A股中報季正和當前的天氣一樣“火熱”。上市公司半年報預(yù)告于7月底密集披露，截至7月25日，已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預(yù)告的公司有1709家，披露率為46.68%。其中，有941家上市公司凈利潤實現(xiàn)同比增長，占比超過50%。剛剛開始一周的科創(chuàng)板，帶來了84%預(yù)喜的好消息。

　　多家券商研報分析認為，上半年主板盈利增速下滑，中小創(chuàng)盈利增速改善，但仍負增長。從公募基金的最新動向來看，加倉消費板塊和行業(yè)龍頭，減倉中小創(chuàng)的趨勢仍在延續(xù)。瑞銀證券數(shù)據(jù)顯示，公募對中小板的絕對配比和超配比例環(huán)比分別下降3.1和2.2個百分點，對創(chuàng)業(yè)板的絕對配比和超配比例環(huán)比分別下降2.0和1.8個百分點，未來大盤股或?qū)⒗^續(xù)跑贏小盤股。

　　業(yè)績放緩中的紅與黑

　　從各個板塊來看，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)全數(shù)預(yù)披露了中報業(yè)績，其中，預(yù)喜的有474家，占比57%。中小板的業(yè)績預(yù)警披露率為50%。不過由于今年信披規(guī)則的變化，中小板不再強制披露業(yè)績預(yù)告，預(yù)披露的中小板公司顯著減少，對整體板塊不具備代表性。主板業(yè)績預(yù)披露率比較低，目前僅有不到500家主板公司預(yù)披露半年報業(yè)績。

　　值得一提的是，近期剛剛開板的科創(chuàng)板25家企業(yè)有21家預(yù)喜，占比84%，凈利潤增幅最大的依次是【中微公司(688012)、股吧】、嘉元科技、瀚川智能，業(yè)績增長幅度超過100%。

　　中金研報數(shù)據(jù)顯示，中報業(yè)績相比一季度有所放緩，已披露的業(yè)績預(yù)警向好比例為53%，處于今年低位。行業(yè)來看，食品飲料、建材、電力行業(yè)業(yè)績預(yù)警向好比例較高，煤炭、餐飲旅游、汽車行業(yè)向好比例較低。

　　從已經(jīng)披露的上市公司半年報來看，上半年利潤增幅最大的公司依次是中信國安（000839）、開爾新材（300234）、宏創(chuàng)控股（002379）、朗新科技（300682）、民和股份（002234）等，增幅分別為37235%、9281%、6511%、5580%、5113%。業(yè)績下滑最嚴重的則是全通教育（300359），凈虧損1900萬元至2400萬元，同比下滑8738%。此外，【邦訊技術(shù)(300312)、股吧】（300312）、金宇車城（000803）、沈陽機床（000410）、曉程科技（300139）業(yè)績下滑幅度僅次于全通教育，下滑幅度在30至70倍之間不等。

　　上半年的A股上漲行情令上市公司收益。中信國安在2019年上半年扭虧為盈，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤約1.1至1.4億元，主要得益于公司出售了江蘇有線（600959）的部分股票，公司之子公司轉(zhuǎn)讓了天津國安盟固利新材料科技股份有限公司股權(quán)。開爾新材上半年預(yù)計盈利6000萬以上，主要受益于主營業(yè)務(wù)(地鐵、隧道類)市場空間加速釋放，節(jié)能環(huán)保類業(yè)務(wù)電廠脫硫脫硝改造市場回暖，公司訂單量持續(xù)上升，產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加，主營業(yè)務(wù)持續(xù)呈現(xiàn)較快增長態(tài)勢。

　　創(chuàng)業(yè)板過往瘋狂并購的后遺癥仍在持續(xù)。全通教育虧損的原因在于應(yīng)收賬款回款未達預(yù)期，計提壞賬準備同比增長2000萬元以上。今年5月份，全通教育因巨額商譽減值被質(zhì)疑“財務(wù)洗澡”而遭到深交所的問詢。去年，全通教育一次性計提6.85億元的商譽減值，當年虧損6.57億元，同比大幅下降1091.29%。自2015年以來，全通教育一共發(fā)起了14起并購，完成10起，斥資近17億元。而瘋狂買買買并沒有提升公司業(yè)績，令市場瞠目的是，今年3月份，全通教育再度發(fā)起并購，擬斥資15億元收購知名媒體人吳曉波成立的巴九靈文創(chuàng)公司。此外，去年全通教育應(yīng)收賬款4.64億元，占營業(yè)收入(8.40億元)一半以上。應(yīng)收賬款占比過重以及大客戶過于集中都令全通教育今年的業(yè)績承壓。

　　邦訊技術(shù)同樣是一家被跨界并購“玩壞了”的公司。其預(yù)計上半年虧損3000萬元以上，而去年同期也僅僅盈利56萬元。張慶文夫婦合計持有邦訊技術(shù)51.50%股權(quán)，股權(quán)質(zhì)押率為98.01%，而二人所持股權(quán)全被司法凍結(jié)，其所持有公司股份的21.65%已經(jīng)通過京東網(wǎng)絡(luò)司法拍賣平臺進行拍賣。主業(yè)為無線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化系統(tǒng)的邦訊技術(shù)2012年開始一系列跨界并購，涉及網(wǎng)游、云計算、互聯(lián)網(wǎng)保險等多個行業(yè)，主業(yè)并不聚焦，去年公司虧損4.42億元。

