周四深滬A股總體高開后震蕩回落，而市場(chǎng)成交量萎縮至3600億元左右，顯示市場(chǎng)總體行情依然較為艱難，存量博弈的特征明顯且有成交量階段內(nèi)日減態(tài)勢(shì)。6月7日，深滬主板與創(chuàng)業(yè)板終盤均以陰線收盤。從市場(chǎng)總體表現(xiàn)來看，今日市場(chǎng)漲跌停板塊均較為有限，但兩市的漲跌比卻顯示下跌家數(shù)占據(jù)較多。上海漲跌比為356：976；深圳市場(chǎng)則達(dá)到474：1470，創(chuàng)業(yè)板此指標(biāo)也在125：555，顯示市場(chǎng)下跌品種明顯增加。

　　研究認(rèn)為，近期A股市場(chǎng)即有貴州茅臺(tái)(600519,股吧)、云南白藥(000538,股吧)等的創(chuàng)新高，也有不少股票價(jià)格創(chuàng)新低，而這種分化或是價(jià)值投資與風(fēng)險(xiǎn)股票風(fēng)險(xiǎn)變化的一個(gè)市場(chǎng)信號(hào)。如果從未來中國(guó)股票市場(chǎng)的價(jià)格演變來看，我們研究認(rèn)為，價(jià)格分化仍將繼續(xù)且有加深趨勢(shì)。

　　圖1：深滬A股去年12月份以來成交股數(shù)與成交額變化

　　注：依據(jù)WIND數(shù)據(jù)繪制 和信研究

　　從一年半情況來看，深滬A股日成交額在5000億上方的時(shí)間不多，而成交股數(shù)與成交量方面顯示目前階段有進(jìn)一步下行趨勢(shì)，顯示存量博弈的周期面臨一個(gè)變化，是繼續(xù)下行還是改變，則對(duì)市場(chǎng)影響較大，因?yàn)槌山涣吭诠善狈治鲋惺鞘滓?，而市?chǎng)行為的成交量說明較多信息或投資者研判或分歧程度。目前市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的股價(jià)分化顯示風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)決，而股價(jià)的變化正是結(jié)構(gòu)化與交易量品種分布差異所致。

　　從市場(chǎng)面來看，研究認(rèn)為，目前A股總體呈現(xiàn)存量博弈的周期，且成交量有不斷減少態(tài)勢(shì)，盡管部分股票表現(xiàn)或護(hù)盤指數(shù)，但相當(dāng)多數(shù)股票已創(chuàng)下了2015年“股災(zāi)”時(shí)期的低點(diǎn)并有繼續(xù)擴(kuò)散態(tài)勢(shì)。如果從未來新經(jīng)濟(jì)企業(yè)不斷政策信號(hào)或市場(chǎng)新品種不斷上市的角度來看，這種股價(jià)分化的格局有可能向成熟市場(chǎng)股價(jià)演變的分化趨向。從市場(chǎng)信號(hào)來看，相關(guān)政策推進(jìn)力度與范圍較快、較多，投資者須密切關(guān)注其未來市場(chǎng)的影響。據(jù)《》信息顯示：證監(jiān)會(huì)6日發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》等九份規(guī)章及規(guī)范性文件。這意味著，創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)將啟動(dòng)。

　　近期，我們從市場(chǎng)上可以看到，獨(dú)角獸發(fā)行與上市帶來的資金分布已經(jīng)開始顯現(xiàn)，而估值與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的變化，市場(chǎng)的投資者各有不同看法，這種博弈不僅僅是機(jī)構(gòu)投資者的博弈，實(shí)際上各類投資者的博弈也充分將體現(xiàn)出來，而機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)決將使得股票市場(chǎng)的價(jià)格變化日益復(fù)雜化，進(jìn)而帶來股價(jià)的日益分化。

　　總體而言，目前深滬市場(chǎng)量能顯示其仍為存量博弈且有進(jìn)一步有限或縮量趨勢(shì)，從市場(chǎng)演變周期階段來看，新經(jīng)濟(jì)及獨(dú)角獸企業(yè)、CDR等演變的情況仍具有不確定性影響。從投資者的多空博弈分化角度演變來看，帶給市場(chǎng)的或?qū)Ⅲw現(xiàn)股票價(jià)格的日益分化，而這一趨勢(shì)在成熟市場(chǎng)的運(yùn)行過程中體現(xiàn)較為明顯，可以預(yù)計(jì)，存量博弈的周期階段內(nèi)，市場(chǎng)股價(jià)的分化將日益體現(xiàn)明顯。因此從市場(chǎng)量能與未來股票市場(chǎng)的演變周期來看，投資者繼續(xù)保持謹(jǐn)慎策略或較為穩(wěn)妥。

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