本周二(5 月2 日)，騰訊公司股價(jià)再度攀升，股票上漲幅度超過(guò)1.5%，股價(jià)達(dá)到247.40 港元，合計(jì)公司的總市值達(dá)到23427億港元，折算成美元約為3011億美元，躍居為目前市場(chǎng)上唯一市值突破3000億美元的亞洲互聯(lián)網(wǎng)公司。上周谷歌市值破6000億美元，這周騰訊市值登頂，表明了市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌科技股懷有充分信心。優(yōu)質(zhì)計(jì)算機(jī)類企業(yè)在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，其盈利前景依然被看好。

　　錢(qián)投顧認(rèn)為，在A股市場(chǎng)中，業(yè)績(jī)的確定性和估值的合理性，正逐漸成為計(jì)算機(jī)板塊的判斷標(biāo)準(zhǔn)，也是重要參考。

　　2016年計(jì)算機(jī)板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　2016年，計(jì)算機(jī)板塊整體業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。計(jì)算機(jī)行業(yè)板塊覆蓋的177家上市公司2016 年共實(shí)現(xiàn)收入4,508.10 億元，同比增長(zhǎng)14.85%。

　　從營(yíng)收增速情況看，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體增速屬于合理水平。與2015年行業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速(15.59%)和歸母凈利潤(rùn)增速(13.38%)相比，2016年計(jì)算機(jī)行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊傩》嵘?，業(yè)績(jī)情況良好。

　　毛利率方面，近三年計(jì)算機(jī)行業(yè)整體毛利呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)，2016 年計(jì)算機(jī)行業(yè)毛利率為28.52%，比2015年增加了1.72 個(gè)百分點(diǎn)，2015 年的毛利率相比2014 年增加1.33 個(gè)百分點(diǎn)，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體毛利率處于上行區(qū)間且上漲幅度稍有擴(kuò)大，表明行業(yè)內(nèi)在2016 年盈利能力有所改善。凈利率方面，2016 年行業(yè)內(nèi)凈利率為8.98%，比2015 年增加1.05 個(gè)百分點(diǎn)，增幅擴(kuò)大明顯。綜合毛利率和凈利率情況來(lái)看，行業(yè)盈利能力情況良好。

　　錢(qián)投顧對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)的期間費(fèi)用進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2016年行業(yè)期間費(fèi)用率較2015年略有上升。具體來(lái)看，2016年行業(yè)內(nèi)銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率繼續(xù)保持上升的態(tài)勢(shì)，反觀財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所下降?？紤]到財(cái)務(wù)費(fèi)用率所占比重較小，不超過(guò)1%，所以雖然行業(yè)內(nèi)的財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所下降，但是不能抵消銷售及管理費(fèi)用率的上漲。整體上看，計(jì)算機(jī)行業(yè)2016年期間費(fèi)用率仍維持在合理水平。

　　2017年一季度開(kāi)局良好

　　2017 年一季度，計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)659.03 億元，同比增長(zhǎng)20.85%，較2016 年一季度26.29%的營(yíng)收增速有所下滑；歸母凈利合計(jì)49.21 億元，同比增長(zhǎng)32.95%，一季度營(yíng)收及歸母凈利穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)呈現(xiàn)17 年良好開(kāi)局。

　　從盈利情況來(lái)看，2017 年一季度計(jì)算機(jī)行業(yè)整體毛利率為32.47%，相較于2016年同期降低了0.59%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為6.37% ，同比提升0.63%；凈利率為7.45%，同比上升0.60%。行業(yè)毛利率、凈利率整體平穩(wěn)。

　　費(fèi)用方面，2017年一季度，行業(yè)期間費(fèi)用率較2016年同期小幅上升0.15個(gè)百分點(diǎn)至30.35%。由于一季度為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，收入確認(rèn)較少，但人員工資、產(chǎn)品營(yíng)銷、渠道管理等多種支出較大，因此費(fèi)用率較高。整上體看，行業(yè)內(nèi)公司費(fèi)用管控良好，期間費(fèi)用率依然處于合理水平。

　　估值水平漸趨合理

　　自2015年底起，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)1年半的調(diào)整后，計(jì)算機(jī)行業(yè)估值已經(jīng)回落至2011年初水平。從絕對(duì)值看，距離2012年的行業(yè)低點(diǎn)仍有約一半的調(diào)整空間。

　　但從計(jì)算機(jī)板塊整體估值水平來(lái)看，行業(yè)的估值水平在近兩年連續(xù)下滑，從最高點(diǎn)下滑了65%左右，從最高的144下降到了49，進(jìn)而帶動(dòng)行業(yè)2013年以來(lái)的估值區(qū)間整體下移。2013年以來(lái)，計(jì)算機(jī)行業(yè)平均PE為69.38倍，估值區(qū)間為38.46-100.31倍，目前行業(yè)低于行業(yè)估值均值，但仍比2012年的30倍左右要高。隨著市盈率的大幅下滑，行業(yè)整體估值水平漸趨合理，很多行業(yè)龍頭已經(jīng)到了估值的合理區(qū)間。

　　綜合來(lái)看，錢(qián)投顧認(rèn)為，從估值角度來(lái)說(shuō)，下半年三季度，隨著估值切換效應(yīng)，如果看明年18年計(jì)算機(jī)估值，則可能到了歷史最底部，估值中樞又將下降一個(gè)臺(tái)階。而業(yè)績(jī)方面，隨著中報(bào)的發(fā)出，三季度這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，業(yè)績(jī)將更為明確。在目前以安全穩(wěn)健為導(dǎo)向的市場(chǎng)風(fēng)格背景下，計(jì)算機(jī)板塊中那些估值底清晰，內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健的中大白馬將是關(guān)注的重點(diǎn)。 ：