12月12日，中信建投證券2019年度策略會(huì)在上海舉辦，中信建投證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師黃文濤表示：“預(yù)期2019年股票市場(chǎng)將結(jié)束單邊下行的格局，進(jìn)入低位震蕩狀態(tài)。中國的A股市場(chǎng)已具備中長(zhǎng)期的配置價(jià)值?！?/p>

　　談及宏觀經(jīng)濟(jì)層面，黃文濤認(rèn)為，2019年宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵詞是“有支撐的下行”，預(yù)計(jì)明年GDP實(shí)際增速6.3%左右，名義GDP增速8.5%左右。明年三季度經(jīng)濟(jì)或短期企穩(wěn)，一方面是由于專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模增加可能會(huì)在二季度支撐社融增速短期企穩(wěn)，另一方面是外部環(huán)境不確定性的不利沖擊可能在二季度體現(xiàn)較明顯，相應(yīng)可能會(huì)帶來之后的政策調(diào)整。

　　“中國經(jīng)濟(jì)下行是趨勢(shì)性下行與周期性下行的共振。中國乃至全球經(jīng)濟(jì)在2017年的復(fù)蘇是通縮預(yù)期消退帶來的短周期回升，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)過度依賴于地產(chǎn)基建的問題并沒有得到根本解決?！秉S文濤指出，信用緊縮是經(jīng)濟(jì)下行重要原因，其本質(zhì)是融資體系變革。老動(dòng)能趨弱，新動(dòng)能培育和成長(zhǎng)需要時(shí)間，動(dòng)能轉(zhuǎn)換需要耐心。

　　經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也是近年來經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域所持續(xù)進(jìn)行的，一些行業(yè)也在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型調(diào)整的陣痛。

　　黃文濤特別提到，經(jīng)過了一年時(shí)間的消化，隱性債務(wù)處置對(duì)于經(jīng)濟(jì)短期沖擊最大的時(shí)刻可能已經(jīng)過去，在長(zhǎng)效機(jī)制不斷推進(jìn)下房地產(chǎn)調(diào)控最嚴(yán)的時(shí)刻可能已經(jīng)過去。未來隨著基建新的組織方式確立，房地產(chǎn)與出口下行的風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，減稅政策逐步落地，中國經(jīng)濟(jì)正在卸下過去的包袱，輕裝前行。

　　為緩解去杠桿對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力，今年以來，以降準(zhǔn)、寬貨幣、寬信用、穩(wěn)杠桿為代表的政策密集出臺(tái)。

　　黃文濤指出，從政策效果來看，當(dāng)前信用收縮狀況并沒有改善。當(dāng)前仍面臨企業(yè)投資意愿不足、銀行資本充足率壓力較大、銀行信貸投放意愿不足等諸多限制。明年貨幣政策仍將延續(xù)相對(duì)寬松的格局，明年美國經(jīng)濟(jì)見頂和加息、強(qiáng)美元步入尾聲為國內(nèi)貨幣政策寬松創(chuàng)造了外部條件。

　　“中國仍處于降準(zhǔn)周期，但將更加注重定向調(diào)控，注重政府信用增信，疏通信用傳導(dǎo)機(jī)制是貨幣政策的關(guān)鍵。降息不能完全排除。同時(shí)財(cái)政政策空間更大，赤字率的提升和專項(xiàng)債的大量發(fā)行都是廣義財(cái)政發(fā)力的應(yīng)有之義。社會(huì)融資二季度有望企穩(wěn)。”

　　2018年股票市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間出現(xiàn)單邊下跌行情，直至10月中下旬方有企穩(wěn)跡象。

　　展望2019年，黃文濤預(yù)期股票市場(chǎng)將結(jié)束單邊下行的格局，進(jìn)入低位震蕩狀態(tài)。隨著政策效果的逐步顯現(xiàn)，中國的社融有望二季度企穩(wěn)，三季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)逐步觸底，將給股市帶來較為有利的基本面支撐。

　　“股市各主要股指的估值均處于歷史低位，與全球主要股市相比均具有較大估值優(yōu)勢(shì)。隨著A股國際化進(jìn)程的推進(jìn)，中國股市將受到越來越多國際資金的青睞。此外，廣譜利率的下行會(huì)帶來估值一定程度的提升，這也將有助于市場(chǎng)企穩(wěn)甚至回升。中國的A股市場(chǎng)已具備中長(zhǎng)期的配置價(jià)值?！?/p>

　　在具體的投資策略方面，黃文濤認(rèn)為，改革開放和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)仍然是明年市場(chǎng)的主線?？苿?chuàng)板和注冊(cè)制的推出，創(chuàng)新會(huì)成為持續(xù)的發(fā)力點(diǎn)。

　　一方面在稅收等政策方面會(huì)加大支持力度，另一方面外部環(huán)境的不確定也增強(qiáng)了自主創(chuàng)新和進(jìn)口替代的必要性。通信、電子、計(jì)算機(jī)、新能源、新材料和高端制造等行業(yè)會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。隨著5G牌照的發(fā)放和建設(shè)，通信資本開支會(huì)逐步加大，相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)較為明顯。

　　其次，中國資本市場(chǎng)走向國際化的進(jìn)程仍然在持續(xù)，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回落期，海外投資者偏好的食品飲料等穩(wěn)定型板塊屬于次優(yōu)品種。

　　第三，銀行地產(chǎn)等廣義金融板塊具有高股息的特征，利率下行也會(huì)帶來相應(yīng)的提振。隨著經(jīng)濟(jì)的觸底和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)逐步遠(yuǎn)去，2019年下半年，券商的投資機(jī)會(huì)也會(huì)慢慢凸顯。最后，由于大宗商品將進(jìn)入熊市，建議規(guī)避周期板塊。

　　(文章來源：澎湃新聞)

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