估值可上可下，關(guān)鍵看邊際上是利多還是利空?，F(xiàn)有的估值水平，主板較為合理，創(chuàng)業(yè)板并不很低。但我們認(rèn)為估值的調(diào)整并不一定是從高估值一步調(diào)整到完全低估值或合理的，關(guān)鍵要看未來一段時(shí)間，邊際上是利多還是利空。2008年股市從6124跌到3000點(diǎn)的時(shí)候，從價(jià)值的角度，靜態(tài)地看，估值已經(jīng)很合理了，但之后邊際上不斷出現(xiàn)利空，經(jīng)濟(jì)快速下行，股市再次腰斬。去年9月以后，從估值來看，創(chuàng)業(yè)板最高，但確是9-11月市場反彈的急先鋒，主要是因?yàn)檫呺H上有利多，帶來了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。從中長期來看，美國貨幣政策收緊、全球經(jīng)濟(jì)增長依然有下行的壓力，這兩大利空依然沒有被證偽，但進(jìn)一步證實(shí)可能要等3月份以后。

　　短期：悲觀預(yù)期走得太快，邊際上有改善的可能性。年初至今，國內(nèi)國際股市匯市波動很大，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好極低，但未來一段時(shí)間存在改善的可能。歐洲央行行長德拉吉表示，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、全球市場動蕩，歐洲央行將會在3月會議上重新評估、思考貨幣政策，3月份擴(kuò)大寬松的概率上升。日本央行也稱，油價(jià)下跌使得2%的通脹目標(biāo)難以達(dá)到，有可能擴(kuò)大貨幣寬松。市場關(guān)注度最高的是周三的美聯(lián)儲議息會議上，耶倫關(guān)于貨幣政策的表態(tài)存在緩和的可能。央行在座談會上闡明了不降準(zhǔn)的原因是考慮到人民幣的匯率，降準(zhǔn)的信號意義過強(qiáng)。而之所以在此時(shí)間點(diǎn)召開會議，主要是考慮到外匯、股市等出現(xiàn)了部分恐慌情緒，央行希望更好地引導(dǎo)市場預(yù)期，避免不穩(wěn)定因素的擴(kuò)大，所以國內(nèi)的流動性目前不需要擔(dān)心。

　　板塊配置建議。板塊方面，短期關(guān)注彈性較大的板塊，布局超跌標(biāo)的，關(guān)注國防軍工、計(jì)算機(jī)、傳媒等。軍工板塊調(diào)整較早，往后來看軍隊(duì)改革將不斷兌現(xiàn)，建議重點(diǎn)關(guān)注。中線來看，供給側(cè)改革的相關(guān)政策仍在自上而下地推進(jìn)，后續(xù)催化劑還將層出不窮。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，相關(guān)行業(yè)政策低于預(yù)期。 ：