一方面，開(kāi)年以來(lái)，公募基金發(fā)行“爆款”頻現(xiàn)，投資者“借基入市”熱情高漲為A股帶來(lái)了充裕的增量資金。另一方面，在滬指本周突破3600點(diǎn)創(chuàng)出5年來(lái)新高后，卻并沒(méi)有帶來(lái)大家期待的行情，反而引發(fā)了“抱團(tuán)”股的集體回調(diào)。面對(duì)大盤的階段性高點(diǎn)，機(jī)構(gòu)投資者的分歧正在增大。

　　“抱團(tuán)”股突然不香了市場(chǎng)風(fēng)格要轉(zhuǎn)換？事實(shí)上，就從潛在入市基金配置偏好的角度來(lái)看，海通證券的研究就顯示，潛在入市資金可能較全市場(chǎng)的基金仍將明顯超配食品飲料、電氣設(shè)備和計(jì)算機(jī)。也就是說(shuō)，增量資金的“審美”風(fēng)格似乎并未發(fā)生顯著變化。

　　不難發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)集中持有幾大細(xì)分領(lǐng)域的龍頭股，成為近兩年的趨勢(shì)。而談及這一現(xiàn)象，多位行業(yè)人士表示，公募等機(jī)構(gòu)資金“抱團(tuán)”持股，與疫情導(dǎo)致的寬松流動(dòng)性環(huán)境中資金追逐確定性收益有關(guān)，也與細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)密不可分，短期仍難以動(dòng)搖。

　　增量資金“借基入場(chǎng)”熱情高漲

　　開(kāi)年后的兩周時(shí)間，滬深兩市成交額持續(xù)10天破萬(wàn)億。與去年底相比，成交活躍度大幅提升。數(shù)據(jù)顯示，1月以來(lái)A股日均成交額達(dá)到1.16萬(wàn)億，是近一年來(lái)單月次高水平，較去年12月環(huán)比增長(zhǎng)43%。成交火爆的背后，增量資金來(lái)自何方？

　　前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，“元旦后增量資金進(jìn)場(chǎng)明顯，主要包括新發(fā)公募基金、私募、融資資金、外資等，大量的個(gè)人投資者通過(guò)購(gòu)買公募來(lái)間接入市，而外資和場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)繼續(xù)加倉(cāng)A股?！?/p>

　　事實(shí)上，自2020年以來(lái)，公募基金已構(gòu)成A股增量資金的一股重要資金來(lái)源。華安證券就表示，僅考慮機(jī)構(gòu)，今年權(quán)益市場(chǎng)增量資金預(yù)計(jì)將超1.6萬(wàn)億元。其中占比最大的是公募基金，以去年平均發(fā)行份額為基準(zhǔn)，按八成倉(cāng)位計(jì)算，預(yù)計(jì)公募權(quán)益將新增1.2萬(wàn)億資金?！　?img rel='nofollow' src='http://image.yjcf360.com/202101/0f3c80d3c3504ff8be8464bcfbb01876.png' border='0' onload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt='image'>　　2021年開(kāi)年以來(lái)，公募基金發(fā)行“爆款”頻現(xiàn)，偏股型基金已成立約30只，募集總規(guī)模超2000億元。而這30只基金中有19只基金在發(fā)行時(shí)設(shè)定了募集上限，其中14只都在1日或數(shù)個(gè)交易日內(nèi)快速達(dá)到上限后結(jié)束了發(fā)行，可見(jiàn)基金發(fā)行行情之火爆?！　?img rel='nofollow' src='http://image.yjcf360.com/202101/756eb3be225f4a2896b7b538db923b59.png' border='0' onload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt='image'>　　僅1月11日，就有27只新公募基金登場(chǎng)發(fā)行，南方阿爾法、富國(guó)價(jià)值創(chuàng)造、工銀瑞信圓豐三年持有、易方達(dá)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和博時(shí)匯興回報(bào)均“一日售罄”，提前結(jié)束了募集，當(dāng)天吸金就超過(guò)千億元。

　　相較去年偏股型基金月均發(fā)行額為1600多億元，今年僅半個(gè)月的時(shí)間新發(fā)基金已達(dá)2000億元。一方面，新發(fā)基金為盤面帶來(lái)的潛在增量資金的確不容小覷；但另一方后面增量資金節(jié)奏以及其對(duì)本輪行情的持續(xù)性構(gòu)成影響又究竟如何？

　　根據(jù)安信證券的預(yù)計(jì)，2021年公募基金發(fā)行規(guī)?；蛏儆?020年，全年發(fā)行規(guī)模料在1.4-1.9萬(wàn)億份，約將為股市帶來(lái)增量資金6000億元-9000億元(2020年在1萬(wàn)億元左右)。進(jìn)一步而言，公募依然是增量資金主力，預(yù)計(jì)2020年末公募基金持有流通市值比例由7.2%上升至9%左右。

