，要參照上市公司子公司在新三板的估值情況。

　　即使這樣，差別也不大。新三板擁有一大批優(yōu)秀的上市公司子公司，比如成大生物、貝特瑞等，目前這些公司的平均市盈率在9倍左右，按此估算，雷霆股份的估值依然接近30億元。

　　那么，你覺(jué)得雷霆股份在新三板值多少錢呢？

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