2月20日，參與北京證券交易所(以下簡(jiǎn)稱“北交所”)首批做市的13家券商正式在北交所市場(chǎng)開展股票做市交易業(yè)務(wù)。

　　這是近期北交所接連落地的政策“禮包”之一。就在一周前，北交所融資融券交易業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，首個(gè)交易周市場(chǎng)交投活躍，融資買入額連續(xù)4天上升，整體實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)起步。如今，又一增加市場(chǎng)訂單深度、提升市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定性的有力舉措落地，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，北交所二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量將持續(xù)提升。

　　“推出混合交易制度，是北交所和新三板深化改革組合政策中的關(guān)鍵一環(huán)?！?國(guó)金證券做市交易部負(fù)責(zé)人鄭平德在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，北交所本次引入做市商機(jī)制是持續(xù)完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的重要舉措，對(duì)于北交所市場(chǎng)建設(shè)而言，有助于提升股票流動(dòng)性、釋放市場(chǎng)活力、增強(qiáng)市場(chǎng)韌性、平衡投融兩端；對(duì)于投資者而言，有利于降低投資者交易成本、提升市場(chǎng)定價(jià)效率；對(duì)于深化改革而言，是全面推動(dòng)北交所和股轉(zhuǎn)系統(tǒng)高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)有中國(guó)特色資本市場(chǎng)的又一有益實(shí)踐。

　　首批涉13家券商、36只股票

　　作為A股市場(chǎng)中率先啟動(dòng)股票做市交易業(yè)務(wù)的兩大板塊，北交所與科創(chuàng)板在首批做市商名單上略有差異。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布的名單顯示，截至目前，共有15家做市商經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格，其中14家券商參與了科創(chuàng)板做市，13家券商參與了北交所首批做市。

　　具體來(lái)看，安信證券作為唯一一家尚未在科創(chuàng)板開展業(yè)務(wù)的做市券商，此次北交所首秀做市標(biāo)的卻達(dá)到5只。有知情人士表示，這或與安信證券此前深耕新三板做市業(yè)務(wù)有關(guān)。在北交所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的年度證券公司執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果中，安信證券已連續(xù)兩年位列第一檔，且在2022年的新三板做市業(yè)務(wù)評(píng)分中居于榜首。

　　同時(shí)，科創(chuàng)板首批做市商中，浙商證券、東方證券暫未開展北交所做市業(yè)務(wù)。不過(guò)，這兩家券商已著手籌備北交所做市業(yè)務(wù)，因內(nèi)部流程尚未履行完畢，未能參與北交所首批做市，有望于今年二季度開展北交所做市業(yè)務(wù)。

　　13家做市券商共涉及做市標(biāo)的股票36只，總市值1122.32億元，平均市盈率16.98倍。其中，22只股票為北證50成份股，權(quán)重占比達(dá)58.77%?！督鹑跁r(shí)報(bào)》記者從參與首批做市交易的券商處了解到，本次遴選北交所做市標(biāo)的股票主要有三方面邏輯：一是瞄準(zhǔn)流動(dòng)性較好、市場(chǎng)認(rèn)可度較高的優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)股，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下探索北交所做市策略，如北證50指數(shù)權(quán)重股貝特瑞和吉林碳谷均有多家做市商為其做市；二是發(fā)揮保薦業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，為保薦股票做市，如中信建投為潤(rùn)農(nóng)節(jié)水、中航泰達(dá)做市，安信證券為恒進(jìn)感應(yīng)做市，國(guó)泰君安為華光源海做市；三是部分屬于此前新三板做市股票繼續(xù)做市，如國(guó)金證券為龍竹科技、春光藥裝、三祥科技做市。

　　鄭平德表示，未來(lái)，隨著做市業(yè)務(wù)開展進(jìn)入穩(wěn)定期后，在做市標(biāo)的選取方面，國(guó)金證券將聚焦于專精特新企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注低流動(dòng)性股票，努力提升流動(dòng)性欠佳的股票流動(dòng)性，引導(dǎo)其回歸合理價(jià)值，爭(zhēng)取在做市數(shù)量和質(zhì)量方面同步提升。

　　提升股票流動(dòng)性、釋放市場(chǎng)活力

　　“北交所開市一周年以來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性較原精選層時(shí)期有了顯著提升，但整體較科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板還存在一定差距，同時(shí)市場(chǎng)存在著流動(dòng)性分化加劇的現(xiàn)象。”中信證券權(quán)益投資部北交所做市負(fù)責(zé)人張劍霞告訴《金融時(shí)報(bào)》記者，在此背景下，做市業(yè)務(wù)的推出將提升北交所整體流動(dòng)性，提高市場(chǎng)交易活躍度。

　　一方面，對(duì)部分不活躍股票而言，國(guó)泰君安新三板做市業(yè)務(wù)部總經(jīng)理陳揚(yáng)表示，北交所做市制度對(duì)做市商的價(jià)差限制、報(bào)價(jià)時(shí)長(zhǎng)等細(xì)節(jié)設(shè)計(jì)，能增加這部分股票的活躍程度，降低買賣價(jià)差的幅度，延長(zhǎng)交易活躍時(shí)間。

