上周五兩市融資余額約為9906億元，較前周凈流出約107億元。熱點(diǎn)減少，周轉(zhuǎn)率下降。融資盤(pán)開(kāi)始進(jìn)入減倉(cāng)階段，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒上升，等待融資負(fù)債再平衡。市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱，資金面不寬裕，投資者宜采取防御性策略，耐心等待大盤(pán)企穩(wěn)。

　　一、融資盤(pán)開(kāi)始進(jìn)入減倉(cāng)階段，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒上升

　　上周滬指跌3.6%，滬深300跌3.7%，創(chuàng)業(yè)板指跌5.2%，兩市全周成交較前周減少2%。兩市融資余額至上周五約為9906億元，較前周凈流出約107億元，減幅約為1.1%，其中滬市融資盤(pán)凈流出68億元，深市凈流出約39億元。

　　前期本欄提到：“三月的成交增長(zhǎng)幅度不大，屬于正?；貧w，市場(chǎng)增量資金入市規(guī)模不大，決定后市仍是震蕩市或者是結(jié)構(gòu)分化市。兩會(huì)之后，題材熱度減少，市場(chǎng)關(guān)注度將重回以業(yè)績(jī)和估值，”

　　上周前半段兩會(huì)閉幕，市場(chǎng)情緒和成長(zhǎng)量都稍有下降，但總體維持穩(wěn)定，即使周四美國(guó)加息，兩市融資余額都保持小幅增長(zhǎng)。周一至周四，融資盤(pán)都是凈流入，合共48億元，但周五受美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)影響，大盤(pán)破位，滬指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)都跌破年線(xiàn)，融資盤(pán)減持倉(cāng)位，單日凈流出約155億元，也是今年春節(jié)以后最大的單日凈流出。市場(chǎng)平均維持擔(dān)保比例有可能再度接近250%。

　　回顧春節(jié)后，市場(chǎng)進(jìn)入兩會(huì)節(jié)奏，政策性題材豐富，催生中小創(chuàng)超跌反彈行情。新能源汽車(chē)補(bǔ)貼、軍民融合、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、獨(dú)角獸回歸、抗癌藥稅率歸零和雄安及海南建設(shè)等成為反彈行情的諸多主線(xiàn)，市場(chǎng)情緒得以提振，交易活躍度提高，融資盤(pán)也再度進(jìn)入增倉(cāng)周期，深市流入規(guī)模近一年來(lái)首次超越滬市，但流入速度總體偏慢。節(jié)后2月23日至上周四3月22日，累計(jì)回流283億元，與前期減倉(cāng)額比較，不足30%。融資盤(pán)對(duì)反彈行情參與力度不足，三月份成交量也沒(méi)有明顯放大。在總體金融去杠桿的背景下，資金面的不寬裕決定了反彈行情難以走遠(yuǎn)，維持震蕩市場(chǎng)或結(jié)構(gòu)分化市。在壞消息來(lái)臨后，市場(chǎng)缺乏有效抵抗，謹(jǐn)慎觀(guān)望情緒大幅上升，融資盤(pán)進(jìn)入今年第二輪減倉(cāng)周期。

　　二、調(diào)整正在進(jìn)行，等待融資盤(pán)再平衡

　　今年1月30日融資余額為10784億元，是2016年以來(lái)的新高，較去年低位6月2日的8580億元，累計(jì)增加了2204億元，二月上半月，受外圍大跌和春節(jié)假期影響，融資盤(pán)進(jìn)入第一輪減倉(cāng)周期，在2月6日平均維持擔(dān)保比例跌破250%后，進(jìn)入加速下跌和融資償還階段，2月9日平均維持保持比例最低見(jiàn)241%，在2月6日至2月14日間，融資盤(pán)累計(jì)償還730億元。到2月14日，兩市融資余額為9777億元，較1月30日高位減少了1006億元。兩年的融資增長(zhǎng)，在兩周左右減少接近一半，主要原因是在快速下跌過(guò)程中，融資盤(pán)會(huì)快速減倉(cāng)以取得資產(chǎn)端與負(fù)債端的再平衡。從過(guò)往數(shù)據(jù)看，250%是一個(gè)關(guān)鍵的市場(chǎng)平衡線(xiàn)。跌破此線(xiàn)，將進(jìn)入加速償還階段。一般而言，時(shí)間在一周到兩周左右，但空間幅度不會(huì)太小。集中償還后往往會(huì)產(chǎn)生階段性反彈。由此推算，較好回補(bǔ)和進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)將是在融資市場(chǎng)集中償還之后。在下跌過(guò)程中，績(jī)優(yōu)藍(lán)籌和行業(yè)龍頭會(huì)成為避風(fēng)港，相對(duì)抗跌。

　　三、熱點(diǎn)減少，周轉(zhuǎn)率下降

　　上周融資買(mǎi)入額為2046億元，日均值為409億元，較前周的日均值減少9.2%。上周融資買(mǎi)入額占融資余額比為4.1%，較前周的4.5%有所回落。融資買(mǎi)入占成交比為8.7%，較前周9.4%有所回落。兩會(huì)之后，市場(chǎng)熱度相對(duì)下降，融資盤(pán)開(kāi)倉(cāng)力度減弱。

　　上周償還額為2153億元，日均值為430億元，較前周的日均值減少1.6%，上周五償還加速，達(dá)到640億元，是二月份以來(lái)的最大單日償還金額。融資盤(pán)減倉(cāng)意愿明顯。

　　上周融資買(mǎi)入與償還額合計(jì)約為4200億元，較前周減少5.4%，與前周五的融資余額10012億元比較，周換手率為42%，較前周的44.6%有所回落。節(jié)后市場(chǎng)人氣從回暖到溫和，但一直未進(jìn)入換手率50%上方的活躍階段，顯示市場(chǎng)自身的強(qiáng)度逐步減弱，抵抗利空的能力不足。

　　與兩市的周成交金額23403億元相比，上周融資交易占比為18%，與前周的18.6%有所減少。

　　上周兩市融券余額約為49億元，較前周相差不大。

　　四、農(nóng)業(yè)板塊融資盤(pán)流入居首

　　上周板塊融資盤(pán)凈流入居前的有：農(nóng)業(yè)2.75億元，電商互聯(lián)網(wǎng)2.4億元，酒1.94億元，醫(yī)藥中成1.81億元，家用電器1.77億元，醫(yī)療服務(wù)1.74億元，飲料食品1.54億元，機(jī)械1.41億元，電力1.38億元，醫(yī)藥化學(xué)1.25億元，商業(yè)0.64億元。

　　上周個(gè)股融資盤(pán)凈流入居前的是： 紫光國(guó)芯(002049)6.55億元，美的集團(tuán)(000333) 3.67億元，五糧液(000858)2.53億元，新華保險(xiǎn)(601336) 2.37億元，北大荒(600598)2.19億元，用友網(wǎng)絡(luò)(600588)2.07億元，鵬博士(600804) 1.91億元，康力電梯(002367) 1.83億元，伊利股份(600887) 1.75億元，蘇寧云商(002024) 1.42億元，樂(lè)普醫(yī)療(300003) 1.1億元，東方財(cái)富(300059) 1.07億元，國(guó)中水務(wù)(600187) 1.06億。

　　五、后市研判

　　市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱，資金面不寬裕，投資者宜采取防御性策略，耐心等待大盤(pán)企穩(wěn)。