自2015年12月1日起在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓，虎嗅科技(834527.OC)曾是備受矚目的“科技媒體第一股”。

　　2月13日晚，《虎嗅科技關(guān)于公司股票暫停轉(zhuǎn)讓的公告》顯示，為配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展和長期戰(zhàn)略規(guī)劃需要，經(jīng)慎重考慮，公司擬申請股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。相關(guān)議案已通過董事會(huì)審議，并即將于2月15日召開的股東大會(huì)進(jìn)行審議。

　　掛牌1000余日后，虎嗅即將結(jié)束其新三板之旅。

　　　　掛牌三年

　　虎嗅成立于2012年，2015年12月在新三板掛牌。彼時(shí)，虎嗅曾領(lǐng)先36氪、鈦媒體等科技媒體登陸資本市場，成為備受矚目的科技自媒體掛牌第一股。

　　然而掛牌后，其業(yè)績也如過山車般起起伏伏。

　　2015年，虎嗅科技實(shí)現(xiàn)營收1652.87萬元，盈利82.13萬元；2016年?duì)I收增長至1987.07萬元，利潤卻反向下跌變?yōu)?334.28萬元；到了2017年?duì)I收3698.23萬元，凈利潤扭虧為盈定格在306.67萬元(更正后)。

　　在最新的2018年中報(bào)中，公司實(shí)現(xiàn)營收1891.31萬，同比增長60.88%，凈利潤363.81萬，同比增長1141.15%。截至2018年6月30日，公司總資產(chǎn)為4164.39萬元，凈資產(chǎn)為3360.55萬元。公告稱，“報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)深耕優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，公司微信公眾號被評為最有價(jià)值微信公眾號科技類第一，公司憑借在垂直細(xì)分領(lǐng)域的影響力，使得本期整合營銷收入大幅增長，且隨著收入規(guī)模增長和運(yùn)營效率提高，期間費(fèi)用的收入占比降低，公司盈力能力增強(qiáng)?！?/p>

　　起起伏伏的業(yè)績背后，是虎嗅較為固定的商業(yè)模式。

　　據(jù)2018年半年度報(bào)告，公司屬于互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)，細(xì)分行業(yè)為科技與創(chuàng)新信息服務(wù)，商業(yè)模式為：在向特定人群提供免費(fèi)商業(yè)資訊基礎(chǔ)上，謀取“網(wǎng)絡(luò)廣告+整合營銷+線下活動(dòng)+內(nèi)容付費(fèi)+培訓(xùn)服務(wù)+電商業(yè)務(wù)”等收入及相應(yīng)利潤。2017年年報(bào)也提到，報(bào)告期內(nèi)，公司新增電商業(yè)務(wù)，旗下職場消費(fèi)品牌虎cares，結(jié)合虎嗅資源，為辦公場景下的年輕人提供好物好書好食。

　　雖有所拓展，也是建立在原有商業(yè)模式基礎(chǔ)之上，公司商業(yè)模式未發(fā)生變化。

　　自掛牌以來，虎嗅的主營業(yè)務(wù)一直以整合營銷、廣告業(yè)務(wù)和線下活動(dòng)為主，其中整合營銷和廣告業(yè)務(wù)收入占比和毛利率較高。2017年、2018年，主營構(gòu)成中增加了“內(nèi)容付費(fèi)與其他”，總體占比較小。

　　根據(jù)記者了解，不似掛牌之時(shí)的矚目，登陸新三板三年多以來，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的虎嗅長期處于零成交狀態(tài)。

　　直到2019年1月25日，股東浙江諸暨頭頭是道投資合伙企業(yè)(有限合伙)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)通過盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式完成184.8萬股的增持，權(quán)益變動(dòng)前浙江諸暨頭頭是道投資合伙企業(yè)(有限合伙)持股2.66%，權(quán)益變動(dòng)后持股比例為10%。

　　2018年9月19日，虎嗅科技發(fā)布定增方案，公司擬向王亦丁、李彤、馮慶方、周棟、王瀟昕發(fā)行股票不超過17.60萬股，融資額不超過人民幣70.38萬元，股票的發(fā)行價(jià)格為4.00元。本次增發(fā)后，公司總股本達(dá)2517.6萬股，市值為10070.38萬元，市盈率為12.18TTM。募集資金用途為補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　其后公告顯示，這次定增實(shí)為面向公司董監(jiān)高及核心員工的股權(quán)激勵(lì)。

