市場在3300點附近產(chǎn)生分歧，大盤股出現(xiàn)震蕩調(diào)整，需要蓄勢才能有所突破?？傮w來說，2016年市場結(jié)構(gòu)化較為明顯，新能源、3D玻璃、PPP、低估值等主題結(jié)構(gòu)化機會一直在延續(xù)。

　　目前看，上市公司進入了盈利上行階段，A股剔除金融的三季報盈利增速為12.6%，回升較明顯。近期宏觀數(shù)據(jù)也明顯改善，各類大宗商品價格都出現(xiàn)了上漲，經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但盈利上行幅度很難持續(xù)超越。拉長時段看，在房地產(chǎn)調(diào)控和地產(chǎn)周期下行的過程中，需求很難有大的改善。明年大概率又會進入盈利回落周期，商業(yè)周期的啟動概率很小。

　　從政府意愿看，在保證GDP底線的前提下，“三去一降一補”依然是既定的方向，政策也會圍繞這個主題出臺。

　　最近債市經(jīng)歷了一個多月的調(diào)整，致使利率大幅上行。在杠桿不降的前提下，盈利增速的幅度就會被利率上行的幅度侵蝕。從目前來看，利率水平向上回升的“剛性”較強。去年以來外匯占款的持續(xù)下降會造成基礎(chǔ)貨幣的收縮，這時候要維持總量流動性的穩(wěn)定，就應(yīng)該通過貨幣政策的進一步寬松來提高貨幣乘數(shù)。由于現(xiàn)在對內(nèi)面臨較大的房價和工業(yè)品漲價壓力，對外又面臨人民幣貶值壓力，貨幣寬松的靈活度大打折扣，稍有不慎就可能造成流動性緊張和利率加速上行，因此，貨幣寬松的空間有限，這將對股市的上行形成制約。

　　從企業(yè)盈利和貨幣寬松度來看，未來我們保持謹慎樂觀。股市整體風(fēng)險不大，結(jié)構(gòu)上的選取將是未來一段時間重要的制勝手段，對盈利和估值必須結(jié)合起來考慮，同時緊抓市場主題的結(jié)構(gòu)性機會。

　　(原標題：震蕩蓄勢 結(jié)構(gòu)制勝) ：