一切都在市場(chǎng)預(yù)期中。不到兩個(gè)月時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)再次降息。

　　北京時(shí)間今日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)再次降了息，降息幅度為25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)將超額存款準(zhǔn)備金利率(IOER)下調(diào)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)采取降息行動(dòng)是為了在諸多風(fēng)險(xiǎn)面前為美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供保護(hù)傘，重申未來(lái)政策路徑將繼續(xù)邊走邊看。

　　同樣在預(yù)期中的是，利率決議公布后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普再次在社交媒體“點(diǎn)名開懟”。這次，他說(shuō)“鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)又一次失敗了”。

　　點(diǎn)陣圖更新利率前瞻

　　鮑威爾傳遞什么信號(hào)？

　　北京時(shí)間今日凌晨(美東時(shí)間18日)，美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)掛出了關(guān)于此次議息會(huì)議的三大文件：聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)利率聲明、經(jīng)濟(jì)及利率前瞻報(bào)告以及鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)的演講稿。

　　利率聲明顯示， FOMC決定將聯(lián)邦基金利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.75%-2%區(qū)間；美聯(lián)儲(chǔ)將超額存款準(zhǔn)備金利率(IOER，即美聯(lián)儲(chǔ)為超額存款準(zhǔn)備金支付的利率)下調(diào)至1.8%，將隔夜回購(gòu)利率設(shè)定在1.70%。

　　事實(shí)上，此次降息及降息幅度是市場(chǎng)早有預(yù)期的。會(huì)議前夕，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，而美國(guó)芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察(FedWatch)工具顯示，自從6月初，市場(chǎng)就將美聯(lián)儲(chǔ)在9月FOMC上降息至1.75%-2.25%視為第一大概率事件，即便其概率在會(huì)議臨近前一度跌至五成。

　　美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議目標(biāo)利率概率歷史走勢(shì)

　　(深橙色線代表1.75%-2%的利率區(qū)間)    來(lái)源：CME

　　由于降息預(yù)期提前被市場(chǎng)消化，最值得“敲黑板、劃重點(diǎn)”的就是最新“點(diǎn)陣圖”以及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話傳達(dá)的信息。

　　“點(diǎn)陣圖”是擁有利率決議投票權(quán)的貨幣政策委員會(huì)的票委們對(duì)中性利率及后續(xù)貨幣政策走向的“官方指引”。而鮑威爾講話的字里行間，則可為市場(chǎng)參與者提供更具彈性的解讀空間。

　　美聯(lián)儲(chǔ)文件顯示，支持此次利率決議的有包括鮑威爾本人在內(nèi)的七位美聯(lián)儲(chǔ)官員，支持降息50點(diǎn)的有一位，支持按兵不動(dòng)的有兩位。核心官員們的分歧猶在。

　　而前瞻文件中的“點(diǎn)陣圖”顯示，10名委員認(rèn)為2019年不會(huì)再降息，7名委員認(rèn)為還將降息一次。    點(diǎn)陣圖來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)

　　鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)的演講和問答環(huán)節(jié)傳遞了什么信息？

　　中證君用詞頻統(tǒng)計(jì)工具將鮑威爾的演講稿作了詞頻整理，發(fā)現(xiàn)“通脹”(inflation)仍是其第一大高頻詞匯，此外，強(qiáng)勁、貿(mào)易、市場(chǎng)、不確定性等被多次提及，也暗示出美聯(lián)儲(chǔ)較為關(guān)注的重點(diǎn)。    制圖：工具：詞匯云

　　有分析稱，一直以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的目的都是為美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航，在制定貨幣政策時(shí)，首要考慮的就是“有利于經(jīng)濟(jì)”，而這個(gè)目標(biāo)通常分為三個(gè)方向：一是GDP增長(zhǎng)與財(cái)政赤字；二是通脹率與失業(yè)率；三是經(jīng)濟(jì)周期。這三個(gè)方向?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)的拉力，會(huì)因時(shí)而異。目前，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)相對(duì)“強(qiáng)勁”的形勢(shì)讓美聯(lián)儲(chǔ)省心，其最為關(guān)心的指標(biāo)就是通脹水平的變動(dòng)。

　　中證君也對(duì)鮑威爾的講話劃了重點(diǎn)：

　　—— 促進(jìn)就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)是美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)

　　—— 此次降息的目的是為在環(huán)境變化及風(fēng)險(xiǎn)集聚中保持美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍運(yùn)行良好，處于長(zhǎng)達(dá)11年的擴(kuò)張期內(nèi)，基本經(jīng)濟(jì)前景仍偏樂觀。

　　—— 受益于經(jīng)濟(jì)的就業(yè)市場(chǎng)、薪資提升以及堅(jiān)定的消費(fèi)信心，居民消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力；而商業(yè)投資和出口出現(xiàn)疲弱，背后最主要的原因是全球增長(zhǎng)放緩以及貿(mào)易政策的變化，而這是美聯(lián)儲(chǔ)全年重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的兩大不確定性來(lái)源

　　—— 美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)今年GDP實(shí)際增速預(yù)測(cè)為2%左右，明年會(huì)稍有減速

　　—— 通脹仍在目標(biāo)2%以下較低位徘徊，但預(yù)測(cè)通脹目標(biāo)會(huì)實(shí)現(xiàn)，從官員們的預(yù)測(cè)中位數(shù)來(lái)看，今年的通脹率可達(dá)到1.9%，2021年可達(dá)2%。但通脹受到抑制的壓力仍較大。此次利率決議符合全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易形勢(shì)以及美國(guó)當(dāng)前的通脹情況要求

