(記者 羅晗 王蕊)1月10日，半夏投資創(chuàng)始人李蓓在【國信證券(002736)、股吧】2019年度策略會上指出，A股在2019年或現(xiàn)估值底和盈利底兩個底部，呈現(xiàn)“W”走勢。預(yù)計明年全球經(jīng)濟(jì)將開啟朱格拉周期，股市抬升，但目前有三個方面尚未出清。

　　李蓓表示，預(yù)計未來經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利同樣加速下行，綜合評估的流動性尚未到達(dá)拐點，A股會在未來一段估值繼續(xù)下降，直到綜合流動性拐點。當(dāng)盈利下滑最快的階段過去，市場或現(xiàn)估值底，階段性出現(xiàn)反彈。而隨著企業(yè)盈利的進(jìn)一步下降，A股將重新回調(diào)，出現(xiàn)盈利底或盈利預(yù)期底。

　　她還指出，明年全球經(jīng)濟(jì)將開啟朱格拉周期，股市抬升，但目前仍有三個方面有待出清。在風(fēng)險偏好方面，現(xiàn)在外資倉位超過兩千億，風(fēng)險偏好較高，而保險機(jī)構(gòu)等主流機(jī)構(gòu)風(fēng)險偏好也處于中位。其次是企業(yè)盈利，汽車、空調(diào)等可選消費品后續(xù)面臨去庫存周期，同時過去半年房地產(chǎn)新開工、新訂單維持高，預(yù)計將成為后期下滑的潛在風(fēng)險。就利率而言，目前加權(quán)平均利率仍在上升，房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)利率也在上升，還沒有達(dá)到流動性真正的拐點。

　　“從長期看，中國不存在出現(xiàn)全面?zhèn)鶆?wù)危機(jī)和陷入中等收入陷阱的風(fēng)險。”李蓓強(qiáng)調(diào)，地產(chǎn)和基建出清后，要素價格下降，經(jīng)濟(jì)租萎縮，為新一輪產(chǎn)能周期的起步創(chuàng)造條件和環(huán)節(jié)。之后制造業(yè)投資向上大周期，將驅(qū)動后續(xù)3年的經(jīng)濟(jì)回升和股市走牛。本質(zhì)上而言，這是經(jīng)濟(jì)增長驅(qū)動力量的交替，是經(jīng)濟(jì)增長模式的交替，也意味著資本效率的提升和股市的長期走牛。