　　上半年最賺錢的三家公司是三一重工（600031）、?？低暎?02415）和華新水泥（600801）。不過目前，主板多數(shù)金融公司尚未披露半年報，所以這一數(shù)據(jù)仍有待修正。三一重工預(yù)計上半年凈利潤為65億元-70億元之間，增長逾90%。三一重工公告表示，由于基建需求拉動、國家加強環(huán)境治理、設(shè)備更新需求增長、人工替代效應(yīng)等多重因素推動，工程機械行業(yè)持續(xù)快速增長，公司挖掘機械、混凝土機械、起重機械、樁工機械等設(shè)備銷售保持高速增長，盈利水平大幅提高。?？低暫腿A新水泥上半年凈利潤上限分別是45.6億元和32.2億元。

　　“踩點”中報行情

　　告別上半年強力上揚到回落的行情，進入中報時間后，盈利能力成為機構(gòu)們選股的重要考量。從中報的行情來看，創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績表現(xiàn)基本與去年持平。申萬宏源最新研報顯示，剔除重組公司帶來的外延增長外，業(yè)績較去年同期小幅下降，次新股方面反而表現(xiàn)得較為樂觀，整體較去年同期上漲約20%。

　　中金公司分析師王漢峰認為，基于已披露業(yè)績預(yù)警，主板業(yè)績向好比例相比一季度明顯下滑，中小板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績向好比例持平略回升。中小板非金融2019年上半年盈利增長平均值為-3.7%。創(chuàng)業(yè)板非金融2019年上半年盈利增長平均值為5.9%，兩者相比一季度均有所回升。由于中小板業(yè)績預(yù)警披露完成度仍低，目前業(yè)績預(yù)警的情況可能與實際情況存在一定偏差。

　　王漢峰表示，總體來看，盡管上半年全部A股盈利有望實現(xiàn)中高單位數(shù)的增長，但主要得益于金融的貢獻，非金融增長依然低迷。其維持去年底和今年中自上而下的2019年盈利預(yù)測不變(全部A股/金融/非金融盈利增長4.1%/5.4%/3.0%)，認為決定全年增長水平的重要變量包括：地產(chǎn)和信貸周期演進，中美貿(mào)易磋商進展，減稅降費效果，公司商譽減值行為，等等。盡管上半年非金融增長或較為低迷，但市場對此可能已有一定預(yù)期。密切關(guān)注市場預(yù)期較高的板塊如農(nóng)業(yè)、白馬藍籌股等業(yè)績兌現(xiàn)的情況。

　　公募在2019年二季度的配置在風格上也繼續(xù)往大盤股和消費板塊傾斜，對中小板和創(chuàng)業(yè)板減倉。年初至今，中證1000指數(shù)僅上漲15%，而滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)的漲幅均高達26%。

　　瑞銀證券股票策略團隊認為，今年市場風格繼續(xù)偏好大盤股和消費板塊。國內(nèi)公募基金在二季度繼續(xù)大幅買入飲料制品(白酒)，同時增持消費與金融板塊。加倉幅度最大的板塊是飲料制造、白色家電、銀行和保險。另一方面，被公募減倉的幅度最大的板塊分別是房地產(chǎn)開發(fā)、電子、計算機應(yīng)用和計算機設(shè)備。值得注意的是，公募對飲料制造的絕對配比和超配比例目前已接近2012年的歷史高位，但對白色家電的配置比例離此前高位還有較大距離。飲料制造繼續(xù)占據(jù)公募持倉權(quán)重榜首，而銀行和保險在持倉權(quán)重中排名第二和第三。瑞銀證券認為，大盤股或?qū)⒗^續(xù)跑贏小盤股。

　　太平洋證券分析師周雨同樣認為，行業(yè)龍頭仍有相對優(yōu)勢，但創(chuàng)業(yè)板內(nèi)龍頭不然。龍頭的相對優(yōu)勢在創(chuàng)業(yè)板中并不盡如人意，相較創(chuàng)業(yè)板整體，創(chuàng)業(yè)板50和創(chuàng)業(yè)板綜指面對更高占比的增速放緩跡象，其原因大致與半年報窗口需進行商譽減值測試相關(guān)，成長板塊內(nèi)龍頭公司仍受前期商譽減值后遺癥影響，易導致中報盈利增速較一季報顯著下滑。

　　華創(chuàng)固收團隊對下半年行情提示風險認為，后續(xù)關(guān)注中報業(yè)績超預(yù)期下滑等“變臉”情形對公募債券估值的沖擊，同時6月、7月和8月是評級調(diào)整的高峰期，建議投資者及時做好持倉債風險排查工作，并警惕主體評級下調(diào)風險和半年報業(yè)績地雷。