　　此外，做市商的專業(yè)定價(jià)能力有利于平滑股價(jià)的大幅波動(dòng)。“在市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)，做市商可為市場(chǎng)提供一定的流動(dòng)性，平抑非理性的交易，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格起到‘穩(wěn)定器’的作用，并且一定程度上加強(qiáng)了北交所對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的推動(dòng)作用?！编嵠降卤硎?。

　　銀河證券做市業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé)人楊筱燕在接受采訪時(shí)也表示，一方面，引入做市商有利于改善市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)，激發(fā)市場(chǎng)活力，在提升交易效率的同時(shí)為市場(chǎng)流動(dòng)性提供有力保障；另一方面，做市商履行做市報(bào)價(jià)義務(wù)會(huì)增加市場(chǎng)訂單寬度和深度，平抑股價(jià)波動(dòng)，促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格向企業(yè)內(nèi)在價(jià)值回歸，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性，使得長(zhǎng)期資金能夠更好地配置北交所股票。

　　“從近幾年做市商的實(shí)際做市效果看，做市機(jī)制對(duì)股票買賣價(jià)差率、訂單簿結(jié)構(gòu)及股價(jià)波動(dòng)性等方面均有明顯改善，對(duì)交易活躍度較差的股票其流動(dòng)性提升更為明顯?！睏铙阊嗾f(shuō)。

　　此外，在陳揚(yáng)看來(lái)，做市作為交易制度的一個(gè)補(bǔ)充，豐富了市場(chǎng)的報(bào)單深度，為今后北交所市場(chǎng)推出指數(shù)ETF等新產(chǎn)品也奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　有利于券商業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)

　　北交所做市業(yè)務(wù)的出臺(tái)也給券商業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)了新機(jī)遇。

　　“對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，北交所做市帶來(lái)了新的業(yè)務(wù)模式及盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，券商在北交所市場(chǎng)的投行、投資、做市、經(jīng)紀(jì)、銷售交易業(yè)務(wù)成為一個(gè)完整的閉環(huán)，可以為企業(yè)提供全鏈條服務(wù)?！睆垊ο颊J(rèn)為，更重要的是，北交所融券業(yè)務(wù)的推出使得未來(lái)融券做市成為可能，券商可以在融券基礎(chǔ)上，開發(fā)各類交易策略，提升證券公司整體交易能力。

　　鄭平德表示，一方面，開展北交所做市交易業(yè)務(wù)對(duì)券商的北交所承銷保薦業(yè)務(wù)、再融資業(yè)務(wù)以及北交所轉(zhuǎn)板業(yè)務(wù)可產(chǎn)生正向的協(xié)同效應(yīng)，通過(guò)提供保薦承銷、研究定價(jià)、做市交易等一系列綜合服務(wù)，進(jìn)一步提升北交所客戶黏性；另一方面，通過(guò)為北交所上市公司提供做市服務(wù)，券商可加深前期與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司合作，使掛牌業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)形成協(xié)同布局，提升券商資金使用效率。

　　此外，在全面注冊(cè)制施行背景下，安信證券投資業(yè)務(wù)委員會(huì)執(zhí)行主任劉暢對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示，綜合性券商將聯(lián)動(dòng)投行、做市、研究、自營(yíng)等全鏈條業(yè)務(wù)，為中小企業(yè)提供全方位的綜合金融服務(wù)，有助于企業(yè)服務(wù)黏性的提升，形成業(yè)務(wù)閉環(huán)，進(jìn)一步提高券商核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　值得一提的是，目前，原新三板做市商無(wú)緣北交所做市業(yè)務(wù)，市場(chǎng)高度關(guān)注北交所下一步是否會(huì)考量拓寬做市商資格范圍。北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示，考慮到北交所上市公司目前均來(lái)源于新三板市場(chǎng)，為提升北交所做市業(yè)務(wù)實(shí)施效果，推動(dòng)新三板與北交所做市業(yè)務(wù)良性互動(dòng)，北交所在確保風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，正積極推進(jìn)擴(kuò)大北交所做市商范圍，盡可能納入更多具備一定做市經(jīng)驗(yàn)、做市表現(xiàn)和風(fēng)控水平較好的新三板做市商。

　　此外，記者了解到，除推動(dòng)北交所做市商資質(zhì)擴(kuò)容外，為促進(jìn)做市制度持續(xù)發(fā)揮積極效應(yīng)，北交所后續(xù)還將適時(shí)完善包括借券做市在內(nèi)的配套業(yè)務(wù)制度。

　　“允許做市商通過(guò)向上市公司股東借券的方式開展做市業(yè)務(wù)，有助于減輕做市商庫(kù)存管理風(fēng)險(xiǎn)、豐富做市商做市交易策略，進(jìn)而提升做市商參與積極性，進(jìn)一步發(fā)揮制度效應(yīng)?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：金融時(shí)報(bào)）

　　(原標(biāo)題：做市業(yè)務(wù)開閘 北交所混合交易安排 提升市場(chǎng)流動(dòng)性與穩(wěn)定性)