A股公司藥明康德的控股子公司合全藥業(yè)公告，其申請(qǐng)終止新三板掛牌日前獲受理。作為CMO細(xì)分市場(chǎng)的龍頭公司，其有意退出無(wú)疑使新三板醫(yī)藥板塊失去了一只優(yōu)質(zhì)白馬股。那么，新三板醫(yī)藥板塊目前是怎樣的狀況呢？

　　數(shù)據(jù)顯示，新三板醫(yī)藥公司2018年業(yè)績(jī)持續(xù)分化，頭部公司強(qiáng)者恒強(qiáng)；另一方面，科創(chuàng)板的推出，為創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械以及 CRO/CMO領(lǐng)域等的新三板公司帶來(lái)了機(jī)遇，有望推動(dòng)此類(lèi)公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

　　醫(yī)藥公司業(yè)績(jī)分化明顯

　　5月10日，合全藥業(yè)公告稱(chēng)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司報(bào)送了終止掛牌的申請(qǐng)材料，并取得了《受理通知書(shū)》。

　　根據(jù)合全藥業(yè)的一季報(bào)，其第一大股東是藥明康德，持有85.88%的股份；第二大股東上海合全投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)，持有0.98%的股份。而上海合全投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)的普通合伙人是藥明康德的全資子公司上海藥明康德投資管理有限公司。

　　合全藥業(yè)摘牌后，仍然是藥明康德控股子公司，藥明康德表示，將持續(xù)推進(jìn)覆蓋小分子化學(xué)藥發(fā)現(xiàn)、開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈的“一體化、端到端”開(kāi)放式研發(fā)平臺(tái)的能力和規(guī)模建設(shè)。

　　近年來(lái)合全藥業(yè)一直穩(wěn)步發(fā)展。財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)顯示，合全藥業(yè)在2016年至2018年的營(yíng)業(yè)收入分別為16.38億元、21.87億元、27.06億元，凈利潤(rùn)分別為4.36億元、4.95億元和5.98億元。2018年合全藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)23%、25%，2019年一季度的凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)78.87%。這樣一家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，不僅是新三板市場(chǎng)的佼佼者，在A股市場(chǎng)上也可以稱(chēng)為白馬股。

　　事實(shí)上，安信證券的統(tǒng)計(jì)顯示，從2018年年報(bào)來(lái)看，新三板醫(yī)藥公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)整體穩(wěn)健，但業(yè)績(jī)分化明顯。599家醫(yī)藥生物公司中，563家醫(yī)藥公司已發(fā)布年報(bào)(占比 94%)，36家醫(yī)藥公司未能按期披露年報(bào)(占比6%)。已發(fā)布年報(bào)的醫(yī)藥公司中，盈利企業(yè)占比約77%，虧損企業(yè)占比約23%。不計(jì)君實(shí)生物，排名前30的公司盈利合計(jì)約34.74億元，占全部醫(yī)藥盈利公司的比重約39.42%。

　　數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，盈利過(guò)億的三板醫(yī)藥公司共 9 家，成大生物為6.13億元排名第一，合全藥業(yè)以5.98億元緊隨其后，玉星生物為3.37億元，占據(jù)第三位，此外還有原子高科、柯菲平、林華醫(yī)療、津同仁堂、盛實(shí)百草、永順生物，9家公司合計(jì)盈利約25.3億元，占全部三板醫(yī)藥公司利潤(rùn)額比重約29%。而這些盈利過(guò)億的新三板醫(yī)藥公司整體利潤(rùn)增速約13.7%，從這方面來(lái)看，成大生物2018年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.26%，低于合全藥業(yè)的25.28%。

　　從市值角度來(lái)看，合全藥業(yè)的地位也是舉足輕重。統(tǒng)計(jì)顯示，新三板醫(yī)藥公司中，流通市值超過(guò)10億元的有12家，合全藥業(yè)以208億元的流通市值占據(jù)第一把交椅，君實(shí)生物以135億元排名第二，隨后為成大生物，流通市值為76億元，之江生物、仁會(huì)生物、澤生科技、原子高科的流通市值也均在20億元以上。

