之前一篇文章，專門分析了工程機(jī)械細(xì)分領(lǐng)域如挖掘機(jī)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，本周中聯(lián)重科和柳工紛紛起漲，中聯(lián)重科更是迎來(lái)兩個(gè)漲停，今天我們?cè)賮?lái)梳理工程機(jī)械所涉及的行業(yè)機(jī)會(huì)。一般固定資產(chǎn)施工順序?yàn)椋阂?guī)劃—招標(biāo)—建設(shè)，在建設(shè)中工程機(jī)械項(xiàng)目的施工順序?yàn)橥诰驒C(jī)打底座—起重機(jī)裝設(shè)備—混泥土機(jī)械攪拌水泥—高空作業(yè)安裝玻璃。涉及的每種機(jī)械都有其固定生產(chǎn)商，隨著施工進(jìn)程展開，惠及產(chǎn)業(yè)鏈上的各個(gè)龍頭企業(yè)。上次梳理完隨著城鎮(zhèn)化快速發(fā)展，挖掘機(jī)銷量持續(xù)上行帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，今天我們重點(diǎn)分析后周期產(chǎn)品混凝土機(jī)械的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　混凝土機(jī)械作為后周期產(chǎn)品，2020-2022年迎來(lái)更新高峰，預(yù)計(jì)2020-2022年國(guó)內(nèi)混凝土泵車行業(yè)銷量增速為32%/19%/4%，攪拌車行業(yè)銷量增速為38%/16%/4%。預(yù)計(jì)混凝土機(jī)械龍頭企業(yè)收入增速高于行業(yè)；同時(shí)在泵車推行國(guó)產(chǎn)化底盤+銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，攪拌車效率提升+規(guī)模效應(yīng)下，預(yù)計(jì)2020年混凝土機(jī)械成本仍會(huì)下行，毛利率繼續(xù)小幅回升。

　　后周期產(chǎn)品有望接力挖機(jī)高增長(zhǎng)。施工順序及更新周期滯后，混凝土機(jī)械相對(duì)挖掘機(jī)呈現(xiàn)出后周期屬性。經(jīng)過(guò)一輪完整周期后，混凝土機(jī)械競(jìng)爭(zhēng)格局、客戶結(jié)構(gòu)以及競(jìng)爭(zhēng)策略更加成熟，在挖掘機(jī)增速放緩的背景下，后周期的起重機(jī)和混凝土機(jī)械有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。泵車今年3月、4月銷量接連創(chuàng)下歷史新高，預(yù)計(jì)全年泵車銷量旺季有望持續(xù)。

　　預(yù)計(jì)2020-2022年混凝土泵車、攪拌車打開更新高峰期。2008-2013年，行業(yè)泵車合計(jì)銷量4.9萬(wàn)臺(tái)，2017-2019年泵車?yán)塾?jì)銷量不足1.9萬(wàn)臺(tái)，更新率低于30%。按照泵車9-11年壽命替換周期，攪拌車9-10年壽命替換周期，疊加2021年7月開始強(qiáng)制推行國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)的政策加速效應(yīng)，預(yù)計(jì)2020-2022年混凝土機(jī)械打開更新高峰，其中泵車更新需求分別為8538臺(tái)/10263臺(tái)/10305臺(tái)左右，攪拌車更新需求分別為4.1萬(wàn)/4.6萬(wàn)/4.5萬(wàn)臺(tái)左右。

　　　　2019年水泥產(chǎn)量達(dá)23.5億噸，假設(shè)2020-2022年國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)量復(fù)合增速為5%，其中約有60%用于混凝土，則2020年可用于攪拌成混凝土約103.6億立方米。假設(shè)混凝土中70%采用泵送，泵送能力需求達(dá)72.5億立方米。按照國(guó)內(nèi)泵車10年平均使用壽命，300萬(wàn)噸左右的設(shè)計(jì)泵送容量計(jì)算，平均每輛泵車泵送能力為30萬(wàn)噸/年，由此得到2020年泵車新增需求約為1481臺(tái)。平均1個(gè)攪拌站需要配備1臺(tái)泵車，5臺(tái)攪拌車，則2020年攪拌車新增需求合計(jì)約50095臺(tái)。按照上述邏輯，假設(shè)2020年出口增速受海外疫情影響持平，2021-2022年銷量增速?gòu)?fù)合增速為30%，預(yù)測(cè)2020-2022年國(guó)內(nèi)混凝土泵車行業(yè)銷量增速為32%/19%/4%，攪拌車行業(yè)銷量增速為38%/16%/4%。

　　從全球混凝土機(jī)械市場(chǎng)來(lái)看，目前三一重工和中聯(lián)重科兩家公司占據(jù)了全球混凝土機(jī)械50%以上市場(chǎng)份額；從國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械市場(chǎng)來(lái)看，兩家公司也基本占據(jù)了絕大部分國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，且市占率還在不斷提升。2019年國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械市場(chǎng)中，三一重工市占率約29%，中聯(lián)重科市占率約22%，兩家市占率合計(jì)達(dá)到51%。

　　股價(jià)上三一重工提前反應(yīng)，三一重工股價(jià)至低點(diǎn)7元附近一路上行至32元附近，漲幅超過(guò)3倍。同期最近三年三一重工利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度為2018年增長(zhǎng)192%，2019年增長(zhǎng)83%，2020年前三季度增長(zhǎng)34%；同期中聯(lián)重科2018年增長(zhǎng)51%，2019年增長(zhǎng)116%，2020年前三季度增長(zhǎng)63%；總體上中聯(lián)重工和三一重工的利潤(rùn)增速一致，但股價(jià)上三一重工提前上漲，自然會(huì)帶動(dòng)中聯(lián)重科上漲。

　　圖片來(lái)源：源達(dá)慧選股　　

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　　當(dāng)某行業(yè)處于高景氣度時(shí)，行業(yè)中業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的企業(yè)股價(jià)基本都要漲，唯一區(qū)別的是市場(chǎng)的節(jié)奏不一樣，最受市場(chǎng)關(guān)注的企業(yè)明顯領(lǐng)漲，帶動(dòng)二線品種上漲，這個(gè)邏輯放在高景氣度行業(yè)屢試不爽。

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