科創(chuàng)板觀(guān)察

　　　　“我個(gè)人以為，如果公司業(yè)績(jī)好，比起登陸科創(chuàng)板，企業(yè)最優(yōu)選擇還是登陸主板，因?yàn)橹靼逑鄬?duì)來(lái)說(shuō)比較成熟?！币晃皇茉L(fǎng)新三板企業(yè)董秘坦言。

　　2019年2月13日，證監(jiān)會(huì)黨委委員、副主席李超主持召開(kāi)座談會(huì)，聽(tīng)取部分行業(yè)專(zhuān)家、證券公司、基金管理公司、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和科創(chuàng)企業(yè)代表對(duì)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則的意見(jiàn)建議。

　　一廂是科創(chuàng)板接踵出臺(tái)，資本市場(chǎng)為之悸動(dòng)；另一廂，新三板的參與者則擔(dān)憂(yōu)抽水效應(yīng)或許很快顯現(xiàn)。

　　剛過(guò)完年，據(jù)記者了解，有部分新三板企業(yè)開(kāi)始躍躍欲試，有的正籌備轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板。

　　2月13日，一家市值超10億元的新三板醫(yī)藥公司董秘張君(化名)向記者表示：“我們?cè)诳紤]去科創(chuàng)板，還是主板?！?/p>

　　有類(lèi)似考慮的顯然不是少數(shù)。

　　　　企業(yè)的權(quán)衡

　　“春節(jié)后我們還沒(méi)有跟券商具體討論去哪兒上市的問(wèn)題。春節(jié)前我們跟券商討論過(guò)，我們是去中小板、創(chuàng)業(yè)板，還是H股。券商的意思是，我們公司在三板運(yùn)作規(guī)范，股權(quán)架構(gòu)沒(méi)什么問(wèn)題，看今年上半年公司業(yè)績(jī)到什么程度就上什么板塊。根據(jù)科創(chuàng)板細(xì)則，我們也符合科創(chuàng)板的要求，也可以去科創(chuàng)板。”張君向本報(bào)記者坦言。

　　“我個(gè)人以為，如果公司業(yè)績(jī)好，比起登陸科創(chuàng)板，企業(yè)最優(yōu)選擇還是登陸主板，因?yàn)橹靼逑鄬?duì)來(lái)說(shuō)比較成熟?！睆埦f(shuō)。

　　其擔(dān)憂(yōu)是，首批上市企業(yè)可能市盈率高，對(duì)企業(yè)融資更有利。但是同時(shí)公司也擔(dān)心科創(chuàng)板大起大落。

　　張君表示，公司可能在下半年登陸別的資本市場(chǎng)。“在去別的資本市場(chǎng)之前，我們不會(huì)從新三板摘牌，新三板畢竟是一個(gè)公眾平臺(tái)，企業(yè)在新三板運(yùn)作更加規(guī)范。”

　　但像近兩年許多優(yōu)質(zhì)企業(yè)一樣，離開(kāi)新三板對(duì)公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)不需掙扎的結(jié)果。

　　2月13日，另一家曾因三類(lèi)股東問(wèn)題而折戟A股IPO的新三板公司董秘也告訴記者，“我們公司符合科創(chuàng)板條件，但我覺(jué)得公司方面去科創(chuàng)板的意愿不是很大。(比起A股)，科創(chuàng)板流動(dòng)性受到了很多限制。不過(guò)這最終要由股東大會(huì)來(lái)確定?！?/p>

　　而一家正在走摘牌程序的新三板公司的證券代表也向記者表示，公司在考慮去科創(chuàng)板的問(wèn)題。

　　考慮去科創(chuàng)板的企業(yè)不少。此前，建投策略分析師張玉龍?jiān)Y選出有可能最先登陸科創(chuàng)板的20家新三板公司，它們包括麥克韋爾、安圍智能、和睦達(dá)等20家基本面良好標(biāo)的。

　　這些符合條件新三板企業(yè)的所在行業(yè)大多分布在軟件服務(wù)、制藥與生物科技、材料II、技術(shù)硬件與設(shè)備、資本與貨物、半導(dǎo)體和能源等行業(yè)，符合科創(chuàng)板的支持高科技企業(yè)的定位。

　　2月13日，新鼎資本董事長(zhǎng)張弛向記者表示，“科創(chuàng)板細(xì)則對(duì)新三板有沖擊，但沖擊有限，新三板和科創(chuàng)板不在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)維度上，因?yàn)樾氯逯饕侵行∑髽I(yè)，科創(chuàng)板主要是新經(jīng)濟(jì)最龍頭的企業(yè)，是大型科技型公司，新三板這類(lèi)企業(yè)比較少，并且許多新三板企業(yè)也已摘牌或打算摘牌去別的資本市場(chǎng)?！?/p>

　　“估計(jì)今年登陸科創(chuàng)板的企業(yè)能有七八十家，從新三板轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板的可能屈指可數(shù)，估計(jì)也就十幾家。”新鼎資本董事長(zhǎng)張弛說(shuō)。

