忽如一夜春風來。

　　3月9日，新三板做市指數(shù)上漲0.81%，又創(chuàng)新高，成交額2.25億元。同輝信息(430090)、麟龍股份(430515)等亦紛紛大漲。

　　新三板二級市場的變化，來自于精選層、轉(zhuǎn)板制度等改革制度落地的刺激。

　　3月6日晚，證監(jiān)會就《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)公開征求意見，明確符合條件的新三板掛牌企業(yè)，可以申請轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。

　　這是新三板市場一直最受關(guān)注，且期盼許久的政策，也是新三板深化改革中極為關(guān)鍵的一步。

　　這意味著新三板市場投資者和企業(yè)距離實現(xiàn)“轉(zhuǎn)板夢”更進一步，同時，意味著新三板改革大的制度框架已成，我國多層次資本市場互聯(lián)互通時代正在來臨。

　　“提前一年多的時間就發(fā)布轉(zhuǎn)板制度，是給新三板市場更早明確定位?！?月8日，安信證券新三板首席分析師諸海濱對時代周報記者如是說。

　　諸海濱指出，轉(zhuǎn)板制度搭建了多層次市場間互聯(lián)互通的橋梁，對提升我國資本市場服務實體經(jīng)濟能力有著長遠意義。

　　新三板市場內(nèi)，瞬時激起一汪活水，雖未形成洪流，但“有一批先行者已經(jīng)在動了，機會是給有準備的人”，3月9日，有券商投行人士向時代周報記者透露，已可窺見，行業(yè)內(nèi)沉寂了一段時間的新三板業(yè)務要熱鬧起來了。

　　政策超預期

　　2019年10月，證監(jiān)會啟動全面深化新三板改革，其中設立精選層、建立掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機制是重點改革措施，吸引了市場廣泛關(guān)注。

　　去年底今年初，“藍圖”進入實施階段，依然從政策制度開始。先是證監(jiān)會發(fā)布實施修訂后的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》，接著，全國股轉(zhuǎn)公司陸續(xù)配套發(fā)布實施《股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌規(guī)則》和修訂后的《分層管理辦法》等新三板改革業(yè)務規(guī)則。

　　此次，轉(zhuǎn)板政策也正式落地。事實上，新三板自全國股轉(zhuǎn)公司成立以來就一直期盼著這一機制的打通，到今天，歷時已有7年。

　　在安信證券諸海濱團隊看來，轉(zhuǎn)板政策的出臺速度超出市場預期。根據(jù)《指導意見》，轉(zhuǎn)板上市條件為新三板精選層掛牌公司，且在精選層連續(xù)掛牌一年以上。而以進度推算，精選層最快于今年六七月份推出。

　　其團隊還認為，制度的一些細節(jié)也超預期。

　　此次《指導意見》明確，符合條件的新三板掛牌公司可以申請轉(zhuǎn)板上市的板塊是上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板，且只是股票交易場所的變更，不涉及股票公開發(fā)行，依法無需經(jīng)證監(jiān)會核準或注冊，由滬深交易所依據(jù)上市規(guī)則進行審核并作出決定。

　　諸海濱對時代周報記者說，試點初期選取科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板作為轉(zhuǎn)板銜接值得認可。歷經(jīng)多年，這三個市場的資本運作及銜接目前已相對成熟。

　　另有一個亮點亦不可忽略，即“在計算掛牌公司轉(zhuǎn)板上市后的股份限售期時，原則上可以扣除在精選層已經(jīng)限售的時間”。

　　多位受訪的券商投行、新三板公司負責人及行業(yè)創(chuàng)投人士都表示最為看好這一點?！霸诰x層相當于IPO排隊，但其間可融資，可交易，可以退出，更靈活。”3月8日，北方一家新三板企業(yè)董秘對時代周報記者表示。

　　原先制度下，新三板企業(yè)申報IPO需要排隊1-3年，排隊期間融資、收購等經(jīng)營決策相對受限，且上市后大股東持股需鎖定3年。而通過精選層轉(zhuǎn)板，一方面，企業(yè)能夠提前進行公開發(fā)行融資，在精選層進行經(jīng)營和財務規(guī)范后，免去IPO排隊期間內(nèi)融資受限問題；另一方面，轉(zhuǎn)板后限售期可抵減，或大大增強新三板精選層的吸引力，對一些新經(jīng)濟公司和中等規(guī)?？萍计髽I(yè)吸引力較大。

　　精選層聚人氣

　　在諸海濱看來，“轉(zhuǎn)板的一個必要條件是在精選層掛牌滿一年，以此推算，首批轉(zhuǎn)板公司或?qū)⒃?021年下半年出現(xiàn)”。

　　也有其他券商投行人士告訴時代周報記者，時間上可能再晚一些，預計轉(zhuǎn)板流程需要一年半左右，也就是說，大概率要到2022年初才有望看到成功轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板的案例；而創(chuàng)業(yè)板由于注冊制尚需落實，轉(zhuǎn)板可能要等到2023年成行。

　　近年來，新三板已成為A股市場一個較為重要的供給池。安信證券統(tǒng)計，截至3月8日，科創(chuàng)板211家受理企業(yè)中有62家來自新三板，占比約30%。2019年至今，創(chuàng)業(yè)板審核通過的公司中也有26%來自新三板。

　　來自全國股轉(zhuǎn)公司的數(shù)據(jù)顯示，截至3月9日，新三板現(xiàn)有掛牌公司8803家，其中，基礎層8139家，創(chuàng)新層664家。

　　毋庸置疑，轉(zhuǎn)板制度落地更有助于提升新三板掛牌企業(yè)申報精選層的積極性，這一點從近段時間，宣布沖刺精選層并啟動“小IPO”輔導的新三板企業(yè)的快速增長上可窺一斑。

