盤面回顧

　　定向降準“靴子”落地，滬深兩市指數(shù)全天高開低走。盤面上，石油板塊領(lǐng)漲，歐佩克成員國石油減產(chǎn)量低于市場預(yù)期，油價獲支撐，惠博普(002554,股吧)漲停。債轉(zhuǎn)股概念受益定向降準政策支持，海德股份(000567,股吧)、天津普林(002134,股吧)漲停。此外，可燃冰、天然氣、次新、高送轉(zhuǎn)、超級品牌等題材概念紛紛活躍。受人民幣匯率出現(xiàn)波動的影響，午后滬深兩市指數(shù)加速下挫，上證50跌幅較大，煤炭、鋼鐵、銀行、保險、民航等跌幅居前。

　　近期人民幣匯率出現(xiàn)短期單向波動且波幅較大，強化了人民幣的貶值預(yù)期，股市資產(chǎn)遭受了一定的拋壓影響。我國貨幣政策獨立性較強，金融開放促使資本流動自由度提升，匯率不可避免地出現(xiàn)靈活波動。隨著減稅、降準等政策落地，經(jīng)濟基本面對人民幣匯率仍然具有較強的支撐作用，匯率的雙向波動將是大概率事件。后市，建議投資者保持耐心，等待基本面與市場情緒的積極變化。

　　后期建議

　　我們大摩證券認為，下半年開啟真正長?？萍枷M為主線中國經(jīng)濟政策思路面臨重大調(diào)整。在傳統(tǒng)的凱恩斯經(jīng)濟框架下，需求刺激導(dǎo)致了中國經(jīng)濟的波動，中國出現(xiàn)了明顯的三年半信貸周期，當前中國經(jīng)濟正處在2016年開啟信貸刺激的轉(zhuǎn)折和下行期，投資增速面臨較大下行壓力。信貸刺激產(chǎn)生了明顯的副作用，資源加速向地產(chǎn)集中、杠桿率不斷攀升、貧富差距拉大、消費轉(zhuǎn)向低迷、中高端有效供給不足。從2017年開始，通過中國經(jīng)濟政策明顯開始傾向于供給學(xué)派，加強金融監(jiān)管，抑制地方政府投資沖動，控制廣義信貸供給，提升供給體系質(zhì)量，提高制造業(yè)水平，發(fā)展先進制造業(yè)和科技成為經(jīng)濟工作的重點，同時輔以減稅促進消費和生產(chǎn)，通過精準扶貧和個稅改革試圖提高中低端收入群體的實際收入水平，中國經(jīng)濟正轉(zhuǎn)向正確的道路上。