閱兵后的市場，短期觀望為宜。一是閱兵利好落地，二是股指期貨嚴(yán)規(guī)施行，三是8 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐。另外也涉及海外并不平靜的市場，休假期間外盤走勢不甚理想，而下周的美聯(lián)儲議息亦是關(guān)注焦點(diǎn)。

　　中金所再次嚴(yán)管股指期貨，期指對現(xiàn)貨的影響討論可逐漸淡化。1)繼節(jié)前一周收緊股指期貨開倉量，中金所又一次公布系列股指期貨嚴(yán)格管控措施：本周起單個(gè)產(chǎn)品、單日開倉交易量超過10 手的構(gòu)成“日內(nèi)開倉交易量較大”的異常交易行為。將各合約非套期保值持倉交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由30%提高到40%。2)在連續(xù)限制措施后，期貨市愁躍度必將大大下降，從而平息股指期貨打壓現(xiàn)貨市場的相關(guān)爭論。關(guān)于金融創(chuàng)新，我們在前兩次周報(bào)的態(tài)度已經(jīng)非常明了，短期需要維穩(wěn)，中長期內(nèi)更需要一個(gè)健康穩(wěn)定發(fā)展的長效機(jī)制。那么移除期指這個(gè)影響因素后，市場如何走向？

　　節(jié)前的市場走勢顯著低于預(yù)期，外圍市場普遍不理想。1)由于閱兵，國內(nèi)節(jié)前僅三個(gè)交易日，但是其走勢與“延續(xù)前一周的反彈”近乎相悖，除了銀行為代表的“閱兵紅”帶動(dòng)大盤指數(shù)。上證綜指雖以連陽報(bào)收，但周跌幅為2.23%，深成指下跌6.9%，其中創(chuàng)業(yè)板指下跌10.91%。2)外圍市場表現(xiàn)為反彈后的弱勢。美國三大股指紛紛下跌，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)周跌3.2%；其他發(fā)達(dá)市場股指走勢相似，其中日經(jīng)225 指數(shù)周跌達(dá)到7%?；久嫔希绹? 月非農(nóng)就業(yè)人口大幅不及預(yù)期，對短期市場產(chǎn)生顯著影響。從較長的時(shí)間維度看，美聯(lián)儲加息周期即將到來之際，各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)受沖擊跡象，關(guān)注下周美聯(lián)儲議息。

　　以2850 作為政策底展開震蕩依然可期。作為清理違規(guī)配資賬戶的主要月份，低估值、高股息率以及破凈，仍將是投資主線；在清理配資賬戶過程中，成長股投資將迎來左側(cè)的長期投資機(jī)會。

　　節(jié)后市場仍可能以2850 作底展開震蕩行情。雖然節(jié)前未如預(yù)期進(jìn)入上半?yún)^(qū)間，但政策底依然清晰。1)小川行長稱中國股市調(diào)整已大致到位，上周收盤3160，距離2850 的政策底有300 點(diǎn)的騰挪空間。2)資金保障，除券商再度拆借證金公司資金外，證金向銀行拆借規(guī)模更大。3)閱兵前注重維持市場強(qiáng)勢，閱兵后注重對價(jià)值底部的再度確認(rèn)。第二輪資金將在長期價(jià)值點(diǎn)位打下。究竟有哪些價(jià)值投資品種？

　　低估值、高股息率、破凈概念。結(jié)合當(dāng)前市場最拿得起手的投資品種。作為閱兵前的有效防御品種，閱兵后先觀望為宜。1)低估值。從市盈率的角度看，10X 以內(nèi)唯有銀行，10X 附近的去掉高貝塔的非銀，剩下公路、鐵路、航空、乘用車、白電。2)高股息率。目前僅有22 只個(gè)股最近12 個(gè)月股息率達(dá)到4%。3)破凈股。目前共25 只個(gè)股破凈，以鋼鐵股居多，以及煤炭股、銀行股等。

　　成長股投資，注重清理違規(guī)配資賬戶過程中出現(xiàn)的長期投資機(jī)會。近期市場若以上證綜指論，確實(shí)有比較嚴(yán)重的失真，但不能否認(rèn)成長股在下跌過程中逐漸顯現(xiàn)的長期價(jià)值。清理違規(guī)配資賬戶的大部分動(dòng)作將在本月完成，因此我們認(rèn)為短期成長股壓力仍然有，但仔細(xì)甄別后將不乏投資機(jī)會，即便以市場價(jià)格來看可能是偏左的投資機(jī)會。

　　PPP 基金，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面見底企穩(wěn)的機(jī)會。按照當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢，剩余4 個(gè)月保經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的主要抓手，一是房地產(chǎn)，二是以PPP 基金為代表的基建投資。上周國務(wù)院常務(wù)會議一大舉措，便是下調(diào)了固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例，結(jié)合國資委攜央企逐批地拜訪各省市，一批重大項(xiàng)目有望陸續(xù)落地。 ：