　　據(jù)時代周報記者不完全統(tǒng)計，今年2月以來，新三板掛牌公司宣布已經(jīng)啟動精選層輔導的超過20家，其中不乏曾經(jīng)計劃沖擊A股IPO但又變道回來的。

　　僅3月6日，就有創(chuàng)新層公司圣兆藥物(832586)公告啟動進入精選層的準備工作。同日，基礎層公司虹越花卉(430566)宣布擬終止公司摘牌事項。公司方面表示，主要是鑒于近期證券市場相關(guān)規(guī)則發(fā)生重大變革，公司所處外部環(huán)境發(fā)生了重大變化。

　　在虹越花卉之前，決定終止摘牌繼續(xù)留在新三板的還有均巖科技(838011)、健怡果(870668)、東工股份(833155)等，理由也有部分原因是市場環(huán)境變化和政策變化。

　　截至3月8日，啟動精選層申報流程的新三板掛牌企業(yè)有76家。從純財務標準看，95%符合科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市標準。

　　據(jù)廣證恒生統(tǒng)計，截至3月6日，已公告擬掛牌精選層的企業(yè)自2019年10月25日以來的漲幅均值已達65.45%，滾動市盈率為23.23倍。

　　投行準備再出發(fā)

　　精選層細則、投資者門檻降低、轉(zhuǎn)板制度，新三板改革重大舉措均已落地。同時，3月6日晚，全國股轉(zhuǎn)公司還發(fā)布了兩項業(yè)務指南，一是有關(guān)申報與審查，二是有關(guān)發(fā)行與掛牌。至此，新三板改革關(guān)于股票向不特定合格投資者公開發(fā)行的業(yè)務規(guī)則業(yè)已全部發(fā)布實施。

　　3月8日，全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負責人向時代周報記者表示，下一步，滬深交易所還將就轉(zhuǎn)板業(yè)務作出一系列制度性安排。

　　對比傳統(tǒng)的“摘牌-排隊-再上市”轉(zhuǎn)板流程，不難看出，新轉(zhuǎn)板機制的優(yōu)越性，在于更易縮短企業(yè)上市的時間，并在融資及其他資本運作上具有靈活性。

　　但廣證恒生認為，轉(zhuǎn)板制度的引入并不代表通過掛牌進入精選層并轉(zhuǎn)板上市的路徑更加容易?！捌髽I(yè)在轉(zhuǎn)板上市前需要經(jīng)過精選層的審查，證監(jiān)會的核準，掛牌期間監(jiān)管層與市場的監(jiān)督，以及轉(zhuǎn)板上市期間交易所的上市審核；加之外部創(chuàng)業(yè)板注冊制改革也在推進之中，不同上市路徑之間不太會存在制度套利的機會?！?/p>

　　這也是目前部分投行機構(gòu)和企業(yè)對新轉(zhuǎn)板制度尚存觀望情緒的一個重要原因。

　　“近些年，各券商在新三板業(yè)務上都處于收縮狀態(tài)，我們雖然還在做，但對項目要求很嚴格，基本參照IPO標準，不僅重點看企業(yè)未來兩三年的成長性，能否達到場內(nèi)市場上市要求，還看如果有轉(zhuǎn)板可能，那么是否還有其他配套項目?！?月8日，一位大型上市券商的投行人員向時代周報記者說，投行收入的主要部分是企業(yè)融資分成，如果企業(yè)轉(zhuǎn)板過程并無配套融資，那么對大券商來講，吸引力不大。

　　另一家上市券商的投行人員更對時代周報記者直言，雖然新三板改革力度很大，但在注冊制全面實施的大背景下，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板項目已經(jīng)忙不過來，加之疫情因素，人手不夠，尚無暇關(guān)注新三板市場。

　　截至目前，相關(guān)承銷細則還未出爐，不過，時代周報記者獲悉，中國證券業(yè)協(xié)會日前下發(fā)通知向多家券商征求有關(guān)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票向不特定合格投資者公開發(fā)行承銷業(yè)務規(guī)范》的相關(guān)意見。據(jù)稱，此次《規(guī)范》，在框架體系和基本制度上與此前的《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票承銷業(yè)務規(guī)范》趨于一致。

　　經(jīng)歷了2016年的大爆發(fā)后，新三板市場逐漸沉寂，此前專門為新三板業(yè)務成立的部門遭遇裁減或調(diào)整。

　　時代周報記者發(fā)現(xiàn)，今年新增的新三板掛牌公司主辦券商以中小券商為主，如國融證券、開源證券等。一些大型券商，如中信證券等，其前期積累的項目也能在精選層形成一定競爭優(yōu)勢。

　　面對新三板重大變革，也有機構(gòu)積極尋找機遇。3月8日，上海一位此前主做新三板后轉(zhuǎn)崗的投行人士告訴時代周報記者，“正準備再出發(fā)”。據(jù)其近日從所接觸的新三板企業(yè)和業(yè)內(nèi)人士處了解，大家對改革后的新三板都充滿期待，認為轉(zhuǎn)板制度更加清晰地確立了新三板定位，開通了中小企業(yè)資本市場新通道。

　　今年以來，有不少券商亦大力推出新三板在線開戶，舉辦投資者在線講座。

　　“投資者門檻下降后究竟能否迎來更多開戶，能不能解決市場供求平衡問題，以及公募基金等機構(gòu)投資者投資新三板何時成行，都關(guān)系到新三板改革能否成功?！敝T海濱對時代周報記者表示。

　　（文章來源：時代周報）

　　(原標題：新三板轉(zhuǎn)板“風”已來)