　　“抱團(tuán)”行情短期仍難動(dòng)搖

　　事實(shí)上，相較于新發(fā)基金創(chuàng)造增量資金為本輪行情注入的持續(xù)性，在自去年以來(lái)延續(xù)至今的結(jié)構(gòu)性行情中，這些新發(fā)基金后市的建倉(cāng)方向以及對(duì)市場(chǎng)價(jià)值取向的影響更加受到市場(chǎng)關(guān)注。

　　受結(jié)構(gòu)性行情帶動(dòng)，在今年以來(lái)的“個(gè)股牛市”中，一個(gè)顯而易見(jiàn)的邏輯就是，“個(gè)股牛市”離不開(kāi)基金的“抱團(tuán)”重倉(cāng)，隨著這些“抱團(tuán)”股估值的不斷墊高，同樣提升了后續(xù)增量資金入場(chǎng)的難度。

　　一方面，食品飲料、醫(yī)藥、科技等板塊的個(gè)股估值均已達(dá)到歷史最高水平。數(shù)據(jù)顯示，2010年二季度至2020年二季度主動(dòng)公募持股平均PB為2.32倍，該數(shù)字于2020年第二季度已上升至4.77倍。

　　另一方面，統(tǒng)計(jì)顯示，截至15日收盤，年內(nèi)卻僅有1130只個(gè)股上漲，占比約27%。其中，年內(nèi)漲幅超過(guò)10%的個(gè)股僅299只。也就是說(shuō)，兩市約四分之三的個(gè)股年內(nèi)下跌，其中近千只個(gè)股年內(nèi)跌幅超過(guò)10%，更有112只個(gè)股跌幅超兩成。　　　　在此背景下，基金凈值變化曲線顯示，新發(fā)基金建倉(cāng)速度事實(shí)上正在放緩，更有不少基金經(jīng)理直言“建倉(cāng)難”。而在指數(shù)快速上行的過(guò)程中，部分基金經(jīng)理唯恐“高位接盤”，但卻又怕錯(cuò)失踏空。但由于最低持倉(cāng)比例限制，決定了這部分資金又必須去尋找下一個(gè)低估的潛力“抱團(tuán)”板塊?！　?img rel='nofollow' src='http://image.yjcf360.com/202101/2db5fb11482f4c098bae9e45fad73c5b.png' border='0' onload='javascript:if(this.width>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt='image'>　　而從潛在入市基金配置偏好的角度來(lái)看，海通證券的研究顯示，從大類行業(yè)來(lái)看，潛在入市基金相對(duì)全市場(chǎng)的主動(dòng)偏股型基金會(huì)更加偏好大消費(fèi)類行業(yè)，潛在入市基金/全體主動(dòng)偏股型基金在消費(fèi)股的配置力度分別為48%/44%、科技股為22%/24%、周期股為21%/20%、大金融為4%/6%、其他為5%/6%；具體到申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，潛在入市資金可能較全市場(chǎng)的基金將明顯超配食品飲料、電氣設(shè)備和計(jì)算機(jī)，兩者在食品飲料上的配置力度為22%/17%，電氣設(shè)備上為11%/9%，計(jì)算機(jī)為6%/5%，潛在入市資金可能較全市場(chǎng)的基金將明顯低配電子和醫(yī)藥，兩者在電子上的配置力度為11%/14%，醫(yī)藥上為13%/15%。

　　事實(shí)上，從各大基金經(jīng)理的觀點(diǎn)來(lái)看，消費(fèi)、科技、順周期等領(lǐng)域仍受看好，依舊是為未來(lái)主要的建倉(cāng)方向。由此來(lái)看，資金“抱團(tuán)”背后的潛在邏輯似乎依舊難以瓦解。

　　而就這一角度出發(fā)，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，天風(fēng)證券就認(rèn)為，龍頭溢價(jià)出現(xiàn)崩塌的概率不高，但可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的擴(kuò)散。有鑒于此，優(yōu)質(zhì)二線藍(lán)籌的估值性價(jià)比和小公司的流動(dòng)性折價(jià)仍將存在。短期行業(yè)方面，關(guān)注三個(gè)方向：一是春季躁動(dòng)主線在白酒、光伏、新能車和軍工四大板塊，前三個(gè)板塊均是基金傳統(tǒng)重倉(cāng)股，預(yù)期差比較大的還是軍工，在最近兩次市場(chǎng)下殺途中帶領(lǐng)市場(chǎng)反彈的也是軍工，重點(diǎn)看好；二是看好此輪行情中滯漲的金融板塊，尤其是券商。但金融板塊適合低吸，不宜追高；三是前期調(diào)整較多、業(yè)績(jī)?cè)鏊俑呶痪S持或出現(xiàn)拐點(diǎn)的行業(yè)，典型的就是TMT，重點(diǎn)關(guān)注電子和計(jì)算機(jī)。