1、上周市場三個交易日，依靠銀行和兩桶油的護盤，市場勉強維持震蕩格局，但中小板和創(chuàng)業(yè)板均出現(xiàn)不同程度的下跌。政策面的影響因素較多，四部委聯(lián)合發(fā)文鼓勵上市公司兼并重組現(xiàn)金分紅及回購股份，50 家券商集資交給證金統(tǒng)一投藍籌，中金所進一步加大市場管控嚴格限制市場過度投機。

　　2、本輪市場的調(diào)整過快過急，造成市場自身存在一些問題。第一，散戶、私募和公募等市場主要參與者均損失慘重；第二，大股東股權(quán)質(zhì)押融資價格部分跌至補倉線；第三，員工持股股權(quán)激勵部分價格倒掛；第四，定向增發(fā)部分價格倒掛等。在牛市中，股價和上市公司業(yè)績以及上市公司的資本運作均呈相互助推的作用，反過來則會逆向成為掣肘股價的原因。

　　3、我們認為，9.3 閱兵之后，市場將更加關(guān)注宏觀和上市公司基本面，當前市場正處于投資邏輯的重新梳理時期。

　　第一路徑：投資時鐘路徑。2015 下半年-2016 年中國宏觀經(jīng)濟中長期的底部將現(xiàn)，市場經(jīng)歷了一輪大漲大跌之后，在重新回到基本面之時，經(jīng)濟周期和市場的自然規(guī)律可能再次成為投資者關(guān)注的重點。在全球大宗商品價格跌至較低的水平之后，有色煤炭建筑建材可能會成為市場企穩(wěn)回升的先鋒力量。

　　第二路經(jīng)：主題路徑。十三五開局將臨，市場可能將沿著中長期規(guī)劃，國企改革，區(qū)域規(guī)劃等主題展開投資。中長期規(guī)劃中的環(huán)保、新能源、農(nóng)業(yè)機械等是我們相對看好的行業(yè)，而西藏新疆等區(qū)域主題也仍將被市場所追捧。

　　第三路經(jīng)：中長期經(jīng)濟轉(zhuǎn)型路徑。制造業(yè)強國和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟是中國中長期經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要方向，兩大領(lǐng)域在上一輪上漲過程中上漲過猛，估值過高，但經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大方向仍然在，投資者的長期配置依然會在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大方向上來布局。我們也依然認為高端裝備制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)基礎設施產(chǎn)業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)應用是中長期值得看好的行業(yè)，短期擠泡沫的過程可能會持續(xù)較長的時間，而真正成長起來的上市公司仍將在這些領(lǐng)域中涌現(xiàn)。

　　4、無論如何，2015 年我們回望中國的宏觀經(jīng)濟運行，當影子銀行、地方政府債務、人民幣匯率等風險在政府的努力下逐漸緩解和釋放。真正影響未來資產(chǎn)價格的核心因素將是中國勞動生產(chǎn)率的提升和居民可支配收入的上升，當前中國經(jīng)濟仍是全球最大的增長引擎，在改革的推動下，中國經(jīng)濟的中長期仍將維持中高速增長，以實現(xiàn)2020 年全面實現(xiàn)小康的階段性目標。 ：