　　從總市值上看，合全藥業(yè)則排在第二位。整個(gè)板塊僅君實(shí)生物、合全藥業(yè)的總市值在200億以上，分別為267億元和213億元，遙遙領(lǐng)先于其他新三板醫(yī)藥公司。

　　科創(chuàng)板將使醫(yī)藥行業(yè)受益

　　至于從新三板摘牌的原因，業(yè)界曾傳出合全藥業(yè)是有意要轉(zhuǎn)上科創(chuàng)板。但合全藥業(yè)表示，自公司股票從全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌之日起三年內(nèi)，不謀求通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行股票或借殼等方式在任何中國(guó)境內(nèi)及境外證券交易所上市。

　　根據(jù)藥明康德的公告，合全藥業(yè)擬從新三板終止掛牌的原因，是為了“專(zhuān)注于長(zhǎng)期發(fā)展策略并提高運(yùn)營(yíng)效率，并節(jié)省不必要的行政及其他掛牌相關(guān)成本與開(kāi)支”。

　　不過(guò)，相較于合全藥業(yè)明確表態(tài)三年內(nèi)不謀求上市，不少新三板醫(yī)藥公司對(duì)科創(chuàng)板上市熱情高漲并正在為之努力。5月10日，錦波生物公告稱(chēng)，擬通過(guò)向社會(huì)公眾發(fā)行股票的方式進(jìn)行籌資并在科創(chuàng)板上市，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)1299萬(wàn)股，且發(fā)行股票數(shù)量占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%，新股發(fā)行的最終數(shù)量將按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)在公司發(fā)行上市時(shí)的最新政策，由公司與主承銷(xiāo)商協(xié)商確定。

　　除錦波生物外，統(tǒng)計(jì)顯示，已公告將沖刺科創(chuàng)板并正在落實(shí)相關(guān)工作的新三板醫(yī)藥公司還有君實(shí)生物、澤生科技、邁得醫(yī)療、星昊醫(yī)藥、三元基因等。

　　業(yè)界分析認(rèn)為，科創(chuàng)板的推出對(duì)醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新起著極大的催化作用，創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械、CRO 等細(xì)分領(lǐng)域?qū)?huì)得到資本市場(chǎng)大力支持。

　　廣證恒生認(rèn)為，科創(chuàng)板以支持我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為發(fā)展目標(biāo)，著力推動(dòng)創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，重研發(fā)輕盈利。醫(yī)藥行業(yè)受益于科創(chuàng)板，將迎來(lái)新一輪機(jī)遇：一是醫(yī)藥行業(yè)符合科創(chuàng)板定位，有望成為未來(lái)科創(chuàng)板的重要組成部分。二是科創(chuàng)板更為重視研發(fā)投入并且允許未盈利企業(yè)上市，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)具有非常重要的意義。因此，科創(chuàng)板將推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新，創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械以及CRO/CMO 公司迎來(lái)重要機(jī)遇。

　　　　總市值超過(guò)10億元的新三板醫(yī)藥公司

　　另一方面，廣證恒生同時(shí)認(rèn)為，由于傳統(tǒng)的估值方法已經(jīng)不再適合復(fù)雜的生物科技和研發(fā)專(zhuān)利等相應(yīng)的估算，科創(chuàng)板有望重構(gòu)估值體系，一級(jí)市場(chǎng)的創(chuàng)新型企業(yè)有望得到估值對(duì)標(biāo)。

　　安信證券的統(tǒng)計(jì)顯示，按整體法估計(jì)，新三板醫(yī)藥公司整體市盈率為21.75倍，同期A股醫(yī)藥市場(chǎng)整體市盈率為33.20倍，新三板醫(yī)藥市場(chǎng)市盈率估值相較A股市盈率估值，約有53%差距。若剔除商業(yè)公司低市盈率的影響，三板醫(yī)藥公司整體市盈率為21.04倍，同期A股醫(yī)藥市場(chǎng)整體市盈率為35.64倍。

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