發(fā)布日期：2021-08-24

　　記者 董依菲

　　今年以來，以銅為首的有色金屬品種走出了波瀾壯闊的市場(chǎng)行情，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)顯著的當(dāng)下，企業(yè)通過期貨衍生品管控風(fēng)險(xiǎn)的需求強(qiáng)烈，期貨行業(yè)也在不斷探索精準(zhǔn)對(duì)接企業(yè)的實(shí)際需求。近期，記者采訪了東亞期貨及其客戶埃賽克斯古河（Essex Furukawa）。作為電磁線行業(yè)百年企業(yè)，埃賽克斯古河的高級(jí)采購經(jīng)理李東告訴記者，企業(yè)需要專注于主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，嚴(yán)格執(zhí)行套保決策，通過保值手段減少原材料價(jià)格波動(dòng)帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是囤積居奇在原材料上掙錢。

　　自1896年以來，埃賽克斯古河一直是全球領(lǐng)先的電磁線供應(yīng)商。李東告訴記者，作為百年企業(yè)，能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，不僅需要適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展、滿足客戶需求，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管控也尤為重要，而通過運(yùn)用衍生工具，不僅可以減輕原材料價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也能夠幫助企業(yè)更好地專注于主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　據(jù)介紹，埃賽克斯古河作為跨國(guó)公司，總部位于美國(guó)亞特蘭大。集團(tuán)總部參與衍生品市場(chǎng)的歷史久遠(yuǎn)，公司曾因?yàn)槭袌?chǎng)的大幅波動(dòng)被迫承受巨額虧損，所以在上世紀(jì)80年代就制定了一系列的套保政策進(jìn)行期貨保值。在2006年，蘇州公司成立后，同樣延續(xù)了總部的套期保值策略。

　　從實(shí)際來看，境內(nèi)外市場(chǎng)套保存在一定的差異。北美公司主要使用境外LME或者COMEX市場(chǎng)進(jìn)行套保，而蘇州公司主要參與國(guó)內(nèi)SHFE市場(chǎng)。與境外不同的是，國(guó)內(nèi)還有增值稅等因素需要在套保過程中考慮進(jìn)去。另外在保證金方面，境外市場(chǎng)可以通過企業(yè)授信保證，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金占用成本相對(duì)較高。由于部分客戶需要進(jìn)行出口貿(mào)易，蘇州公司也會(huì)通過境外貿(mào)易商在LME市場(chǎng)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，同時(shí)由于境外資金成本低于國(guó)內(nèi)，公司可以利用內(nèi)外利差獲取更高的利潤(rùn)。

　　李東告訴記者，由于蘇州公司產(chǎn)品主要以電磁線為主，上游原材料采購主要對(duì)接銅桿廠，下游客戶主要是汽車、能源、家電及機(jī)電行業(yè)企業(yè)。電磁線行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一般采用“以銷定產(chǎn)”的經(jīng)營(yíng)方式、產(chǎn)品銷售采用“原材料價(jià)格＋加工費(fèi)”的定價(jià)模式，原材料價(jià)格大部分由下游客戶承擔(dān)，企業(yè)主要賺取加工費(fèi)用，其盈利水平的增加主要依靠規(guī)模的擴(kuò)張。

　　同時(shí)，電磁線生產(chǎn)企業(yè)資金壓力較大，企業(yè)利潤(rùn)率普遍不高，屬于資金密集型行業(yè)。在電磁線的生產(chǎn)成本中，導(dǎo)體材料成本所占比例較高，銅在原材料采購占比中達(dá)到90%。原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)原材料采購、生產(chǎn)管理、庫存管理、銷售回款、套期保值、資金管理等各方面提出了更嚴(yán)格的要求。

　　依據(jù)目前“銅價(jià)+加工費(fèi)”是行業(yè)內(nèi)最終產(chǎn)品定價(jià)的主流做法，公司一般在與客戶簽訂合同的過程中會(huì)進(jìn)行“背靠背”套保模式，其中銅價(jià)作為最主要的部分，由客戶提出目標(biāo)價(jià)格，公司去鎖定這個(gè)價(jià)格。記者了解到，所謂“背靠背”的保值策略，就是進(jìn)行貿(mào)易對(duì)沖保值操作。比如在企業(yè)貿(mào)易點(diǎn)價(jià)后，同時(shí)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)格對(duì)沖保值，或者在貿(mào)易點(diǎn)價(jià)前，提前在期貨及場(chǎng)外市場(chǎng)鎖定價(jià)差，在貿(mào)易點(diǎn)價(jià)完成后，同時(shí)解除期貨頭寸。

