12月11日，獲悉，湖南軍信環(huán)保股份有限公司(公司簡稱：軍信環(huán)保)創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)于12月10日獲深交所受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。    軍信環(huán)保成立于2011年，一直聚焦于固體廢棄物處理業(yè)務(wù)，致力于整合治污資源，提高污染物處理水平，報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)包括垃圾焚燒發(fā)電、污泥處置、滲瀝液(污水)處理和垃圾填埋等業(yè)務(wù)。

　　2017年至2020上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收分別為4.89億元、8.41億元、9.96億元、4.86億元;同期實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤分別為1.72億元、2.66億元、3.19億元、1.68億元。    2018年和2019年，發(fā)行人歸屬于母公司所有者的凈利潤(以扣除非經(jīng)常性損益前后的孰低者為準(zhǔn))分別為2.65億元和3.12億元，合計(jì)為5.77億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5000萬元，符合上市標(biāo)準(zhǔn)。

　　戴道國直接持有軍信環(huán)保6.18%的股份，并通過投資及一致行動(dòng)協(xié)議安排支配軍信集團(tuán)55.00%的表決權(quán)，并擔(dān)任湖南道信的執(zhí)行事務(wù)合伙人，合計(jì)持有軍信環(huán)保91.51%的表決權(quán)，為發(fā)行人的實(shí)際控制人。    軍信環(huán)保本次公開發(fā)行不超過6834萬股，擬募集資金總額不超過24.53億元，此次由董事會(huì)根據(jù)項(xiàng)目的輕重緩急情況負(fù)責(zé)實(shí)施：長沙市污水處理廠污泥與生活垃圾清潔焚燒協(xié)同處置二期工程項(xiàng)目、長沙市城市固體廢棄物處理場灰渣填埋場工程項(xiàng)目、湖南軍信環(huán)保股份有限公司技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。    據(jù)悉，軍信環(huán)保于2018年3月27日在新三板掛牌上市，于2020年7月14日摘牌，證券代碼為872664.OC。根據(jù)軍信環(huán)保2019年年報(bào)顯示，公司2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.39億元，同比增長17.14%;歸屬于掛牌公司股東的凈利潤3.35億元，同比增長10.94%，此次選擇登陸創(chuàng)業(yè)板，公司坦言存在以下幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)：

　　一、項(xiàng)目建設(shè)資金需求帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)

　　公司所處行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，項(xiàng)目建設(shè)期資金需求較大，長期資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例較高。報(bào)告期各期末，公司流動(dòng)比率分別為0.45、0.79、0.88和0.65，合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.27%、66.41%、62.15%和61.42%，流動(dòng)比率較低，資產(chǎn)負(fù)債率較高。

　　現(xiàn)階段，公司主要通過自有資金積累和外部借款相結(jié)合的方式作為在建項(xiàng)目的主要資金來源。隨著未來投資建設(shè)規(guī)模的擴(kuò)大，公司資產(chǎn)負(fù)債率可能進(jìn)一步提高。短期內(nèi)，公司將同時(shí)面臨償還原有負(fù)債和增加對(duì)建設(shè)期項(xiàng)目資金投入的雙重壓力，因此對(duì)公司現(xiàn)金流管理能力要求較高。若公司對(duì)負(fù)債的管理不夠謹(jǐn)慎，則可能面臨一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、特許經(jīng)營權(quán)項(xiàng)目提前終止或減值的風(fēng)險(xiǎn)

　　報(bào)告期各期末，發(fā)行人特許經(jīng)營權(quán)賬面價(jià)值占總資產(chǎn)的比例分別為16.98%、75.91%、62.26%和61.92%，占比較高。在特許經(jīng)營期限內(nèi)，如公司或有關(guān)項(xiàng)目公司違反特許經(jīng)營權(quán)合同的相關(guān)要求，則可能導(dǎo)致特許經(jīng)營權(quán)授予人提前終止特許經(jīng)營權(quán)合同，對(duì)公司未來的經(jīng)營狀況及盈利能力造成不利影響。

　　三、稅收優(yōu)惠政策風(fēng)險(xiǎn)

　　公司報(bào)告期內(nèi)主要受益于國家對(duì)環(huán)保行業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，包括企業(yè)所得稅“三免三減半”稅收優(yōu)惠政策、增值稅即征即退政策、免征環(huán)境保護(hù)稅優(yōu)惠政策等，公司及其子公司享受的上述稅收優(yōu)惠主要來自國家對(duì)環(huán)保行業(yè)的政策支持。報(bào)告期內(nèi)，公司享受的所得稅稅收優(yōu)惠總額分別為544.67萬元、6243.93萬元、8449.06萬元和4609.22萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例為2.40%、18.43%、21.99%和22.37%;公司取得的即征即退增值稅總額分別為1972.92萬元、2944.97萬元、1863.84萬元和1160.70萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例為8.68%、8.69%、4.85%和5.63%。如果未來國家對(duì)相關(guān)稅收優(yōu)惠政策做出不利調(diào)整，則可能對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

　　四、實(shí)際控制人不當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)

　　公司實(shí)際控制人戴道國直接持有軍信環(huán)保6.18%的股份，并通過投資及協(xié)議安排支配軍信集團(tuán)55.00%的表決權(quán)，并擔(dān)任湖南道信的執(zhí)行事務(wù)合伙人，合計(jì)持有軍信環(huán)保91.51%的表決權(quán)。戴道國能夠通過行使表決權(quán)對(duì)發(fā)行人的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營、利潤分配等事項(xiàng)實(shí)施重大影響。雖然公司已經(jīng)建立了較為完善的法人治理結(jié)構(gòu)，但如果公司的實(shí)際控制人憑借其控制權(quán)地位，通過行使表決權(quán)等方式對(duì)公司的人事任免、生產(chǎn)和經(jīng)營決策、利潤分配等進(jìn)行不當(dāng)控制，將可能損害公司及其他股東的利益。

　　五、客戶集中度較高及行業(yè)競爭激烈的風(fēng)險(xiǎn)

　　報(bào)告期內(nèi)，公司向前五名客戶的銷售額合計(jì)占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為100.00%、99.99%、99.96%和99.86%，公司客戶存在集中度較高的情況。部分進(jìn)入垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)較早，發(fā)展規(guī)模較大，具有較強(qiáng)融資能力、研發(fā)能力的公司憑借較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，在行業(yè)內(nèi)占據(jù)了較高的市場份額。垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)廣闊的市場空間可能吸引更多資本驅(qū)動(dòng)型的企業(yè)進(jìn)入本行業(yè)，未來市場競爭將可能進(jìn)一步加劇。隨著行業(yè)競爭的加劇，公司未來獲取新項(xiàng)目的難度將增加，新獲取項(xiàng)目的收益率也存在下降風(fēng)險(xiǎn)。

　　呈現(xiàn)的所有信息僅作為參考，不構(gòu)成投資建議，一切投資操作信息不能作為投資依據(jù)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎!