一、美國9月不加息，12月加息一次”已成市場預(yù)期，表明美國仍處加息通道，美國剛披露的7月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，強(qiáng)化了這一判斷

　　剛剛過去的一周，英國央行8月4日選擇降息25個(gè)基點(diǎn)至0.25%，符合市場預(yù)期。英國央行資產(chǎn)購買規(guī)模意外增加600億英鎊至4350億英鎊，但這并不意味著“中美”兩國的貨幣政策就此轉(zhuǎn)向。8月5日，美國勞工部披露7月美國非農(nóng)新增就業(yè)人口25.5萬，失業(yè)率為4.9%。7月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，就業(yè)市場強(qiáng)勁，數(shù)據(jù)公布后美元走強(qiáng)，國債收益率上升。聯(lián)邦利率期貨市場隱含的9月加息概率升至18%，12月為46.5%，這表明美國仍處于加息通道中，國內(nèi)對權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好受制約。海外8月份事件方面，需關(guān)注“8月11日的新西蘭聯(lián)儲會議、8月26日的杰克遜霍爾全球央行年會”等。

　　周度數(shù)據(jù)來看，COMEX黃金-1.19%、COMEX白銀-3.06%、、ICE布油+2.04%、美元指數(shù)+0.77%

　　二、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，通脹暫緩，一線房價(jià)高企，國內(nèi)結(jié)構(gòu)性價(jià)格扭曲；政治局會議重申“抑制泡沫”，短期內(nèi)貨幣寬松的概率進(jìn)一步降低

　　7月發(fā)電耗煤同比增速回升，庫存下降，或部分受天氣高溫的影響，但整體表明國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)有所改善，7月工業(yè)金屬價(jià)格上漲，粗鋼產(chǎn)量增速回升，工業(yè)品價(jià)格PPI環(huán)比改善；7月乘用車銷量增速繼續(xù)回升至20%以上。通脹方面，蔬菜價(jià)格小幅回升，但豬價(jià)回落，由此通脹短期有所緩解。一線城市房價(jià)高居不下，“地王”頻現(xiàn)，今年以來，貨幣持續(xù)投放，但融資成本仍居高不下，企業(yè)生產(chǎn)成本維持高位，國內(nèi)結(jié)構(gòu)性價(jià)格扭曲，如今貨幣政策的邊際效應(yīng)遞減逐步成為廣泛共識,M1和M2增速差擴(kuò)大，這表明企業(yè)有流動資金，但投資卻未增長。

　　7月26日召開的政治局會議強(qiáng)調(diào)，要著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)通道，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，重申“抑制泡沫”；

　　8月5日，央行發(fā)布了《二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》,全文細(xì)讀下來：①為結(jié)構(gòu)性(供給側(cè))改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境；②引導(dǎo)“脫虛向?qū)崱薄＠^續(xù)優(yōu)化流動性的投向和結(jié)構(gòu)，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，深化金融機(jī)構(gòu)改革；③切實(shí)維護(hù)金融體系穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。下一步將全面排查風(fēng)險(xiǎn)隱患，關(guān)注部分行業(yè)、部分地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；④強(qiáng)調(diào)“貨幣中性”的必要性。由此短期內(nèi)我們?nèi)噪y以看到貨幣進(jìn)一步寬松的跡象。

　　三、新股發(fā)行時(shí)間快于預(yù)期，募資規(guī)模有所下降，但今年銀行股IPO節(jié)奏加快成看點(diǎn)

　　8月5日，證監(jiān)會批準(zhǔn)年內(nèi)第12批新股發(fā)行，為本月內(nèi)第1批新股發(fā)行，發(fā)行時(shí)間上快于我們的預(yù)期。發(fā)行節(jié)奏維持每月發(fā)兩批(預(yù)計(jì)下一批新股在8月19日披露)，本批發(fā)行家數(shù)維持較高水平，13家，處在今年以來每批(7-14家)發(fā)行的上方區(qū)。13家企業(yè)IPO中，上交所6家，深交所中小板2家，創(chuàng)業(yè)板5家；本次籌資總額近50億元，較前一期募資額120億有所下降，但有一家銀行股(無錫農(nóng)商行)獲批，今年銀行股上市節(jié)奏加快成看點(diǎn)(今年以來，共發(fā)4家銀行股批文)?？偟膩砜?，年初至8月中旬，累計(jì)共有約108只新股上市(去年同期共發(fā)行194只)，共募資約665.7億(去年同期募資1424億)。

　　四、“一行三會”監(jiān)管趨嚴(yán)，“抑制金融投機(jī)”和“打擊違規(guī)套利”成為監(jiān)管，將“從嚴(yán)監(jiān)管”放在首位

　　近日，一行三會頻頻出手，進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管。央行在6月27日發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告》中稱，要強(qiáng)化對跨行業(yè)、跨市場風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)傳染的分析研判，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任，防止監(jiān)管空白和監(jiān)管套利；7月14日銀監(jiān)會表示，下半年將全面風(fēng)險(xiǎn)排查，重點(diǎn)防范好流動性風(fēng)險(xiǎn)、交叉金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、海外合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等；7月21日保監(jiān)會表示，決不能讓保險(xiǎn)公司成為大股東的融資平臺和“提款機(jī)”，與此同時(shí)，限制分級產(chǎn)品和杠桿；7月22日，證監(jiān)會副主席李超表示，要從嚴(yán)監(jiān)管，加強(qiáng)對IPO全產(chǎn)業(yè)鏈監(jiān)管，并將資管“八條底線”升級為規(guī)范化文件，清理結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。深交所和上海交易所亦分別對市場投機(jī)行為做出相應(yīng)的處罰和警示。由此，一行三會監(jiān)管趨嚴(yán)，“抑制金融投機(jī)”和“打擊違規(guī)套利”成為監(jiān)管方向。

　　五、市場化債轉(zhuǎn)股受關(guān)注，從煤炭鋼鐵開始

　　據(jù)悉，8月伊始，銀監(jiān)會就《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務(wù)處置的若干意見》向各銀監(jiān)局、各政策性銀行、大型銀行及股份制銀行，以及金融資產(chǎn)管理公司征求意見。《意見》中最受市場關(guān)注的一點(diǎn)，在于“支持金融資產(chǎn)管理公司(AMC)、地方資產(chǎn)管理公司，對煤炭鋼鐵企業(yè)開展市場化“債轉(zhuǎn)股”。自今年3月份管理層指出，“可通過市場化債轉(zhuǎn)股的方式來逐步降低企業(yè)的杠桿率”以來，“債轉(zhuǎn)股”實(shí)際操作中落地上存在困難，需要進(jìn)一步觀察。

　　六、投資建議

　　我們認(rèn)為諸多事件“懸而未決”到“輪廓漸明”仍需要時(shí)間。市場在某一階段將面臨“貨幣難松”的階段。我們認(rèn)為在風(fēng)險(xiǎn)事件集中爆發(fā)的階段，市場“跌不深”并不作為市場底部已經(jīng)探明的理由，大多在目前點(diǎn)位(2976點(diǎn))試著博反彈的資金大都是短線交易資金，本身造成A股市場的不穩(wěn)定。市場“博反彈”的噪音不停，市場探底的過程就不會結(jié)束，我們認(rèn)為之所以市場遲遲未走好的最根本的原因在于貨幣政策搖把不定，“市場”解鈴還須系鈴人。整體上我們傾向于市場探明底部仍需時(shí)間，建議耐心等待為主，市場后續(xù)企穩(wěn)的前提是公募倉位實(shí)質(zhì)性下降，而目前來看，仍維持高位。

　　行業(yè)配置方面，我們建議以“深港通”主題的思路配置“金融+消費(fèi)”板塊，具體如“券商、保險(xiǎn)、醫(yī)藥、乘用車、食品飲料、家電”等；主題方面，推薦“G20主題、供給側(cè)改革中的煤炭、二胎、量子通信、上海國改等”。

　　重要事件前瞻梳理：

　　8月16日：第四屆中國互聯(lián)網(wǎng)安全大會

　　8月中旬(預(yù)計(jì))：首顆量子通信衛(wèi)星按原定計(jì)劃發(fā)射

　　8月23日-9月7日：印染重鎮(zhèn)紹興美佳熱電停止供熱

　　8月26日：耶倫出席杰克遜霍爾全球央行年會

　　8月下旬(預(yù)計(jì))：《民辦教育促進(jìn)法》有望在8月份人大常委會提交三審

　　8月(預(yù)計(jì))：無人駕駛技術(shù)路線圖發(fā)布

　　8月(預(yù)計(jì))：深港通獲批 ：