進(jìn)入2019年，隨著A股市場(chǎng)的企穩(wěn)反彈，股債市場(chǎng)“蹺蹺板”的格局有望被打破。在新的一年中，該如何判斷市場(chǎng)的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，做好合理配置？記者就此采訪了嘉實(shí)基金資產(chǎn)配置投資研究中心投資總監(jiān)陳志。他認(rèn)為，內(nèi)外部不確定因素依然存在，這些因素對(duì)債市形成支撐；但另一方面，跌至歷史底部區(qū)域的A股也有望迎來(lái)長(zhǎng)周期的布局機(jī)會(huì)。

　　2019年資產(chǎn)配置方向

　　擁有超過(guò)12年量化投資經(jīng)驗(yàn)、曾在海外成熟市場(chǎng)負(fù)責(zé)全球戰(zhàn)術(shù)和多資產(chǎn)全回報(bào)策略的陳志，投資視野也與眾不同。在他看來(lái)，只要理順美股和A股的發(fā)展方向，就能夠?qū)θ蛸Y產(chǎn)有個(gè)大致清晰的判斷。

　　“2019年，對(duì)待美股要非常謹(jǐn)慎。”陳志強(qiáng)調(diào)說(shuō)，2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，美股上漲至今的基礎(chǔ)一是量化寬松，二是企業(yè)盈利，現(xiàn)在看來(lái)這兩方面都有下行跡象。現(xiàn)在不但退出量化寬松，而且加息和縮表同時(shí)進(jìn)行，這一點(diǎn)讓人非常擔(dān)心。

　　“相對(duì)而言，我們更看好A股。在去年大幅殺估值之后，A股已處于底部。雖然便宜并不是買入的理由，但繼續(xù)像去年那樣下跌是非常小概率的事件。總的來(lái)說(shuō)，2019年A股有望迎來(lái)長(zhǎng)周期布局機(jī)會(huì)。當(dāng)然，整體性的上漲不一定會(huì)發(fā)生，基于政策支持力度而產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)應(yīng)該不少。”

　　債市方面，陳志表示，即使忽視海外市場(chǎng)帶來(lái)的影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速也將對(duì)債市形成支撐，特別是利率債。信用債的違約風(fēng)險(xiǎn)仍存，這就相當(dāng)考驗(yàn)資管機(jī)構(gòu)的信評(píng)能力。

　　“2019年還有兩大潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，其中之一就是債市。”陳志強(qiáng)調(diào)說(shuō)，大家眼下都看好債，其實(shí)從投資角度來(lái)說(shuō)，最怕一致預(yù)期，因?yàn)橐恢骂A(yù)期就說(shuō)明市場(chǎng)缺乏分化度。第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是海外市場(chǎng)的不確定性，主要是美股的下跌和美債的收益率上行過(guò)快。

　　那么，2019年資產(chǎn)配置究竟該怎么做？陳志認(rèn)為，資產(chǎn)配置的核心是根據(jù)當(dāng)前的信息前瞻性地預(yù)測(cè)布局方向，然后當(dāng)市場(chǎng)共識(shí)的一致預(yù)期和前瞻預(yù)測(cè)不相符的時(shí)候進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。再就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理?！霸谝粋€(gè)動(dòng)蕩的市場(chǎng)，想要獲得大的回報(bào)，就要做好發(fā)生大的回撤的思想準(zhǔn)備?！标愔菊f(shuō)。

　　ESG是資本市場(chǎng)的未來(lái)

　　陳志認(rèn)為，隨著中國(guó)逐步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放、外資逐漸進(jìn)入，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)監(jiān)管趨勢(shì)越來(lái)越嚴(yán)格，將長(zhǎng)期利好中國(guó)股市和債市。陳志認(rèn)為，如果未來(lái)市場(chǎng)沿著好的治理方向發(fā)展，尤其是改進(jìn)公司治理方面，那么中國(guó)股市的成長(zhǎng)空間是非常大的，這其中ESG(環(huán)境、社會(huì)和公司治理)非常重要。

　　談到ESG，E(環(huán)境)和S(社會(huì))究竟該如何定量？陳志介紹說(shuō)：“ESG在歐美已經(jīng)發(fā)展了很長(zhǎng)一段時(shí)間，并就此建立了不少數(shù)據(jù)庫(kù)，也有很多掛鉤的指數(shù)。而且，有很多長(zhǎng)線投資者在投資的時(shí)候，把ESG作為一個(gè)硬性標(biāo)準(zhǔn)，比如一定比例的資金要投在和ESG相關(guān)的領(lǐng)域，或者投資的前提必須含有ESG。所以，ESG是個(gè)大趨勢(shì)，而且對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是非常有利的。”

　　“對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，從投資回報(bào)看，G(公司治理)是最重要的?；久嫱顿Y邏輯過(guò)去面臨很多挑戰(zhàn)，將來(lái)也會(huì)有挑戰(zhàn)，但只會(huì)越來(lái)越適用，因?yàn)槭袌?chǎng)越來(lái)越正規(guī)?！标愔靖嬖V記者，嘉實(shí)是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)始ESG投資的基金公司之一，加入了聯(lián)合國(guó)支持的負(fù)責(zé)任投資原則(UNPRI)。關(guān)于ESG的投資，嘉實(shí)已經(jīng)有序開(kāi)展ESG與投資研究體系的整合，這也是公司對(duì)中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期很有信心的重要因素。

　　“當(dāng)市場(chǎng)主體不是抱著博弈，而是真正以投資的心態(tài)來(lái)參與市場(chǎng)，整個(gè)市場(chǎng)才能更加成熟。而且隨著養(yǎng)老金的陸續(xù)入市，將給市場(chǎng)帶來(lái)源源不斷的長(zhǎng)線資金?！标愔菊f(shuō)。