　　“應(yīng)該就是普通的股權(quán)激勵(lì)，只是因?yàn)樵谛氯鍜炫疲|及了披露條件，和摘牌時(shí)點(diǎn)沒有太大聯(lián)系?！?月13日，有資深新三板分析人士向記者表示。

　　　　資本路徑各異

　　對于摘牌原因，記者2月13日多次致電虎嗅科技，截至發(fā)稿尚未獲得回復(fù)。不過，13日有大型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者分析，這或與新三板市場近兩年行情清淡有關(guān)。

　　三板做市指數(shù)在今年1月觸及歷史最低點(diǎn)706點(diǎn)，市場流動(dòng)性持續(xù)低迷，投資者整體處于虧損狀態(tài)。與此同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)也在收縮新三板業(yè)務(wù)，暫停新增業(yè)務(wù)，退出存量業(yè)務(wù)，部分券商甚至裁撤做市部和場外業(yè)務(wù)部。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年下半年以來，新三板有多個(gè)月退市公司數(shù)大于掛牌數(shù)，新增掛牌數(shù)量也大幅減少，新三板市場長期以來處于冷周期。

　　“甚至有些公司故意不按時(shí)間披露年報(bào)，想通過不發(fā)年報(bào)來強(qiáng)制被退市。因?yàn)橹鲃?dòng)退市麻煩，不披露年報(bào)被強(qiáng)制退市簡單一些?！鼻笆鲂氯鍢I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人補(bǔ)充道。他表示，監(jiān)管要求高，市場清淡，企業(yè)自身不規(guī)范，這些都是新三板公司退市的原因。

　　有新三板資深觀察人士也告訴記者，對于很多企業(yè)來說，掛牌維持費(fèi)用一年要幾十萬，但是融資作用并不明顯，還有信息披露的要求，一些企業(yè)在權(quán)衡利弊之下往往用腳投票。

　　從虎嗅來看，目前其市值為1.91億，而其2014年6月B輪融資時(shí)已超過此估值。

　　2012年、2013年興起了眾多科技媒體，回頭來看，其走出了不同的資本路徑。

　　緊隨2015年末掛牌新三板的虎嗅，估值一億的科技媒體愛范兒也在2016年掛牌新三板，其后也長期處于零成交狀態(tài)，目前總市值1.13億。

　　36氪則做出了不同的選擇。此前流露出的一份融資文件顯示，36氪于2015年年中完成了拆除VIE架構(gòu)，據(jù)傳瞄準(zhǔn)3-5年后登陸A股。

　　2017年12月13日，36氪正式公布獲得首輪融資，融資金額3億人民幣，由國宏嘉信資本、戈壁創(chuàng)投領(lǐng)投，分眾傳媒、杭州金投、百度視頻跟投。這是國內(nèi)新傳媒行業(yè)規(guī)模最大和最引人矚目的融資之一。

　　彼時(shí)36氪創(chuàng)始人、集團(tuán)董事長劉成城表示，下一步的目標(biāo)將瞄準(zhǔn)IPO?！?6氪傳媒從創(chuàng)辦至今已經(jīng)走過了第一階段，業(yè)務(wù)站穩(wěn)了腳跟，得到了行業(yè)的認(rèn)可。接下來，在2016年、2017年連續(xù)兩年盈利的基礎(chǔ)上，也要考慮上市、回報(bào)股東的事了，同時(shí)也可以在登陸資本市場后有實(shí)力做更多有價(jià)值的業(yè)務(wù)。”

　　后來36氪亦被傳出分拆旗下業(yè)務(wù)赴港上市的消息，不過尚未得到證實(shí)。相比其他科技媒體，36氪亦介入交易環(huán)節(jié)。截至2016年12月13日，36氪共進(jìn)行7輪融資，其中最后一輪獲得來自招商局創(chuàng)投等的數(shù)億元融資，據(jù)稱最新估值為60億。

　　另一著名科技媒體鈦媒體來看，其截至2018年4月18日共獲得6輪融資，最后一輪投資方為國家新媒體產(chǎn)業(yè)基地，估值未知，此前有人猜測估值在4-5億元之間。

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