事件：2021 年9 月2 日，中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)在北京開幕，會(huì)上宣布為繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

　　北京證券交易所將是符合中國國情、有效服務(wù)專精特新中小企業(yè)的資本市場專業(yè)化發(fā)展平臺(tái)：北京證券交易所將以支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展為目標(biāo)，吸引更多優(yōu)質(zhì)新興企業(yè)上市，助力其發(fā)展壯大。在目前我國落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型背景下，北交所的成立將為更多專精特新的中小企業(yè)提供上市機(jī)會(huì)、并為其成長提供養(yǎng)分，還將與深交所創(chuàng)業(yè)板及上交所科創(chuàng)板形成錯(cuò)位發(fā)展與互聯(lián)互通，深化新三板改革，穩(wěn)固我國多層次資本市場的格局，維持市場結(jié)構(gòu)平穩(wěn)，進(jìn)而推動(dòng)中國資本市場向可持續(xù)、健康的方向發(fā)展。設(shè)立北京證券交易所，是實(shí)施國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、持續(xù)培育發(fā)展新動(dòng)能的重要舉措，也是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、完善多層次資本市場體系的重要內(nèi)容，對(duì)于更好發(fā)揮資本市場功能作用、促進(jìn)科技與資本融合、支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義，更是從法律層面提升了新三板的地位。

　　北京證券交易所設(shè)立標(biāo)志著我國貫穿南北的新格局形成：除臺(tái)灣省外，我國目前的三家證券交易所分別位于上海、深圳和香港，均位于交通便利的東南沿海。然而，隨著信息技術(shù)的高速發(fā)展，地理位置這一因素的影響已經(jīng)被逐漸弱化。參加前期報(bào)告《從美股交易所變遷歷史看，多市場和多層次如何幫助特精專新企業(yè)融資？》，北京交易所的設(shè)立，可帶動(dòng)京津冀等區(qū)域的發(fā)展，為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展、資本的流通以及轄區(qū)內(nèi)公司的投融資活動(dòng)提供重要支持，并形成貫穿南北的新格局。

　　北京證券交易所的設(shè)立符合上市公司要支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展新格局：截至最新在納斯達(dá)克股票交易所、紐約證券交易所和美國會(huì)員交易所交易的股票共計(jì)10632 支；在香港證券交易所、上海證券交易所及深圳證券交易所上市的公司共7371 家，因此，我國整體的上市需求仍有較大缺口。

　　我們認(rèn)為開設(shè)北京證券交易所將為有融資需求的企業(yè)提供新的上市途徑，進(jìn)而縮小我國上市公司總量與美國上市公司總量上的差距，使我國成為促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長中堅(jiān)力量。

　　新身份、新征程，北交所的設(shè)立標(biāo)志著新三板市場的質(zhì)變轉(zhuǎn)折點(diǎn)：1、以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建北京證券交易所、2 北京證券交易所牢牢堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位；3、北京證券交易所與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展與互聯(lián)互通，發(fā)揮好轉(zhuǎn)板上市功能4、北京證券交易所與新三板現(xiàn)有創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層堅(jiān)持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與制度聯(lián)動(dòng)，維護(hù)市場結(jié)構(gòu)平衡。

　　短期有利于創(chuàng)新層和精選層的估值重估，長期需要注重特精專新公司的成長：自去年精選層開板以來，公司數(shù)量已達(dá)66 家，新三板逐漸打通“基礎(chǔ)層-創(chuàng)新層-精選層”晉升渠道。未來北交所的設(shè)立更將解決中小企業(yè)融資難融資貴問題。當(dāng)前精選層PE(TTM)均值29.13 倍，中值21.75 倍；做市板塊PE(TTM)均值14.99 倍，中值11.56 倍。相對(duì)應(yīng)滬深可比公司，短期我們認(rèn)為存在一定的修復(fù)需求。但從精選層近一年多發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，我們更強(qiáng)調(diào)北交公司的股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)更加立足于基本面，股票價(jià)格以公司業(yè)績長成驅(qū)動(dòng)為主，趨勢為輔。例如我們發(fā)現(xiàn)近期以2021 中報(bào)業(yè)績發(fā)布后，營收環(huán)比越高，近期公司股價(jià)平均漲幅也越高。長期來看，我們更建議關(guān)注特精專新屬性突出的公司，精選層公司當(dāng)前研發(fā)費(fèi)用率均值為6.36%，從過往轉(zhuǎn)板IPO 的公司經(jīng)驗(yàn)看，新三板成功轉(zhuǎn)板公司多集中分布于機(jī)械、化工、信息技術(shù)、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域，這些與精選層高度重合，也是需要長期關(guān)注的領(lǐng)域。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)；政策不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

　　（文章來源：安信證券）

　　(原標(biāo)題：新身份、新征程：北京證券交易所成立 新三板質(zhì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn))