摘要 【才下新三板又上科創(chuàng)板 嘉元科技研發(fā)不足受新能源補(bǔ)貼退坡影響大】最近三年，嘉元科技研發(fā)費(fèi)用總體呈上漲趨勢(shì)，但各期研發(fā)支出占總營(yíng)收的比重卻連年下降。值得注意的是，其在新三板的三年半中多次對(duì)其年報(bào)進(jìn)行更正。（投資時(shí)報(bào)） 　　最近三年，嘉元科技研發(fā)費(fèi)用總體呈上漲趨勢(shì)，但各期研發(fā)支出占總營(yíng)收的比重卻連年下降。值得注意的是，其在新三板的三年半中多次對(duì)其年報(bào)進(jìn)行更正。

　　在偏居新三板近三年半時(shí)間后，位于廣東梅州的廣東嘉元科技股份有限公司(下稱嘉元科技)終于嘗試著向更高一級(jí)資本市場(chǎng)“進(jìn)步”。

　　公開(kāi)資料顯示，該公司主要產(chǎn)品為超薄鋰電銅箔和極薄鋰電銅箔，上述產(chǎn)品主要用于鋰離子電池的負(fù)極集流體，亦是鋰離子電池行業(yè)的重要基礎(chǔ)材料。最終該產(chǎn)品將應(yīng)用在新能源汽車(chē)、3C數(shù)碼產(chǎn)品等領(lǐng)域。比亞迪(002594.SZ)、寧德時(shí)代(300750.SZ)等都是其下游重要客戶。

　　在新三板掛牌還不到兩年之時(shí)，嘉元科技就開(kāi)始聘請(qǐng)券商進(jìn)行上市輔導(dǎo)，意欲進(jìn)軍創(chuàng)業(yè)板。然而，一年半后，隨著科創(chuàng)板的“橫空出世”，登陸創(chuàng)業(yè)板并未見(jiàn)有更多進(jìn)展的情況下，嘉元科技又將目光瞄向了更熱門(mén)、上市幾率似乎更高的科創(chuàng)板市場(chǎng)。

　　科創(chuàng)板官網(wǎng)最新進(jìn)展顯示，5月7日，上交所已對(duì)其進(jìn)行了問(wèn)詢。當(dāng)天晚間，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)對(duì)這些問(wèn)詢均進(jìn)行了回復(fù)。

　　從嘉元科技披露的公開(kāi)資料中可以看到，該公司近三年的累計(jì)研發(fā)支出占總營(yíng)收的比例低于15%“紅線”，而作為新能源動(dòng)力電池生產(chǎn)商的上游負(fù)極材料企業(yè)，隨著國(guó)家新能源補(bǔ)貼政策的退坡，嘉元科技自然也會(huì)受到影響。

　　此外，值得投資者關(guān)注的是，嘉元科技與它的“老鄉(xiāng)”——昔日“妖股”梅雁吉祥(600868.SH)還有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)聯(lián)。作為其曾經(jīng)的二股東，后者多次被曝靠變賣(mài)資產(chǎn)維系業(yè)績(jī)。

　　近期，《投資時(shí)報(bào)》就投資者普遍關(guān)注的問(wèn)題向嘉元科技發(fā)送溝通提綱，截至發(fā)稿公司方面未能就具體問(wèn)題做有針對(duì)性的回復(fù)。

　　　　觸碰三大資本市場(chǎng)板塊

　　三年半，三個(gè)資本市場(chǎng)板塊。

　　在新三板市場(chǎng)如日中天的2015年，嘉元科技在10月22日正式掛牌。三年過(guò)后的2019年3月25日，公司終止與金元證券的為創(chuàng)業(yè)板上市做輔導(dǎo)和保薦的合作，并開(kāi)始接受東興證券(601198.SH)輔導(dǎo)擬向科創(chuàng)板進(jìn)發(fā)?？梢钥吹?，嘉元科技在新三板市場(chǎng)的這三年半時(shí)間里，已經(jīng)“染指”三大資本市場(chǎng)板塊。

　　根據(jù)其發(fā)布的2018年合并報(bào)表財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年嘉元科技實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收11.53億元，同比大增103.68%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到1.76億元，同比增幅高達(dá)107.1%；扣非后的歸母凈利潤(rùn)也達(dá)到了1.74億元，同比更是大幅上漲112.76%。2019年第一季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也同樣可圈可點(diǎn)。嘉元科技對(duì)外稱，當(dāng)期業(yè)績(jī)的大幅上漲主要得益于投資4.6億元建設(shè)的一萬(wàn)噸/年新增產(chǎn)能技改項(xiàng)目順利投產(chǎn)，同時(shí)加大了6μm銅箔的生產(chǎn)及銷售力度。2018 年，6μm高性能極薄鋰電銅箔為其貢獻(xiàn)的收入達(dá)2.26 億元，約占2018年?duì)I業(yè)收入的20%，預(yù)計(jì)占2019年?duì)I業(yè)收入比重將進(jìn)一步提升。

　　然而，亮眼業(yè)績(jī)背后，需要投資者引起警惕的是，在新三板市場(chǎng)的這幾年，嘉元科技每年年報(bào)都要進(jìn)行更正報(bào)告。其中，2016年年報(bào)即進(jìn)行了三次更正，而2017年年報(bào)也進(jìn)行了兩次更正。

　　并且，根據(jù)Wind金融終端數(shù)據(jù)，嘉元科技從2013年至2018年以及2019年第一季度，投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量均為負(fù)數(shù)。

　　此外，在新三板掛牌期間，嘉元科技的兩位關(guān)聯(lián)方王志堅(jiān)和賴仕昌還因股票交易違規(guī)受到監(jiān)管層的關(guān)注。

