定位“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)”的北交所，迎來(lái)了一周歲生日。

　　截至11月15日，開(kāi)市一周年的北交所共有上市公司123家，其中中小企業(yè)占比77%，“專(zhuān)精特新”小巨人企業(yè)49家，北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)等國(guó)家戰(zhàn)略功能正在顯現(xiàn)。

　　作為與資本市場(chǎng)聯(lián)系最為緊密的金融機(jī)構(gòu)，過(guò)去一年，券商投行齊聚北交所市場(chǎng)，在保薦、詢(xún)價(jià)、承銷(xiāo)、跟投等多個(gè)領(lǐng)域大展身手。與過(guò)去頭部投行的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)相比，多家中小投行涌入北交所一級(jí)市場(chǎng)，投行壟斷格局有望生變。

　　中小券商彎道超車(chē)

　　數(shù)據(jù)顯示，開(kāi)市一年來(lái)，北交所上市的123家企業(yè)中，共47家券商擔(dān)任首發(fā)保薦機(jī)構(gòu)(含聯(lián)合保薦)。其中，中信建投保薦數(shù)量排在首位，達(dá)14家；安信證券和申萬(wàn)宏源緊隨其后，均保薦11家。傳統(tǒng)頭部投行中，中信證券、中金公司、海通證券、華泰證券等保薦數(shù)量均未進(jìn)入前五。

　　與此同時(shí)，一眾中小投行在北交所市場(chǎng)上大顯身手：開(kāi)源證券保薦數(shù)量達(dá)到7家，【中泰證券(600918)、股吧】保薦6家，東北證券、東吳證券、國(guó)元證券等均保薦5家，排在行業(yè)前列。

　　對(duì)此，財(cái)通證券方面表示，北交所保薦領(lǐng)先券商多數(shù)前期對(duì)新三板業(yè)務(wù)較為重視，具備較強(qiáng)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備基礎(chǔ)。北交所推出后極大程度扭轉(zhuǎn)了新三板市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，部分券商第一時(shí)間動(dòng)員，充分抓住機(jī)遇取得一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)。從企業(yè)上市結(jié)構(gòu)看，中小券商投行若能充分抓住北交所機(jī)遇，則具備實(shí)現(xiàn)保薦業(yè)務(wù)彎道超車(chē)的可能性。

　　據(jù)東北證券投行管理總部副總經(jīng)理何宇稱(chēng)，公司所有IPO團(tuán)隊(duì)均將北交所業(yè)務(wù)作為展業(yè)的重中之重?！罢箻I(yè)過(guò)程中，最大的體會(huì)是要理解新三板、北交所 ‘服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)’的戰(zhàn)略定位，更要深刻理解企業(yè)的真實(shí)需求，打造與之匹配的團(tuán)隊(duì)和平臺(tái)，聯(lián)合各方面資源提供專(zhuān)業(yè)、全面的解決方案?！?/p>

　　天風(fēng)證券成長(zhǎng)企業(yè)部副總經(jīng)理李統(tǒng)超介紹，在新三板時(shí)期，公司就致力于打造新三板特色券商，積極參與推薦掛牌、做市、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等工作。針對(duì)中小企業(yè)成長(zhǎng)快、需求多樣的特點(diǎn)，天風(fēng)證券在北交所業(yè)務(wù)上配備了投行+研究服務(wù)+督導(dǎo)+投資的閉環(huán)組合，為中小企業(yè)發(fā)展提供多種形式的服務(wù)。

　　多元化定價(jià)考驗(yàn)投行實(shí)力

　　由于北交所服務(wù)上市公司多為“專(zhuān)精特新”的中小企業(yè)，公眾認(rèn)知度較低，合理定價(jià)對(duì)投行實(shí)力提出較高要求。

　　北交所定價(jià)方式分為詢(xún)價(jià)發(fā)行、競(jìng)價(jià)發(fā)行和直接定價(jià)發(fā)行，選擇直接定價(jià)發(fā)行方式的企業(yè)占絕大多數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，2021年11月15日至2022年11月14日，北交所新上市55家企業(yè)，其中53家采用直接定價(jià)發(fā)行，2家采用網(wǎng)下詢(xún)價(jià)發(fā)行。

　　財(cái)通證券表示，北交所上市企業(yè)多數(shù)具有融資規(guī)模小、時(shí)效性強(qiáng)的特點(diǎn)，采用直接定價(jià)方式發(fā)行更能滿足中小企業(yè)的融資需求，同時(shí)，因?yàn)榇蠖鄶?shù)中小企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和邏輯相對(duì)簡(jiǎn)單明確，直接定價(jià)也更能體現(xiàn)融資效率。更多北交所企業(yè)選擇直接定價(jià)方式意味著保薦機(jī)構(gòu)定價(jià)話語(yǔ)權(quán)提升，也對(duì)其定價(jià)能力提出更高要求。

　　另外，相比滬深交易所市場(chǎng)，北交所允許“保薦+投資”，在投行立項(xiàng)后允許券商投資部門(mén)或子公司參與投資擬北交所項(xiàng)目，同時(shí)允許券商在發(fā)行環(huán)節(jié)參與戰(zhàn)略配售。引導(dǎo)券商投資和保薦更優(yōu)質(zhì)和具備成長(zhǎng)性的擬上市企業(yè)，也一定程度上改變了券商盈利模式和收入結(jié)構(gòu)，需要券商內(nèi)部投行和投資部門(mén)強(qiáng)化協(xié)同聯(lián)動(dòng)。

　　頭部券商重回新三板市場(chǎng)

　　近期，新三板掛牌企業(yè)華世通披露的材料顯示，主辦券商為中金公司，該券商多年來(lái)鮮有涉及新三板業(yè)務(wù)?！巴缎匈F族”的加入令市場(chǎng)意識(shí)到，頭部券商開(kāi)始加碼新三板和北交所市場(chǎng)。

　　無(wú)獨(dú)有偶，數(shù)據(jù)顯示，中信證券、中信建投等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)投行2022年陸續(xù)新增多家新三板主板公司，開(kāi)始培養(yǎng)“預(yù)備隊(duì)”。

　　何宇認(rèn)為，北交所與新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層構(gòu)建了“層層遞進(jìn)”的聯(lián)動(dòng)機(jī)制與市場(chǎng)體系?！叭滔胍诒苯凰紦?jù)一定的市場(chǎng)份額，需要在新三板市場(chǎng)打好基礎(chǔ)。大型券商進(jìn)入新三板市場(chǎng)，是加快進(jìn)入北交所市場(chǎng)的信號(hào)?！?/p>

　　伴隨北交所上市公司數(shù)量增多和市場(chǎng)活躍度提高，定位為“預(yù)備板”的新三板市場(chǎng)正吸引更多擬北交所上市企業(yè)提前入場(chǎng)。

　　東吳證券總裁助理、投行委聯(lián)席總經(jīng)理、中小企業(yè)融資總部總經(jīng)理方蘇介紹稱(chēng)，北交所和新三板一體發(fā)展的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)使得北交所的上市路徑和審核獨(dú)具特色，對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)更具優(yōu)勢(shì)。前期堅(jiān)守新三板的中小投行確實(shí)有機(jī)會(huì)憑借北交所項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。但也應(yīng)當(dāng)看到，一些頭部券商已著手發(fā)力新三板及北交所業(yè)務(wù)。雖然將加劇競(jìng)爭(zhēng)，但也說(shuō)明市場(chǎng)越來(lái)越有吸引力，從而促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)健、良性發(fā)展。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

　　(原標(biāo)題：資本賦能“專(zhuān)精特新” 中小投行北交所大顯身手)