摘要 【八成新三板掛牌私募去年遭遇滑鐵盧 一季度業(yè)績明顯回暖】經(jīng)過監(jiān)管“洗禮”，新三板掛牌私募僅剩20家。根據(jù)信披要求，這20家私募機(jī)構(gòu)近期披露了2018年年報(bào)，2019年一季報(bào)也陸續(xù)出爐。記者統(tǒng)計(jì)這20家機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：80%的掛牌私募去年業(yè)績下滑，甚至出現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤雙雙告負(fù)。在募資難、退出難困境下，掛牌私募投資業(yè)務(wù)低迷，管理收益和投資收益指標(biāo)表現(xiàn)不佳。(國際金融報(bào)) 　　經(jīng)過監(jiān)管“洗禮”，新三板掛牌私募僅剩20家。根據(jù)信披要求，這20家私募機(jī)構(gòu)近期披露了2018年年報(bào)，2019年一季報(bào)也陸續(xù)出爐。

　　《國際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)這20家機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：80%的掛牌私募去年業(yè)績下滑，甚至出現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤雙雙告負(fù)。在募資難、退出難困境下，掛牌私募投資業(yè)務(wù)低迷，管理收益和投資收益指標(biāo)表現(xiàn)不佳。

　　截至5月14日，12家掛牌私募機(jī)構(gòu)已經(jīng)披露了一季度財(cái)報(bào)。記者發(fā)現(xiàn)，受益于二級市場股票市場回暖，不少私募機(jī)構(gòu)投資業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)。但是募資困境尚在，為實(shí)現(xiàn)自我供血，不少機(jī)構(gòu)加速減持退出動作。

　　新三板私募業(yè)績比拼

　　記者整理分析20家機(jī)構(gòu)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年新三板掛牌私募業(yè)績整體下滑，但也有逆勢增長的機(jī)構(gòu)，行業(yè)分化明顯。從業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來看，受去年低迷的市場環(huán)境影響，掛牌私募的投資業(yè)務(wù)收入下降明顯。

　　營業(yè)收入超億元的9家機(jī)構(gòu)：

　　　　受減持新規(guī)、資管新規(guī)、IPO審核收窄、金融去杠桿等因素影響，2018年VC/PE日子不好過，“募投管退”紛紛受限。

　　據(jù)《國際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，16家掛牌私募機(jī)構(gòu)營收或凈利潤跌幅明顯，甚至出現(xiàn)二者雙雙告負(fù)的現(xiàn)象，如天圖投資。不過，也有機(jī)構(gòu)營收和凈利潤均逆勢上漲，如信中利、博信資產(chǎn)、清源投資、中城投資。

　　營收、凈利潤均逆勢上漲的4家機(jī)構(gòu)：

　　　　以信中利為例，其2018年?duì)I業(yè)收入、凈利潤分別為27.22億元、3.37億元，同比分別增加172%和11%。不過，隨著掛牌機(jī)構(gòu)私募業(yè)務(wù)的剝離，營收和凈利潤并不能完全代表投資業(yè)績?！秶H金融報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，信中利一半以上收入來源于游戲業(yè)務(wù)，而公司基金管理業(yè)務(wù)收入占比不到一成，貢獻(xiàn)收入約2億元。

　　備受關(guān)注的是，被視為“PE巨頭”的九鼎投資去年也掣肘于募資難等困境，新增管理規(guī)模大幅減少，去年管理費(fèi)收入同比減少三成。雖然去年投資收益同比增長83.07%，但這主要是受益于其加速投資退出行為。其母公司九鼎集團(tuán)發(fā)展成金融控股公司，自2014年掛牌新三板以來，2018年出現(xiàn)首虧，凈利潤為-1.97億元，同比減少117.11%。

　　硅谷天堂去年也陷入虧損，營收同比減少逾四成，凈利潤同比減少205%至-3.74億元。公司在年報(bào)中解釋稱，主要受整體市場環(huán)境影響，項(xiàng)目退出收益減少。從收入構(gòu)成來看，主要收入來源投資管理業(yè)務(wù)和投資收益兩塊下降明顯，跌幅分別為6.68%、61.93%。此外，硅谷天堂“踩雷”中弘股份和康美藥業(yè)，令資產(chǎn)減值損失逾4億元，因此凈利潤告負(fù)。

　　凈利潤為負(fù)數(shù)的7家機(jī)構(gòu)：

　　　　還有更慘的，天圖投資、思考投資的2018年?duì)I收和凈利潤雙雙告負(fù)。年報(bào)顯示，口碑不錯的VC機(jī)構(gòu)天圖投資年度營收為-7.58億元，同比減少168.72%；凈利潤為-13.58億元，同比減少263.22%。對于業(yè)績?nèi)绱藨K淡的原因，天圖投資認(rèn)為主要是去年二級市場“萎靡”，股票市值大幅縮水。

　　一季度回暖但困境尚在

　　2018年私募基金管理業(yè)務(wù)收入縮水的背后是募資難困境。資管新規(guī)落地已滿一周年，回首這一年，銀行理財(cái)資金入場一級市場股權(quán)投資受限，大部分VC/PE陷入“錢荒”危機(jī)，募資難困境引起“哀嚎不斷”。

　　截至5月14日，有12家新三板掛牌私募機(jī)構(gòu)披露一季度財(cái)報(bào)，分別是九鼎集團(tuán)、思考投資、久銀控股、同偉創(chuàng)業(yè)、方富資本、浙商創(chuàng)投、中城投資、金茂投資、聯(lián)創(chuàng)投資、架橋資本、博信資產(chǎn)、菁英時(shí)代。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，一季度過半數(shù)的私募機(jī)構(gòu)業(yè)績有所回暖，主要是得益于股票市場的好轉(zhuǎn)，募資端困境依然存在。為實(shí)現(xiàn)自我供血，私募機(jī)構(gòu)減持退出潮正在加速。

　　一季度，部分私募機(jī)構(gòu)迎來“春天”。去年盈利大幅下滑的PE公司菁英時(shí)代、久銀控股、架橋資本等，今年一季度營收和凈利潤均同比翻倍增長。其中，菁英時(shí)代解釋稱：一是因?yàn)楣疽郧澳甓软?xiàng)目在今年一季度清算，公司從清算信托產(chǎn)品中獲取較多的投資顧問費(fèi)收入；二是2019年資本市場回暖，公司以自有資金持有的金融資產(chǎn)的公允價(jià)值大幅上升。同樣地，久銀控股、九鼎投資、思考投資等紛紛表示，受益于二級市場回暖。

　　有的私募機(jī)構(gòu)仍處于人民幣基金募資“寒冬”中。例如方富資本，一季度營業(yè)收入同比減少32.57%，其解釋稱主要是管理費(fèi)收入減少所致；浙商創(chuàng)投一季度營收、凈利潤同比均有所下降，一方面是因?yàn)樵诠芑疬M(jìn)入延長期，不再收取管理費(fèi)，另一方面新增基金的部分管理費(fèi)收入尚未達(dá)到收入確認(rèn)條件，導(dǎo)致營收同比下降；金茂投資在一季報(bào)中提及，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降四成，原因是收到與投資管理業(yè)務(wù)有關(guān)的現(xiàn)金較去年同期減少。

　　此外，管理費(fèi)下降的還有九鼎集團(tuán)。其一季度營業(yè)收入2.98億元，同比增加78.70%。其中，私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.74億元，較上年同期增加70.47%。值得注意的是，其一季度管理費(fèi)用同比下降。另外，繼去年清倉式減持退出后，九鼎投資一季度“快馬加鞭”，已經(jīng)完成10個(gè)投資項(xiàng)目的完全退出，累計(jì)收回資金33.2億元，是投資本金的3.7倍。

　　新三板私募何去何從？

　　曾幾何時(shí)，新三板成了“資本賭桌”。一位從事股權(quán)交易的人士曾向《國際金融報(bào)》記者吐槽：“一些臭名昭著的私募機(jī)構(gòu)在新三板融資圈錢，再拿去做投資甚至揮霍，把市場‘玩壞了’?！?/p>

　　對此，2015年12月，證監(jiān)會叫停私募等金融機(jī)構(gòu)在新三板上的掛牌融資。整改期間，新三板私募進(jìn)行“剝離”和“瘦身”的運(yùn)動。2017年12月，不符合自查整改要求的中科招商等5家掛牌私募機(jī)構(gòu)被強(qiáng)制終止掛牌。被強(qiáng)制摘牌一年后，中科招商仍然深陷與投資者的糾紛中。

　　整改之后，新三板掛牌私募一方面不能定增融資，另一方面還要進(jìn)行公開信息披露。困境之下，這些私募機(jī)構(gòu)何去何從？

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，繼續(xù)留在新三板是最佳選擇?！笆紫?，這些掛牌私募離開新三板也需要面對投資者壓力。其次，離開也沒有找到更好的去處。再次，新三板流動性雖然較差，但還是可以交易的。殼價(jià)值雖然不大，但也有上市公司品牌效應(yīng)?！睆氖鹿蓹?quán)投資業(yè)務(wù)的李明(化名)告訴《國際金融報(bào)》記者。

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