■談股論經(jīng)

　　■桂浩明

　　新三板精選層開始交易已經(jīng)有一個多月了，期間首批掛牌交易的32只股票，大都經(jīng)歷了高開低走、穩(wěn)步反彈、持續(xù)陰跌、小幅整理這樣幾個階段。目前的情況是，有相當(dāng)數(shù)量的掛牌股票跌破了本次公開發(fā)行的價(jià)格，有的較其結(jié)束在創(chuàng)新層交易時的價(jià)格還要低30%以上。應(yīng)該說，掛牌公司股價(jià)有漲有跌，本身是很正常的。考慮到這批公司進(jìn)行的是公開增發(fā)而不是標(biāo)準(zhǔn)意義上的IPO，在新增發(fā)的股票掛牌之際，還有存量的非限售股同步流通，套現(xiàn)壓力是比較大的，因此股價(jià)出現(xiàn)一定程度的下跌并不奇怪。投資者是不能用主板市場中新股上市的情況與之相對比的。

　　但問題在于，精選層開始交易的第一周，成交量還可以，一度單日超過30億元，平均換手率也保持在8%這一相對比較高的水平。換言之，也就是這種較為活躍的成交量，支撐了精選層股票擺脫了掛牌當(dāng)天高開低走的陰影，走出了一段穩(wěn)步反彈的行情，在一定程度上也提振了市場的信心。但是，在走出來一波反彈后，行情出現(xiàn)了持續(xù)下跌，而此時成交量快速萎縮。時下，單日的成交金額徘徊在2億元左右，而有相當(dāng)數(shù)量的掛牌公司，每天的成交金額只有300萬元左右。顯然，這樣的量能是令人擔(dān)憂的。

　　簡單來說，作為在證券交易場所掛牌轉(zhuǎn)讓的公司股票，如果要能夠較為充分地體現(xiàn)出其內(nèi)在價(jià)值，就需要由多空雙方進(jìn)行充分地價(jià)格博弈，從而形成較為公允的價(jià)格。通常情況下，參與交易的資金越多，就越能夠使價(jià)格表現(xiàn)得更合理，從而也體現(xiàn)出了市場的定價(jià)功能。過去一段時間，新三板之所以被冷落，一個主要的問題就是交投不活躍，參與買賣的人太少，因此就難以形成一個相對公允的價(jià)格。這不但令市場功能難以發(fā)揮，而且也嚴(yán)重挫傷了投資者的積極性。正因?yàn)榇耍F(xiàn)在新三板精選層成交的快速萎縮，就應(yīng)該引起市場各界的高度重視了。一個有行無市的市場，顯然不是正常的市場，如果定價(jià)功能不充分，融資功能也就失去了基礎(chǔ)。

　　值得一提的是，之所以會出現(xiàn)這種狀況，與市場對新三板精選層的理解存在偏差有關(guān)。

　　在精選層行將推出之前，很多券商都對這個全新的板塊作了很多宣傳推廣，其中的重點(diǎn)是精選層將發(fā)行新股，打新不但中簽率高(甚至有說能百分百中簽)，收益更是十分可觀。且不說這種宣傳是否符合實(shí)際，由于并沒有強(qiáng)調(diào)精選層本身的價(jià)值，結(jié)果是引導(dǎo)資金過于關(guān)注一級市場，從而有意無意地忽視了二級市場。這就直接導(dǎo)致了由于二級市場承接力不足而出現(xiàn)的掛牌首日高開低走行情。此后，也確實(shí)有一部分包括機(jī)構(gòu)在內(nèi)的資金逢低入市，從而催生了反彈。但是，畢竟這部分資金的規(guī)模太小，在消耗大半后又沒有等來新的增量資金，結(jié)果成交快速萎縮，股價(jià)也就只能低位運(yùn)行了。如果這種局面得不到有效改變，那么，不但首批精選層股票會出現(xiàn)流動性風(fēng)險(xiǎn)，還會對后續(xù)新晉精選層公司的公開增發(fā)帶來某種負(fù)面影響。

　　好在，有關(guān)部門已經(jīng)充分意識到精選層成交不足的現(xiàn)實(shí)，正設(shè)法解決資金供應(yīng)問題。在放寬相關(guān)基金投資精選層公司股票比例的同時，加緊審批新的可投資精選層公司的基金，同時努力向社保、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者以及海外機(jī)構(gòu)投資者開放精選層；另外，還在研究包括混合做市、融資融券等多種舉措，以增強(qiáng)精選層的流動性。應(yīng)該說，隨著各項(xiàng)措施的落實(shí)到位，精選層流動性不足的局面會得到改善。當(dāng)然，這需要一個過程，而對于投資者來說，立足于發(fā)現(xiàn)精選層公司的投資價(jià)值，對精選層制度的完善持樂觀的預(yù)期，堅(jiān)持中長期投資的思路，無疑是當(dāng)前較為可行的投資策略。