　　　　成本和路徑的選擇

　　在科創(chuàng)板出來(lái)以前，新三板企業(yè)最常見(jiàn)通往資本市場(chǎng)的路有兩條：一是去A股，二是去港股。

　　新三板企業(yè)最希望走的一條路是去A股，但I(xiàn)PO排隊(duì)上市并非易事，2018年只有19家新三板企業(yè)通過(guò)IPO發(fā)審會(huì)。

　　第二條路是去港股，2018年成功的企業(yè)有兩家：2018年12月12日，匯量科技的間接子公司匯量科技有限公司在香港聯(lián)交所主板掛牌上市；2018年12月24日，君實(shí)生物成首家“新三板+H”股。

　　目前，新三板企業(yè)有了第三個(gè)選擇——去科創(chuàng)板，而這條路似乎看起來(lái)更平坦。

　　1月30日晚間證監(jiān)會(huì)、上交所發(fā)布了一系列科創(chuàng)板征求意見(jiàn)稿?？苿?chuàng)板與新三板一樣實(shí)施注冊(cè)制，上市門(mén)檻采用市值+凈利潤(rùn)/收入/現(xiàn)金流等 5 套標(biāo)準(zhǔn)，高于新三板、低于滬深交易所；投資者門(mén)檻降低至50萬(wàn)，遠(yuǎn)低于新三板的500萬(wàn)門(mén)檻，執(zhí)行多重指標(biāo)的嚴(yán)格退市制度，保留了T+1及漲跌停；強(qiáng)制券商跟投，將中介機(jī)構(gòu)與投資者的利益捆綁；支持同股不同權(quán)，VIE紅籌架構(gòu)，支持發(fā)行CDR，在股權(quán)安排方面有重大突破。

　　而中科沃土基金董事長(zhǎng)朱為繹表示：“新三板去科創(chuàng)板的企業(yè)可能大部分是上市公司的控股子公司。它們沒(méi)有辦法去A股，那么現(xiàn)在科創(chuàng)板推出來(lái)以后，它們可以去科創(chuàng)板?！?/p>

　　“還有一類(lèi)去科創(chuàng)板的可能是虧損的企業(yè)，比如一些互聯(lián)網(wǎng)和生物醫(yī)藥企業(yè)，這些企業(yè)原來(lái)去不了A股，只能去港股，那么現(xiàn)在有了科創(chuàng)板，它們就不用舍近求遠(yuǎn)去港股，畢竟去港股的成本非常高。”朱為繹說(shuō)。

　　有機(jī)構(gòu)人士向記者表示，科創(chuàng)板是注冊(cè)制，去科創(chuàng)板上市成本應(yīng)該不會(huì)很高，包括審計(jì)、律師和券商等費(fèi)用估計(jì)是300萬(wàn)左右，但去港股上市至少要上千萬(wàn)。

　　而在A(yíng)股上市的成本也可能達(dá)千萬(wàn)元。一家募資7億多元的企業(yè)，支付上市賬單如下：285萬(wàn)元審計(jì)驗(yàn)資費(fèi)，245萬(wàn)元律師費(fèi)，460萬(wàn)元信息披露費(fèi)，還有60萬(wàn)元的發(fā)行費(fèi)及印刷費(fèi)。

　　不過(guò)，前述董秘張君表示：“根據(jù)公司大小，估計(jì)我們公司的上市費(fèi)用在市場(chǎng)平均數(shù)上下。但上市費(fèi)用不是我們考慮的首要問(wèn)題，我們當(dāng)?shù)卣疄樯鲜衅髽I(yè)補(bǔ)貼800萬(wàn)元，上市之前的費(fèi)用基本都可以覆蓋了。所以我們考慮最重要的一點(diǎn)是公司的業(yè)績(jī)，看能在哪個(gè)板塊上市。比較創(chuàng)業(yè)板、主板、科創(chuàng)板等哪個(gè)板塊上市比較好?！?/p>

　　不過(guò)，無(wú)論去哪個(gè)市場(chǎng)，一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)將離開(kāi)新三板是不變的選擇。朱為繹表示：“科創(chuàng)板細(xì)則推出來(lái)以后，對(duì)于新三板的壓力還是很大的，新三板符合條件的企業(yè)可以去科創(chuàng)板，這樣可能會(huì)對(duì)新三板造成比較大的抽水?！?/p>

　　如何留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)是新三板要面對(duì)的問(wèn)題，朱為繹表示：“實(shí)際上，前段時(shí)間新三板的政策一直在給科創(chuàng)板讓路。在科創(chuàng)板推出以后，現(xiàn)在新三板應(yīng)該會(huì)推出精選層，精選層的門(mén)檻可以考慮降到200萬(wàn)或100萬(wàn)的門(mén)檻，并推出一些比較適合新三板的政策，新三板會(huì)根據(jù)科創(chuàng)板的這些政策來(lái)做一些修正?！?/p>

　　張弛認(rèn)為，假以時(shí)日，未來(lái)新三板改革逐步到位、科創(chuàng)板完善之后，新三板將成科創(chuàng)板的預(yù)備板、儲(chǔ)備版。

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