英國公投脫歐，全球重回避險模式，對A股短期沖擊主要來自風(fēng)險偏好的傳導(dǎo)。英國公投脫歐對全球影響是終更是始，可能進一步引發(fā)系列不確定性后果。

　　我們?nèi)跃S持A股中期“上有頂、下有底”平衡市的判斷，英國脫歐的影響在短期內(nèi)迷霧難消，后期帶來更多不確性擾動，但A股走勢關(guān)鍵還在內(nèi)部平衡，“上有頂”主要體現(xiàn)經(jīng)濟增長與風(fēng)險、流動性、監(jiān)管環(huán)境等對市場估值中樞快速上移形成壓制；“下有底”則體現(xiàn)為局部估值優(yōu)勢、資產(chǎn)配置荒、制度改革，市場基礎(chǔ)建設(shè)等構(gòu)筑起的托底力量。行業(yè)配置以“前景反轉(zhuǎn)、盈利改善、估值安全”的部分傳統(tǒng)消費類為主，同時有明顯估值優(yōu)勢的傳統(tǒng)周期類也可防御性布局；新興主題類仍是值得關(guān)注領(lǐng)域。

　　1、英國公投脫歐，全球重回避險模式。英國公投脫歐超市場預(yù)期，全球避險情緒升溫，資產(chǎn)價格大幅波動。英鎊暴跌，美元大漲，人民幣被動貶值，其他主要貨幣大幅波動；歐日美主要股指大幅下跌、其他股指也普遍下跌；黃金價格大幅飚漲，石油和大宗金屬價格普遍下跌。

　　2、英國脫歐后，全球經(jīng)濟、貨幣、市場風(fēng)險偏好面臨沖擊。1)歐洲弱復(fù)蘇面臨夭折，還可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，進一步加劇歐洲不穩(wěn)定，對全球經(jīng)濟構(gòu)成沖擊，英國脫歐后，荷蘭、法國、丹麥等均有提出脫歐公投；2)全球貨幣政策步調(diào)可能進一步重調(diào)，美聯(lián)儲加息步伐進一步延緩、歐日有可能進一步寬松以應(yīng)對額外沖擊，全球性的資本異動有可能進一步加劇。3)英國脫歐只是一個起點，額外外溢效應(yīng)和其他不穩(wěn)定因素有可能逐步激發(fā)，牽扯并壓抑著全球市場風(fēng)險偏好。

　　3、英國脫歐對A股短期影響主要在于風(fēng)險偏好傳導(dǎo)。1)英國脫歐以及后效應(yīng)不確定性加大，會打擊全球市場的風(fēng)險偏好，A股短期有可能由此而受到額外沖擊；2)英國脫歐，美元升值、人民幣貶值、資本外流加劇有可能加大，從國內(nèi)流動性預(yù)期上形成沖擊；3)從經(jīng)濟外貿(mào)上看，中國對英國的出口額較小，短期影響有限，但隨著事件后效應(yīng)發(fā)揮可能傳染到中國與其他主體的貿(mào)易超調(diào)。

　　4、維持A股新平衡，“上有頂、下有底”判斷。A股走勢仍體現(xiàn)為中期因素穩(wěn)定下的“新平衡”，一方面在于國內(nèi)經(jīng)濟、政策、流動性、改革等的共識度進一步提升，另一方面則在于國外事件性擾動在市場全面消化后影響邊際減弱。在中期“新平衡”下，A股表現(xiàn)為“上有頂、下有底”的平衡市?！吧嫌许敗敝饕w現(xiàn)經(jīng)濟增長與風(fēng)險、流動性、監(jiān)管環(huán)境等對市場估值中樞快速上移形成壓制；“下有底”則體現(xiàn)為局部估值優(yōu)勢、資產(chǎn)配置荒、制度改革，市場基礎(chǔ)建設(shè)等構(gòu)筑起的托底力量。

　　5、投資策略：市場中期處“上有頂、下有底”區(qū)間震蕩，結(jié)構(gòu)性機會仍是關(guān)鍵。行業(yè)配置上仍以“前景反轉(zhuǎn)、盈利改善、估值安全”的部分傳統(tǒng)消費類為主，同時有明顯估值優(yōu)勢的傳統(tǒng)周期類也可防御型布局；新型主題類仍是值得關(guān)注領(lǐng)域。

　　傳統(tǒng)消費類，前景預(yù)期改善下的修復(fù)：醫(yī)藥領(lǐng)域(華海藥業(yè))，食品飲料(洽洽食品)，白酒(瀘州老窖)、畜禽養(yǎng)殖業(yè)(圣農(nóng)發(fā)展)、家電(美菱電器)等。

　　估值優(yōu)勢的傳統(tǒng)周期類，防御及供給側(cè)改革下的博弈機會：銀行(招商銀行)、煤炭(西山煤電/盤江股份)、鋼鐵(寶鋼股份/武鋼股份)、有色(豫光金鉛)、化工(云南鹽化)等。

　　主題與新產(chǎn)業(yè)仍是值得關(guān)注的領(lǐng)域：OLED(彩虹股份/永泰科技)、無人駕駛(金固股份/亞太股份)、虛擬現(xiàn)實(利亞德/高新興)、人工智能(科大智能/川大智勝)等。 ：