一、“英國公投退歐”事件弄巧成真，否定了“歐洲一體化”的進程，全球資產進入“避險”模式，黃金國債上漲

　　本周五(6月24日)13點，“英國公投退歐”事件答案揭曉：支持脫歐的人數已過半，脫歐支持率為51.8%，留歐支持率為48.2%，這也就意味著英國將開啟脫歐的談判(退歐談判后續(xù)具備不確定性)?！坝H歐派”蘇格蘭地區(qū)首席部長表示蘇格蘭可能舉行第二次獨立公投。再則，如果未來“歐盟”不能有效改善或解決經濟增長以及移民等問題，另外，對于原本有脫歐情緒的部分歐盟成員國，如“意大利、荷蘭、丹麥”等國，不排除其效仿英國舉行公投的做法。

　　由此，“英國公投退歐”主要帶來了三方面的不確定性因素：1)英國后續(xù)退歐談判存在不確定性；2)未來是否有其他歐盟國家效仿英國舉行公投的做法；3)英國信用評級是否會遭遇國際投行的下調等。當面臨諸多不確定性因素存在時，全球資產便進入了“避險”的模式。道指-3.39%、納指-4.12%，英國富時100指、法國CAC40指、德國DAX指分別-3.15%、-8.04%、-6.82%，美日德國債利率大幅下行，COMEX黃金指上漲4.43%，美元指數上行2.54%，離岸人民幣兌美元相應貶值0.87%。

　　二、臨近月底，“博市場反彈”的預期有所提升，部分投資者在對“英國無論脫不脫歐”事件上，均解讀為“利空靴子”落地，接下來無“利空”信息，我們認為“對未來沒有利空”的預估過于樂觀

　　在近期拜訪客戶中，有一種觀點認為“今年6月份以來，包括MSCI、美聯儲6月議息會議決議等重大事件都一項一項落地，而如今英國退歐公投的結果也確定了，由此樂觀派認為一只靴子踩出一個黃金坑”。我們不這樣看，看似靴子逐步在落地，但正如上述所說，海外資產價格下跌風險、匯率風險依然在較長一段時期內存在。在“增量”的市場環(huán)境中絕對收益者的投資相對好做，在“博弈”的市場中，試著“博反彈”往往最終也較難獲得絕對收益率。

　　三、不能忽視經濟基本面的下行風險：國內經濟下行，本幣貶值壓力猶存，資本外流

　　A股并不同步于經濟基本面，或前或后，但終究由“基本面”來決定。在國內內需本身不足的環(huán)境下，隨著英國退歐事件的出現，可以預料的是外圍需求將更加的疲弱，國內經濟下行將“雪上加霜”。年初至今，人民幣兌美元貶值近2.04%，目前貶值的壓力猶存，資本外流的負面因素潛移默化的影響A股市場。

　　四、“萬科A”復牌臨近，成為A股中不穩(wěn)定的因素

　　萬科自2015年12月18日高位停牌以來，截至6月26日，A股房地產指數下跌近30%，萬科H股約下跌30%，由此萬科A存在“補跌”的風險。由于萬科A其在滬深兩市的權重較大，一直成為市場關注的焦點。隨著萬科復牌日期的日益臨近，市場將注意力轉移到了“萬科股權之爭”上來。日前，系合計持有萬科股份40%的寶能系和華潤前后發(fā)表公告，明確反對萬科管理層提出的重組案，這說明重組案或已提前破產。我們認為隨著“萬科”的復牌臨近，或成為A股不穩(wěn)定的因素，制約著市場的風險偏好。

　　五、投資建議：市場“博反彈”的噪音不停，市場探底的過程就不會結束

　　隨著6月份月底的臨近，有部分的機構投資者開始討論起“吃飯行情”，認真聽下其邏輯，其最根本的理由可能是“感覺”，感覺今年上半年指數跌幅較多的原因，且6月份風險事件集中爆發(fā)，展望后市貌似沒有“利空”的信息出現，由此就認為市場大的機會就來臨了，我們對此并沒有這么樂觀。

　　我們認為在風險事件集中爆發(fā)的階段，市場“跌不深”并不作為市場底部已經探明的理由，大多在目前點位(2854點)試著博反彈的資金大都是短線交易資金，本身造成A股市場的不穩(wěn)定。市場“博反彈”的噪音不停，市場探底的過程就不會結束。我們在“博反彈”的過程中，可以“逢場作戲”，但不要“假戲真做”。整體上我們對市場中長期仍是延續(xù)偏謹慎的觀點，所以配置上采取偏防御的策略。

　　具體行業(yè)配置方面，我們建議超配具備防御性的“金融+消費”板塊，如“銀行、券商、保險、白酒、家電”等；主題方面，推薦“深港通、物聯網、無線充電、半導體、OLED”等。 ：