□本報(bào)記者吳科任實(shí)習(xí)記者金一丹

　　三友科技日前披露公告，擬在精選層掛牌的發(fā)行價(jià)格為9.98元/股，較公司停牌前收盤價(jià)10.60元/股有一定折價(jià)。三友科技本次計(jì)劃發(fā)行為1430萬股，預(yù)計(jì)募集資金總額為1.43億元，扣除費(fèi)用后將用于年產(chǎn)5萬張“銅包鋼”不銹鋼陰極板生產(chǎn)、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)以及市場營銷與客戶服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。三友科技是國內(nèi)主要的不銹鋼陰極板制造商之一。

　　深耕細(xì)分領(lǐng)域

　　陰極板在有色金屬電積、電解精煉工藝中作為陰極使用，廣泛應(yīng)用在銅、鎳、錳等金屬冶煉工藝。根據(jù)招股說明書，在銅精煉工藝中，始極片電解法和永久陰極電解法同時(shí)并存。由于永久不銹鋼陰極板懸掛更為垂直，在電解槽中的極間距更為接近，并且采用永久不銹鋼陰極技術(shù)還能省去制造始極片的步驟，提高精煉廠的產(chǎn)量和自動(dòng)化水平，因此永久不銹鋼陰極技術(shù)成為銅精煉技術(shù)的新趨勢,代表著先進(jìn)的銅冶煉技術(shù)。

　　2003年，三友科技開始研制開發(fā)永久不銹鋼陰極板，并于2005年制造出合格的永久不銹鋼陰極板并投入使用。2010年，公司生產(chǎn)的永久不銹鋼陰極板產(chǎn)品被登記為浙江省科學(xué)技術(shù)成果。2012年，公司榮獲浙江省優(yōu)秀工業(yè)新產(chǎn)品、新技術(shù)二等獎(jiǎng)。

　　三友科技下游主要為有色金屬冶煉企業(yè)。這類企業(yè)的固定資產(chǎn)及更新?lián)Q代的計(jì)劃性強(qiáng)、穩(wěn)定性高，技術(shù)迭代周期較長。因此，三友科技的主營產(chǎn)品陰極板應(yīng)用場景短期不會(huì)發(fā)生變更。同時(shí)，包括陰極板在內(nèi)的有色金屬精煉設(shè)備制造具有較高的技術(shù)壁壘，需要整體化、集成化的系統(tǒng)工程思維及長期項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，局部的新技術(shù)創(chuàng)新難以對(duì)行業(yè)起到顛覆性、迭代性的影響。因而，三友科技短期在陰極板制造行業(yè)地位穩(wěn)固，其生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)先。

　　營收穩(wěn)步增長

　　2017年至2019年，三友科技營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，分別約為1.65億元、1.83億元、3.2億元。其中，2019年?duì)I業(yè)收入漲幅達(dá)74.43%。

　　從盈利能力看，三友科技近三年毛利率維持在20%以上，歸母凈利潤穩(wěn)步增長，且具備相對(duì)充裕的現(xiàn)金流。2017年至2019年，公司毛利率分別為28.32%、28.65%、21.65%，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤分別為1495萬元、2508萬元、3232萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為12.13%、18.15%、20.11%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為350萬元、1651萬元、2146萬元。

　　三友科技近三年研發(fā)投入不斷增長。2017年至2019年，研發(fā)投入分別約為1.6億元、1.8億元、3.2億元，占營業(yè)收入比分別為4.22%、4.76%、3.55%。公司在陰極板制造工藝上技術(shù)處于國內(nèi)前列，剝片機(jī)組設(shè)備類產(chǎn)品是公司未來重點(diǎn)開拓的市場。

　　招股書顯示，三友科技完成了國內(nèi)首臺(tái)機(jī)器人式剝片機(jī)組生產(chǎn)，打破了國外企業(yè)的壟斷，并研制出了維護(hù)費(fèi)用低、全自動(dòng)化的凈化過濾機(jī)。這種過濾設(shè)備技術(shù)此前主要掌握在芬蘭等歐美國家企業(yè)手上。從2007年起，三友科技著手凈化過濾機(jī)的研發(fā)設(shè)計(jì)。2009年研制成功濾液質(zhì)量高的凈化過濾機(jī)，結(jié)束了歐美企業(yè)壟斷這一領(lǐng)域的格局。

　　財(cái)報(bào)顯示，2017年至2019年，三友科技的管理費(fèi)用分別為1110萬元、1095萬元、1086萬元。近年來，三友科技對(duì)不銹鋼陰極板主要生產(chǎn)工藝進(jìn)行改進(jìn)，全面實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化。不銹鋼陰極板從沖孔打磨一體化，到焊接打標(biāo)再到垂直度監(jiān)測全部實(shí)現(xiàn)機(jī)器人操作，降低了人工成本，同時(shí)提升了產(chǎn)品品質(zhì)。

　　依賴單一產(chǎn)品

　　招股書顯示，2017年至2019年，三友科技陰極板和機(jī)組設(shè)備的銷售額占同期營業(yè)收入的比例分別為99.16%、98.44%、99.11%。公司對(duì)有色金屬冶煉行業(yè)的依賴程度較高，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，面臨單一產(chǎn)品依存度高等風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，陰極板具有較長的使用年限，下游企業(yè)不會(huì)在短期或定期有采購計(jì)劃，因此三友科技需要投入較多營銷費(fèi)用拓展新客戶。公司同期銷售費(fèi)用分別為653萬元、766萬元、583萬元。

　　三友科技的主要客戶群體為國內(nèi)大中型有色金屬冶煉企業(yè)，包括【銅陵有色(000630)、股吧】(000630)金屬集團(tuán)股份有限公司、赤峰云銅有色金屬有限公司等。招股書顯示，2017年至2019年，公司前五大客戶的銷售金額占當(dāng)期銷售金額分別為86.97%、62.30%及74.90%。掛牌委曾就公司客戶集中度較高的問題進(jìn)行問詢。公司回復(fù)稱，客戶集中度較高符合行業(yè)特點(diǎn)，主要客戶與發(fā)行人主要股東、董監(jiān)高及其他關(guān)聯(lián)方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、資金往來或其他利益安排。公司與主要客戶的合作可持續(xù)性、開拓新客戶無重大困難，具有持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)來源。

　　招股書顯示，2017年至2019年，公司存貨賬面價(jià)值分別為4466.43萬元、10619.20萬元、8806.95萬元，占同期期末總資產(chǎn)的比例分別為20.26%、38.37%、31.19%，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為24.41%、44.04%、35.97%。若公司未來不能有效地實(shí)施庫存管理，導(dǎo)致原材料積壓、受損，或產(chǎn)品市場環(huán)境變化出現(xiàn)原材料、庫存商品價(jià)格大幅下跌的情形，公司將面臨存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。