　　具體來看，公司會(huì)利用規(guī)定的保值工具來對(duì)確認(rèn)價(jià)格、數(shù)量和交貨期的客戶訂單或承諾的電銅需求進(jìn)行保值。在這中間，一部分是即期定價(jià)，占比在70%—80%，主要通過上游供應(yīng)商（銅桿廠）在期貨市場(chǎng)進(jìn)行原材料價(jià)格鎖定，在交割日之前接受當(dāng)月點(diǎn)價(jià)，在交割日之后按下月點(diǎn)價(jià)，保證原材料訂單供應(yīng)穩(wěn)定；另一部分是遠(yuǎn)期鎖價(jià)，占比在20%左右，主要應(yīng)用在公司的原材料成本鎖定以及庫存管理中。為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響，企業(yè)的常備庫存理論上占年銷售量的5%—10%，其間進(jìn)行滾動(dòng)庫存管理。此外，廢料也會(huì)影響企業(yè)的資金流和利潤(rùn)率，對(duì)這部分也會(huì)進(jìn)行對(duì)沖操作。

　　在新冠疫情期間，銅價(jià)的大幅波動(dòng)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來了不少挑戰(zhàn)。李東告訴記者，在2020年2月初，由于疫情發(fā)生，銅價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，原材料供應(yīng)緊張，物流運(yùn)輸停滯，生產(chǎn)無法延續(xù)。在當(dāng)時(shí)的情況下，有個(gè)別客戶提出了延后交貨或者取消訂單的請(qǐng)求，銅價(jià)按照當(dāng)期價(jià)格接受差價(jià)。

　　“根據(jù)當(dāng)時(shí)銅期貨的價(jià)格情況，公司討論后給客戶提出了做延期交貨并進(jìn)行套期保值的建議，客戶同意后即在期貨市場(chǎng)做了套保（賣開頭寸），最初鎖銅價(jià)格為48000元/噸，期貨賣開價(jià)格為46000元/噸（實(shí)物預(yù)虧2000元/噸）。最后在2020年5月份進(jìn)行平倉，平倉價(jià)格在44000元/噸 （期貨盈利2000元/噸），期現(xiàn)綜合盈虧為0。隨后公司生產(chǎn)并發(fā)貨給客戶，避免了雙方由于未來銅價(jià)波動(dòng)和庫存變化帶來的更大可能風(fēng)險(xiǎn)?！崩顤|說。

　　到了去年下半年，歐美市場(chǎng)需求旺盛，銅價(jià)一路攀升高位，公司協(xié)同客戶堅(jiān)持套保，并跟隨市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整，保證了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定運(yùn)行。李東表示，經(jīng)歷了此次銅價(jià)的大幅波動(dòng)，公司深刻認(rèn)識(shí)到參與套期保值的重要性，不僅是保護(hù)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不受影響，同時(shí)也是保護(hù)客戶與供應(yīng)商乃至整個(gè)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。

　　東亞期貨副總經(jīng)理唐韻向記者表示，此次疫情期間大宗商品價(jià)格波動(dòng)劇烈，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中對(duì)原材料風(fēng)險(xiǎn)管理的需求更加迫切。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年上半年，A股已有556家上市公司發(fā)布套期保值公告，已超過2020年全年水平，這中間有匯率波動(dòng)、商品價(jià)格波動(dòng)下的企業(yè)避險(xiǎn)“剛需”，更有越來越多的企業(yè)提升風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)后，將套保作為日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的“標(biāo)配”。

　　“正如埃賽克斯古河堅(jiān)持的理念，對(duì)于加工型企業(yè)而言，在參與期貨保值的過程中，積極應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，不需要通過原材料價(jià)格獲益，而是去專注主營(yíng)業(yè)務(wù)，賺取公司產(chǎn)品的利潤(rùn)。同時(shí)在與客戶簽署訂單合約時(shí)，可以將基差貿(mào)易內(nèi)嵌到合同中，助力雙方避免原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”

　　唐韻同時(shí)表示，作為期貨行業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，公司也在不斷發(fā)揮專長(zhǎng)，挖掘研究?jī)r(jià)值，通過投資咨詢報(bào)告和策略建議的方式，幫助企業(yè)客戶進(jìn)行套期保值和期現(xiàn)貿(mào)易，尤其是對(duì)于缺少期現(xiàn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，可以為其提供綜合套期保值方案，幫助企業(yè)規(guī)避原材料價(jià)格大幅波動(dòng)帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。