□本報記者李惠敏林榮華

　　春節(jié)后首個交易日，上證指數(shù)、深圳成指分別上漲1.36%和3.06%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅達(dá)3.53%，陸股通北上資金繼續(xù)保持凈流入態(tài)勢。分析人士表示，目前部分優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌白馬股估值較低，疊加基本面因素，仍存估值修復(fù)的動力。中長期來看，多家外資機構(gòu)表示，目前A股估值已較大程度地反映了經(jīng)濟增長放緩的預(yù)期，2019年三季度至四季度A股震蕩向上的概率較大。

　　 A股吸引外資布局

　　數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后首個交易日，北上資金凈流入45.70億元，其中滬股通凈流入14.05億元，深股通凈流入31.65億元。截至收盤，北上資金累計凈買入7125.39億元，再創(chuàng)歷史新高。截至2月11日，2019年以來北上資金在24個交易日中累計凈流入708.05億元；日均凈流入29.50億元，是2018年日均凈流入的2.30倍。除兩個交易日外，北上資金2019年以來均呈凈流入態(tài)勢。

　　根據(jù)資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR的數(shù)據(jù)，2019年以來，全球新興市場股票基金“吸金”逾150億美元，其中約75%流入全球新興市場ETF。中國股票型基金持續(xù)獲得資金凈流入，成為新興市場股票基金表現(xiàn)搶眼的重要因素。

　　對此，行健資產(chǎn)管理聯(lián)合創(chuàng)始人及行政總裁顏偉華表示，北上資金加速流入A股的原因主要有四方面：一是A股估值處于歷史底部；二是相關(guān)政策正在加大對經(jīng)濟的支持力度；三是美元轉(zhuǎn)弱帶動資金由成熟市場轉(zhuǎn)到新興市場；四是全球最大指數(shù)公司明晟(MSCI)將于2月底就是否提高A股在其全球基準(zhǔn)指數(shù)中的權(quán)重公布咨詢結(jié)果，富時和標(biāo)普道瓊斯也將把部分A股納入其全球指數(shù)。

　　惠理集團投資董事兼中國業(yè)務(wù)總裁余小波認(rèn)為，當(dāng)前背景下，A股所代表的隱含現(xiàn)金流回報率已較高，部分公司甚至超過8%。與其他資產(chǎn)類別相比，A股在大類資產(chǎn)中的風(fēng)險性價比具有吸引力，安全邊際也較高。一方面，全球資本需要一個大市場來容納，A股具備這樣的體量；另一方面，A股與其他發(fā)達(dá)市場關(guān)聯(lián)度較低。以美國市場為例，A股與其關(guān)聯(lián)度不足0.4。當(dāng)前發(fā)達(dá)國家資本市場同步震蕩，A股為國際投資者提供了大類資產(chǎn)組合中的另類選擇。未來幾年,外資將持續(xù)增加對A股的投資，但也需關(guān)注外資持股集中的風(fēng)險。

　　顏偉華表示，目前A股估值已在較大程度上反映了經(jīng)濟增長放緩的預(yù)期，進行長線投資的外資機構(gòu)希望在估值具備吸引力時分階段布局。

　　大盤藍(lán)籌股受青睞

　　白馬藍(lán)籌股依舊是北上資金的主要加倉標(biāo)的。數(shù)據(jù)顯示，截至2月1日，北上資金2019年以來增持1233.6萬股貴州茅臺（600519），分別增持五糧液（000858）和洋河股份（002304）4476.7萬股和1287.0萬股。除了白酒股，北上資金也加倉了部分大金融板塊股票。家電板塊也受到青睞，北上資金對美的集團（000333）和格力電器（000651）的增持量分別達(dá)到9929.0萬股和1.14億股。

　　“外資機構(gòu)等專業(yè)投資者偏愛優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股。通過分析外資的持倉結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，它們偏愛重倉已被市場證明、具備長期競爭優(yōu)勢和盈利能力的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股?！碧D資產(chǎn)副總經(jīng)理張鵬表示。

　　保銀投資總監(jiān)王強表示，外資偏好買入低估值、低風(fēng)險的股票,不會盲目追求高估值高增長。

　　一家外資機構(gòu)相關(guān)人士表示，目前外資傾向于布局在指數(shù)中權(quán)重較大的龍頭股。隨著更多外資機構(gòu)對A股進一步熟悉以及被動投資型指數(shù)基金完成對權(quán)重股的布局，外資對成長股的參與度可能提升。當(dāng)前外資更關(guān)注外部利空風(fēng)險而不是估值風(fēng)險。從中期角度看，外資較傾向于通過精選股票和有效的行業(yè)配置來控制下行風(fēng)險。

　　不過，也有外資機構(gòu)偏愛優(yōu)質(zhì)成長股。一家外資機構(gòu)表示，從兩至三年的布局維度來看，該機構(gòu)2017年下半年逐漸從大市值行業(yè)龍頭退出，切換至新興成長和周期成長個股。不過，2018年因存在一定外部利空因素，該機構(gòu)布局的股票和板塊并沒有較好的表現(xiàn)。盡管如此，2019年仍會延續(xù)2018年的策略。

　　目前A股估值已較大程度地反映了宏觀經(jīng)濟放緩的預(yù)期，2019年三季度至四季度A股震蕩向上的概率較大。玖富國際首席戰(zhàn)略官李煒表示，部分穩(wěn)增長政策的見效期需半年左右，政策效應(yīng)將在三至四季度體現(xiàn)。目前A股整體沒有太大的下行風(fēng)險，負(fù)面預(yù)期基本已被價格反映。

　　余小波稱，就尋找風(fēng)險性價比合適的標(biāo)的而言，新技術(shù)、制造、消費等領(lǐng)域均在不斷地升級迭代，需要進行大量實地調(diào)研。在經(jīng)濟下行周期中，內(nèi)生增長不慢、市場份額不斷提升、專注主業(yè)發(fā)展的優(yōu)質(zhì)企業(yè)值得關(guān)注。