　　同樣，嘉元科技試圖轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的努力，在約一年半的時(shí)間里，也并未看到實(shí)效。投資者如今在廣東證監(jiān)局的官網(wǎng)上只能看到其于2017年8月30日辦理輔導(dǎo)備案登記的信息。

　　科創(chuàng)含量幾何？

　　叩關(guān)創(chuàng)業(yè)板未果，轉(zhuǎn)攻科創(chuàng)板，這一次是否會(huì)有不一樣的命運(yùn)和結(jié)局？首先，嘉元科技不得不面對(duì)來(lái)自監(jiān)管層的“是否具備技術(shù)先進(jìn)性”的拷問(wèn)。

　　招股書(shū)顯示，2016年至2018年，該公司的研發(fā)費(fèi)用總體呈上漲趨勢(shì)，分別為2421.57萬(wàn)元、2383.12萬(wàn)元及3826.67萬(wàn)元，但各期的研發(fā)支出占總營(yíng)收的比重卻連年下降，分別為5.78%、4.21%、3.32%。上述三年的研發(fā)比重累計(jì)不足科創(chuàng)板上市要求中規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)——15%。

　　此外，嘉元科技在招股書(shū)中提到，公司生產(chǎn)的鋰電銅箔的厚度、性能對(duì)電池的重量以及能量密度有較大影響。隨著新能源汽車(chē)領(lǐng)域?qū)?dòng)力電池性能的要求不斷提高，鋰電銅箔也在朝高密度、低輪廓、超輕薄化、高抗拉強(qiáng)度、高延伸率等方向發(fā)展。

　　該公司稱，公司主流產(chǎn)品已從12μm鋰電銅箔逐步拓展到6μm鋰電銅箔，并已開(kāi)發(fā)出更具科技含量的新產(chǎn)品。在電芯體積不變的情況下，采用6μm極薄鋰電銅箔能夠增大漿料涂覆量，電芯的整體能量密度可以提高一定比例，最終加大續(xù)航里程。

　　然而，從嘉元科技對(duì)外披露的從2016年至2018年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況看，6μm 高性能極薄鋰電銅箔產(chǎn)品還并不是公司的主要收入來(lái)源，近幾年一直為公司貢獻(xiàn)絕大多數(shù)營(yíng)收的還是雙光7-8μm的鋰電銅箔產(chǎn)品。

　　嘉元科技也提到，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，如果在研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)中，公司的技術(shù)研發(fā)效果未達(dá)預(yù)期，或者在技術(shù)研發(fā)換代時(shí)出現(xiàn)延誤，將導(dǎo)致公司面臨技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，嘉元科技還披露，雖然國(guó)內(nèi)銅箔行業(yè)技術(shù)進(jìn)步很大，但在高性能鋰電銅箔的生產(chǎn)供應(yīng)上，中國(guó)生產(chǎn)企業(yè)與海外先進(jìn)企業(yè)相比，無(wú)論是生產(chǎn)規(guī)模，還是工藝水平上，仍存在一定差距。公司的高性能銅箔厚度較境外先進(jìn)企業(yè)厚，同等厚度的銅箔單位面積質(zhì)量、抗拉強(qiáng)度和延伸率等技術(shù)指標(biāo)較境外先進(jìn)企業(yè)較低。

　　受新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡政策影響不小

　　作為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上的一環(huán)，國(guó)家在新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策上的變化，對(duì)鋰離子電池的上游材料企業(yè)也或多或少存在一定影響。這不僅出現(xiàn)在嘉元科技對(duì)外的直接披露資料中，也出現(xiàn)在監(jiān)管層的問(wèn)詢中。

　　近年來(lái)，國(guó)家穩(wěn)步提高新能源汽車(chē)動(dòng)力電池系統(tǒng)能量密度門(mén)檻要求，適度提高新能源汽車(chē)整車(chē)能耗要求，提高純電動(dòng)乘用車(chē)?yán)m(xù)駛里程門(mén)檻要求，對(duì)新能源汽車(chē)的補(bǔ)貼有所下降，政府鼓勵(lì)高能量密度、低能耗車(chē)型應(yīng)用，將補(bǔ)貼資金顯著傾斜于更高技術(shù)水平的車(chē)型。

　　對(duì)于嘉元科技來(lái)說(shuō)，國(guó)家對(duì)新能源汽車(chē)廠商的補(bǔ)貼退坡，對(duì)其產(chǎn)生的影響主要體現(xiàn)在市場(chǎng)需求和成本控制等方面。

　　嘉元科技稱，未來(lái)幾年，隨著消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)的逐步成熟以及國(guó)家對(duì)于新能源汽車(chē)政策的調(diào)整，鋰離子電池的需求將保持相對(duì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，鋰電銅箔的需求增速將受到波動(dòng)，進(jìn)而可能對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。此外，隨著新能源汽車(chē)市場(chǎng)將逐漸由政策驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，在這種轉(zhuǎn)型過(guò)程中，有可能出現(xiàn)新能源汽車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)銷量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)上游鋰離子電池及鋰離子電池材料的需求將不及預(yù)期。

　　公司還對(duì)外披露，未來(lái)動(dòng)力電池價(jià)格或?qū)⑾陆?，?dòng)力電池企業(yè)的成本壓力降逐漸向上游鋰電銅箔企業(yè)傳導(dǎo)，材料企業(yè)將面臨被迫壓低價(jià)格、延長(zhǎng)付款周期等風(fēng)險(xiǎn)，鋰電銅箔生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力將受到影響。受上述政策調(diào)整的影響，未來(lái)其下游客戶的集中度將逐步提升，客戶結(jié)構(gòu)將更加集中。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：投資時(shí)報(bào)）