　　—— 未來(lái)的貨幣政策路徑，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景及風(fēng)險(xiǎn)因素的變化情況而制定，沒有一個(gè)預(yù)設(shè)的路徑

　　—— 注意到近期出現(xiàn)的“錢荒”問題，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)迅速積極采取措施；這些問題雖說(shuō)對(duì)市場(chǎng)有較大影響，但對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)不會(huì)有任何影響，因此暫不考慮永久性公開市場(chǎng)操作或永久性回購(gòu)操作

　　—— 將會(huì)重新討論何時(shí)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的問題，擴(kuò)表時(shí)間可能比預(yù)期更早。

　　降息后美元指數(shù)飆了

　　金融市場(chǎng)反應(yīng)不一般

　　一般而言，降息是有利于股市、原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的以及黃金等貴金屬的，但此次降息決議發(fā)布后，美股和黃金同時(shí)出現(xiàn)了盤中跳水的情況。

　　而美國(guó)國(guó)債短時(shí)間內(nèi)遭遇拋售，收益率一度直線拉升。    來(lái)源：英為財(cái)情

　　值得注意的是，美元指數(shù)盤中急升。此前，特朗普就抱怨，美聯(lián)儲(chǔ)降息不力，美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，而美元強(qiáng)勢(shì)讓美國(guó)出口承受很大壓力。

　　美元的強(qiáng)勢(shì)也受到不少市場(chǎng)人士關(guān)注。有分析稱，隨著全球經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易的不確定性增加，負(fù)利率陣營(yíng)擴(kuò)大，不少美企在海外擴(kuò)張的資金不得不回流美國(guó)市場(chǎng)，這對(duì)美企對(duì)外直接投資造成極大的沖擊，而且資本流動(dòng)進(jìn)一步推高美元需求，使得美國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下滑。

　　法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次政策決定，具有“鷹派降息”的特征，這讓一部分更加鴿派的預(yù)期失望，這個(gè)結(jié)果對(duì)美元是有利的。

　　超級(jí)央行日來(lái)臨

　　一連串利率決定將公布

　　在美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息后，阿聯(lián)酋央行隨即宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，追隨美聯(lián)儲(chǔ)的寬松步伐。今日早間，香港金管局也宣布，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.25%。

　　今日，日本央行、印尼央行、英國(guó)央行、巴西央行、瑞士央行、挪威央行都會(huì)公布最新利率決定。

　　有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，英國(guó)央行和日本央行可能維持現(xiàn)有利率水平不變，而新興市場(chǎng)國(guó)家仍可能將采取降息舉措。但不可否認(rèn)的是，“全球?qū)捤伞壁厔?shì)將得到進(jìn)一步確認(rèn)。

　　日前，全球重量級(jí)央行歐洲央行推出“降息+重啟QE”的組合，將存款便利利率從-0.4%下調(diào)至-0.5%，并從11月1日開始每月購(gòu)買200億歐元債券，在“負(fù)利率”“寬松”道路上漸行漸遠(yuǎn)。

　　有分析稱，當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體普遍面臨經(jīng)濟(jì)下行的壓力。全球貿(mào)易形勢(shì)、地緣政治等不確定性因素的集聚，也正在給各國(guó)經(jīng)濟(jì)制造著較大麻煩。在缺乏特別有效的手段刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的背景下，各國(guó)央行不得不把目光落在貨幣政策的調(diào)整上。

　　降息這一貨幣政策，通常能夠降低融資成本，為經(jīng)濟(jì)注入活力，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能量來(lái)源之一。但是，隨著全球流動(dòng)性寬松潮水再起、全球進(jìn)入低利率時(shí)代，降息的效用或降低甚至帶來(lái)副作用，如侵蝕銀行系統(tǒng)利潤(rùn)、債務(wù)規(guī)模膨脹等，并由此帶來(lái)更大的經(jīng)濟(jì)問題。

　　英國(guó)金融時(shí)報(bào)曾指出，靠降息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)有“多米諾骨牌效應(yīng)”，但隨著負(fù)收益?zhèn)?guī)模的增多，降息未必對(duì)經(jīng)濟(jì)起到太大提振作用。

　　不過，短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息還是會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。參照歷史表現(xiàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中，美元往往承壓，助推資金流向新興市場(chǎng)，而低估值的新興市場(chǎng)資產(chǎn)會(huì)獲得更多關(guān)注，權(quán)益資產(chǎn)有望脫穎而出。據(jù)機(jī)構(gòu)分析，在政策面、資金面等多重利好加持下，全球估值洼地A股市場(chǎng)的吸引力將被放大。

　　此外，在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，貴金屬有望成為直接受益者，因?yàn)閺臍v史來(lái)看，黃金價(jià)格和美元實(shí)際利率呈現(xiàn)非常明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，若日后美元指數(shù)走弱，以黃金為錨的貴金屬家族仍有上漲空間。

　　面對(duì)洶涌而來(lái)的全球降息大潮，中國(guó)央行會(huì)不會(huì)跟進(jìn)降息也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。有分析稱，央行的降息選擇始終在政策工具箱中，目前降息的概率比之前大了。此前招商證券曾指出，當(dāng)前中美政策利率利差和中美市場(chǎng)利率利差均在擴(kuò)大，這給中國(guó)降息打開了空間，若美聯(lián)儲(chǔ)9月繼續(xù)降息，央行降息的概率將增大。

　　上海域秀資本研究總監(jiān)許俊哲認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的持續(xù)，有利于國(guó)內(nèi)降息概率的提升以及國(guó)內(nèi)流動(dòng)性氛圍的持續(xù)向好。考慮到四季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入新一輪開工潮，宏觀經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)，地產(chǎn)股、周期股有望迎來(lái)短中期投資情緒改善。

　　(：DF064)