隨著藥物的迭新?lián)Q代，藥物已經(jīng)從小分子化學(xué)藥基本進(jìn)入到大分子生物藥新時(shí)代階段。而在生物藥時(shí)代投資業(yè)界通常以“Biotech”和“BioPharma”來(lái)界定創(chuàng)新藥企業(yè)的兩種不同發(fā)展模式。

　　『Biotech』：即生物科技公司，以創(chuàng)新藥物的研發(fā)為核心業(yè)務(wù)，通常在新藥研發(fā)至二期、三期臨床時(shí)，將藥物出售于大型制藥企業(yè)，或是將公司整體出售，一般不涉及產(chǎn)品上市后的生產(chǎn)與銷售環(huán)節(jié)。

　　『BioPharma』：指生物制藥企業(yè)，企業(yè)基本是從研發(fā)階段成長(zhǎng)起來(lái)，業(yè)務(wù)覆蓋研發(fā)、生產(chǎn)、產(chǎn)品商業(yè)化等各個(gè)一體化環(huán)節(jié)。

　　一、生物科技與生物制藥公司盤點(diǎn)

　　1、Biotech（生物科技企業(yè)）：目前上市公司而言純正的生物科技企業(yè)主要有：傳奇生物、康方生物、康寧杰瑞、基石藥業(yè)、【百奧泰(688177)、股吧】、天境生物。

　　傳奇生物（核心項(xiàng)目CAR-T被強(qiáng)生子公司楊森相中進(jìn)行全球化合作協(xié)議，共同開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售LCAR-B38M，首筆預(yù)付款高達(dá)3.5億美元。）、康方生物（單抗CTLA-4項(xiàng)目ak107被默沙東2015年在臨床前花費(fèi)2億美元將獲得全球獨(dú)家開(kāi)發(fā)和推廣權(quán)。）康寧杰瑞（項(xiàng)目KN008重組人凝血因子Ⅷ項(xiàng)目出售轉(zhuǎn)讓給正大天晴藥業(yè)，LM002項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓出售于【麗珠集團(tuán)(000513)、股吧】……）、基石藥業(yè)（輝瑞花2.8億美元獲得基石藥業(yè)核心產(chǎn)品PD-L1在中國(guó)大陸地區(qū)的獨(dú)家商業(yè)化權(quán)利）；百奧泰（百濟(jì)神州花1.65億美元將獲得項(xiàng)目AT1706 相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)及其在中國(guó)地區(qū)的商業(yè)授權(quán)、分銷、供貨協(xié)議）；天境生物（項(xiàng)目CD47被艾伯維以最高可達(dá)17.4億美元的里程碑付款將獲得除大中華地區(qū)以外的全球權(quán)益）；

　　2、BioPharma（生物制藥企業(yè)）：目前上市公司而言純正的生物制藥企業(yè)主要有：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、【君實(shí)生物(688180)、股吧】、信達(dá)生物、再鼎醫(yī)藥。

　　恒瑞醫(yī)藥（累計(jì)申報(bào)超過(guò)14款抗體藥物）；百濟(jì)神州（累計(jì)申報(bào)超過(guò)28款抗體藥物；包括14款與安進(jìn)合作）；君實(shí)生物（累計(jì)申報(bào)超過(guò)8款抗體藥物）；

　　信達(dá)生物（累計(jì)申報(bào)超過(guò)21款抗體藥物）；再鼎醫(yī)藥（累計(jì)申報(bào)超過(guò)16款抗體藥物）

　　二、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與生物制藥投資策略

　　個(gè)人認(rèn)為，在投資策略上：

　　生物科技類企業(yè)而言屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)率，波動(dòng)率極大，投資策略上一般以高勝率潛伏博弈黑馬價(jià)值。投資這類企業(yè)很考驗(yàn)個(gè)人的長(zhǎng)期投資實(shí)力和運(yùn)氣。比如最近的基石藥業(yè)核心產(chǎn)品PDL1被輝瑞制藥相中而股價(jià)暴漲，當(dāng)一家生物科技企業(yè)核心產(chǎn)品一旦被價(jià)值發(fā)現(xiàn)，股價(jià)基本都會(huì)暴漲從而獲得超額收益。比如基石藥業(yè)其實(shí)從投資角度來(lái)說(shuō)短期基本面價(jià)值基本兌現(xiàn)了。因?yàn)橥顿Y生物科技企業(yè)就是看中其產(chǎn)品項(xiàng)目的價(jià)值，一旦兌現(xiàn)基本就是一錘子買賣，類似于醫(yī)藥研發(fā)合同服務(wù)行業(yè)。

　　我們的科創(chuàng)板還是太缺乏優(yōu)秀的生物科技公司了，好的基本都是在港股，當(dāng)然港股也有比較一般的，比如嘉禾生物、中國(guó)抗體、東耀藥業(yè)、邁博醫(yī)藥、華領(lǐng)醫(yī)藥、開(kāi)括藥業(yè)……甚至包括明星同款的復(fù)宏漢霖這種的，股價(jià)為何如此慘淡。主要是因?yàn)閲?yán)格的說(shuō)它們的質(zhì)地還不算優(yōu)秀的生物科技企業(yè)，而有潛質(zhì)的比如康方生物、康寧杰瑞、及即將上市的和鉑醫(yī)藥、榮昌生物。這兩家可以說(shuō)比目前科創(chuàng)板所有的企業(yè)要好。只有君實(shí)生物、康希諾生物同時(shí)a+h，唯一還能看一眼的是【澤璟制藥(688266)、股吧】。

