樂視網(wǎng)的下跌很可能持續(xù)影響因基金持倉而與其產(chǎn)生股價關(guān)聯(lián)的個股。我們在“數(shù)據(jù)觀天下”系列專題報告《人棄我?。簭年P(guān)聯(lián)股票中探尋錯殺和補漲》(2016/10/13)當中闡述過一個關(guān)聯(lián)股票對的概念：即當一只或多只基金同時重倉兩只股票時(簡稱為股票A和股票B)，其中股票A的基本面發(fā)生重大變化引起大幅度下跌，如果這些基金遭遇流動性風險或是觸發(fā)風控必須要減倉，并且只減股票A減不夠量，那么勢必需要去售賣股票B，即便股票B的基本面沒有任何變化，也可能因為基金的調(diào)倉行為而跟隨股票A下跌。不少重倉樂視的基金在樂視停牌后可能會遭遇贖回壓力，就面臨“受迫性”賣出其它重倉股的壓力。我們計算了與樂視相關(guān)聯(lián)的股票的關(guān)聯(lián)度，關(guān)聯(lián)度較高的股票接下來都極有可能受樂視影響持續(xù)出現(xiàn)下跌(正文列示了相關(guān)股票)。

　　樂視網(wǎng)下跌只是引子，原先超配中小創(chuàng)的投資者逐步開始喪失耐心甚至信心才是制約成長股的核心因素。不少投資者也在關(guān)心會不會持有樂視網(wǎng)的機構(gòu)持續(xù)“砸”其它重倉的成長股，我們認為這個影響不會很大。原因非常簡單，在目前時點還重倉樂視網(wǎng)的機構(gòu)已經(jīng)非常少了，目前與樂視網(wǎng)關(guān)聯(lián)度在2%以上的個股只有5只，即使這些機構(gòu)調(diào)倉，對股價的直接沖擊也不會很大(2015年二季度與樂視網(wǎng)關(guān)聯(lián)度超過2%的有24只股票)。真正有影響的是原先樂忠于超配中小創(chuàng)的投資者逐步開始喪失耐心甚至信心。畢竟經(jīng)歷一波牛熊，指望大量散戶資金重新流入股市并增配中小創(chuàng)是很困難的。增量資金的大頭在銀行委外和保險等機構(gòu)資金，而這些機構(gòu)資金的配置偏好非常明確：高ROE、低估值、高股息率。

　　大體量資金考慮的不是“股市的未來到底是靠新興成長還是傳統(tǒng)成熟行業(yè)”這樣的問題，而是資產(chǎn)的安全性、容量和性價比。這些都是目前成長股無法提供的。所以即便投資者能夠陳述N種理由論證未來還是屬于成長股的，現(xiàn)階段在“彈藥”層面也完全不占優(yōu)。即使保監(jiān)會近期加強了監(jiān)管，可以看到目前監(jiān)管針對的主體也就是兩家：前海人壽和恒大人壽，其它資產(chǎn)驅(qū)動型保險公司并沒有受到太大影響。這兩家保險企業(yè)一家激進增持了本土制造業(yè)的龍頭企業(yè)，一家熱衷于“快進快出”，意味著監(jiān)管層只是監(jiān)管保險資金投股票的“方式”，而不是保險資金進入股市這個“方向”。所以我們認為機構(gòu)資金持續(xù)流入股市仍然是一個大趨勢，在這個投資者結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變革的市場，市場趨勢、資金流向趨勢做博弈沒有任何好處。

　　從上周市場交投信號當中也可以看出，當前的風格趨勢并沒有因為監(jiān)管措施而發(fā)生改變。上周末針對保險資金的利空信息出來后連近期一直看多大盤股的我們都覺得超預(yù)期，認為可能短期會有一個風格切換的時間窗口。盡管周一的盤面上現(xiàn)實成長股強而大盤股弱，但我們的大小盤擇時指標卻在當天從0.106下降到0.044，顯示交易層面的信號其實并不支持大小盤風格的切換。核心原因在于，“舉牌股”雖然暫時出現(xiàn)調(diào)整，但資金流向地更多是周期品(鋼鐵、交運設(shè)備、石油石化、工程建設(shè)等)和金融板塊(銀行及保險)，而不是成長板塊。

　　我們依舊認為在12月份剩余的三周里，在配置上應(yīng)當以休養(yǎng)生息、保住果實以及逢低為明年布局為主。重點關(guān)注：1)周期復(fù)蘇仍在加速的中游制造業(yè)，如重卡、鐵運；2)一號文預(yù)期加上漲價預(yù)期催化下的農(nóng)業(yè)、土地流轉(zhuǎn)主題；3)臺海地區(qū)局勢不穩(wěn)催化且前期滯漲的軍工板塊；4)受益于息差上升預(yù)期且不良資產(chǎn)風險緩釋的銀行板塊；5)受益于油價上漲催化的石油石化板塊。12月亮馬組合：濰柴動力、海油工程、通源石油、鄭煤機、大秦鐵路、禾豐牧業(yè)、唐人神、中直股份、北京銀行、招商銀行。

　　風險因素：通脹顯著超預(yù)期，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)嶋H從緊；人民幣加速貶值，資金快速外流。 ：