本周大盤在“雙降”刺激下高開，但隨后逐日縮量回調(diào)，運(yùn)行重心不斷下移，最終周五報(bào)收于3382點(diǎn)，全周小幅下跌0.88%;同期深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌0.49%和2.37%。周內(nèi)兩市合計(jì)成交4.56萬億元，較上周萎縮近一成。

　　目前股指已經(jīng)在3400點(diǎn)上下50點(diǎn)區(qū)域橫盤整理兩周時(shí)間，技術(shù)上看市場(chǎng)變盤隨時(shí)可能出現(xiàn)。盤面上觀察，股指盤中波動(dòng)加大，尤其是盤中小幅跳水現(xiàn)象頻現(xiàn)，且跳水時(shí)量能明顯放大，顯示出空方力量正逐步釋放，而多方力有不逮，雖暫時(shí)守住60日均線，但支撐難度在加大。

　　分析后期市場(chǎng)，基本因素上近期利好中長(zhǎng)期市場(chǎng)的因素較多，但中短期的利空因素在加重，且有可能會(huì)壓住本輪反彈的上行趨勢(shì)。

　　其一，央行年內(nèi)超預(yù)期再度“降準(zhǔn)降息”，目前一年期基準(zhǔn)存款利率已降至1.5%。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，年內(nèi)有望再降準(zhǔn)一次。貨幣政策寬松趨勢(shì)延續(xù)，且力度較大，整體流動(dòng)性維持在較為寬松的水平?！半p降”一方面促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，另一方面對(duì)市場(chǎng)更為重要的是，持續(xù)的降息將引導(dǎo)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)下行，這將可能倒逼場(chǎng)外的長(zhǎng)期資金進(jìn)入到低估值高股息的藍(lán)籌股，進(jìn)而將長(zhǎng)期有力地支撐市場(chǎng)。

　　其二，投資者心態(tài)已逐步從股災(zāi)中恢復(fù)過來。投?；饠?shù)據(jù)顯示，上周(10月19日-23日)證券保證金余額凈流入125億元，保證金日均余額為2.19萬億元，結(jié)束了此前的凈流出態(tài)勢(shì)。中登公司數(shù)據(jù)顯示，上周新增投資者數(shù)量33萬戶，環(huán)比增12%，連續(xù)第二周回升;當(dāng)周參與交易A股投資者數(shù)量2331萬戶，占比24.5%，較前一周的23.15%繼續(xù)回升。

　　其三，五中全會(huì)為市場(chǎng)注入長(zhǎng)期動(dòng)力和信心。大會(huì)不僅為社會(huì)帶來了“全面二胎”的利好，更包括發(fā)展分享經(jīng)濟(jì)、實(shí)施國(guó)家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略、全面放開競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域商品和服務(wù)價(jià)格、全面實(shí)行準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理制度、擴(kuò)大服務(wù)業(yè)對(duì)外開放、國(guó)有資本劃轉(zhuǎn)充實(shí)社保等一系列發(fā)展改革規(guī)劃。未來五年中國(guó)經(jīng)濟(jì)平均增速將保持6.5%左右的中高速增長(zhǎng)，居民收入將較2010年翻番。

　　上述因素均有利于中長(zhǎng)期市場(chǎng)，然而短期而言，市場(chǎng)內(nèi)部和海外因素正在發(fā)生不利變化，并可能主導(dǎo)短期市場(chǎng)運(yùn)行方向。

　　市場(chǎng)內(nèi)部看，多空力量隨著個(gè)股在不同的價(jià)格(估值)而此消彼長(zhǎng)。市場(chǎng)二八分化中的“八類”個(gè)股在9月中旬以來普遍短期漲幅較大，然而過高的估值使得此類個(gè)股只能是純博弈策略。這種情況下，大量的短期獲利盤將成為巨大的空頭力量。

　　海外不利因素則主要是美元加息預(yù)期增強(qiáng)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)10月份暫緩加息，但對(duì)12月份是否加息的措辭變得更加嚴(yán)厲。美聯(lián)儲(chǔ)去掉了對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂的表述，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度回到鷹派，12月和明年1月的加息概率都在議息會(huì)議聲明之后大幅回升。由此引發(fā)美元指數(shù)大幅走強(qiáng)，以及市場(chǎng)對(duì)熱錢回流發(fā)達(dá)國(guó)家、人民幣匯率的擔(dān)憂再度增加。預(yù)計(jì)11月份全球市場(chǎng)都將受到美元加息靴子的壓制，A股也將受到波及。

　　綜合而言，長(zhǎng)期因素讓位于短期利空，隨著五中全會(huì)結(jié)束，市場(chǎng)短期熱點(diǎn)輪漲結(jié)束，多頭動(dòng)力開始缺乏，而空方因素隨著美元加息預(yù)期增強(qiáng)而增加，中短期市場(chǎng)將可能轉(zhuǎn)為弱勢(shì)。大部分估值過高、缺乏業(yè)績(jī)支撐的題材概念股將面臨較大回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　策略上，建議投資者逐步由積極轉(zhuǎn)向防御。操作上，對(duì)前期漲幅較大的品種可積極地獲利落袋，然后控制倉(cāng)位，從價(jià)值出發(fā)，適當(dāng)關(guān)注確定性高的白馬成長(zhǎng)(多分布在醫(yī)藥、食品飲料，以及戰(zhàn)略新興領(lǐng)域中真正具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司)和估值極低的金融地產(chǎn)龍頭的配置價(jià)值。