　　像微芯生物、神州細(xì)胞這類的就是企業(yè)名字值錢，昊海生科就是概念值錢。復(fù)旦張江這種的所謂全球光動(dòng)力治療創(chuàng)新藥領(lǐng)先企業(yè)實(shí)際上核心三款產(chǎn)品都沒(méi)有太大的經(jīng)濟(jì)效益，在適應(yīng)癥上空間太小，好一點(diǎn)的產(chǎn)品又面臨巨頭們的壓榨。南新制藥如果也算創(chuàng)新藥，那么a股可以都定義為創(chuàng)新藥。還有昊海生科這種從空殼公司開(kāi)始玩資本運(yùn)作做成的所謂高科技，實(shí)際上就是一家靠題材增長(zhǎng)的夫妻店。百奧泰和三生國(guó)健相對(duì)還好點(diǎn)吧，一家是前途未卜，一家是基本沒(méi)前途的。

　　嚴(yán)格的說(shuō)科創(chuàng)板的生物科技企業(yè)除了（君實(shí)、康希諾之外）沒(méi)有一家是值得長(zhǎng)線投資的，澤璟制藥是美國(guó)的子公司技術(shù)平臺(tái)值錢，值錢的項(xiàng)目也還在臨床前，不確定性太大，剩下的都是四流企業(yè)，只有靠整體行業(yè)估值上移去實(shí)現(xiàn)價(jià)值，沒(méi)有真正使其自身成長(zhǎng)的價(jià)值，并不是因?yàn)榕R床項(xiàng)目的不停推進(jìn)然后企業(yè)的價(jià)值便增長(zhǎng)的，很多的都是隨著競(jìng)爭(zhēng)格局和新生代的沖擊而在減值的，港股就把這類企業(yè)的股價(jià)體現(xiàn)得赤裸裸。昊海生科和復(fù)旦張江這種H股和A股的大溢價(jià)相對(duì)君實(shí)和康希諾而言就顯得格外珍貴了。

　　生物制藥投資策略上，其實(shí)就是相當(dāng)于投資白馬策略，就是一家高風(fēng)險(xiǎn)的生物科技企業(yè)發(fā)展為較穩(wěn)健的生物制藥，有核心產(chǎn)品，有長(zhǎng)期的核心競(jìng)爭(zhēng)力和成功商業(yè)化的價(jià)值。

　　如今大部分生物科技為了長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略基本都會(huì)從生物科技企業(yè)發(fā)展為生物制藥。類似于目前成功的恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、君實(shí)生物、信達(dá)生物、再鼎醫(yī)藥，在生物科技路上即將發(fā)展為生物制藥企業(yè)的康方生物、康寧杰瑞、百奧泰、傳奇生物、天境生物、再鼎醫(yī)藥。

　　其實(shí)我個(gè)人認(rèn)為投資傳奇生物、天境生物、再鼎醫(yī)藥是不如投資康方生物和康寧杰瑞的，傳奇生物的CAR-T和雙抗的機(jī)理基本相似，療效相當(dāng)，均是用T細(xì)胞終結(jié)腫瘤。不同的是，CAR-T為個(gè)體化療法，雙抗為批量生產(chǎn)藥物。在同粑點(diǎn)同療效同適應(yīng)癥，在方便性和經(jīng)濟(jì)效益性明顯雙抗更具前景。天境和傳奇生物實(shí)控人有較大的“蝦吃”所以我個(gè)人會(huì)避開(kāi)，雖然它們有很大的潛質(zhì)。再鼎醫(yī)藥說(shuō)通透一點(diǎn)就是過(guò)去仿制藥的發(fā)展模式，通過(guò)買買買模式，但是這種模式不是企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)力，類似于過(guò)去的綠葉制藥模式，只是再鼎走在主流的道路上，產(chǎn)品相對(duì)來(lái)說(shuō)價(jià)值更大，前景更大，競(jìng)爭(zhēng)力更大，但始終核心IP不屬于自己的真正價(jià)值。這種模式很容易產(chǎn)生商業(yè)糾紛。還包括剛上市的云頂新耀也是如此，尤其是云頂新耀這個(gè)市值是屬于泡沫階段的，警惕。

　　還有像中國(guó)生物制藥和石藥集團(tuán)，三生制藥、麗珠集團(tuán)、樂(lè)普醫(yī)療、天士力、康弘藥業(yè)……其實(shí)這種的根本不算生物制藥，因?yàn)闆](méi)有所謂的含科量。這種企業(yè)除了有錢有勢(shì)去做收購(gòu)并購(gòu)交易去獲得項(xiàng)目之后真的沒(méi)有啥核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值。