紅周刊 特約 | 楊玲

　　在過去的2021年，我們在資本市場中感受最深的一定是分化，不同賽道的表現(xiàn)天壤之別，股票型基金收益的第一名和最后一名業(yè)績差幾乎超過了百分之百。進(jìn)入2022年，我覺得市場的關(guān)鍵詞很大可能是——價(jià)值回歸。

　　2022年會(huì)呈現(xiàn)較為均衡的格局

　　當(dāng)前的宏觀環(huán)境，既有上行因素也有下行因素。2021年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開時(shí)，提的最多的一個(gè)字就是“穩(wěn)”，所以2022年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作最主要的任務(wù)就是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，近期我們也確實(shí)看到穩(wěn)經(jīng)濟(jì)帶來的一系列積極的財(cái)政政策和貨幣政策的出臺。

　　當(dāng)前的貨幣政策比較積極，自2021年12月降準(zhǔn)降息后，今年1月份又推出了一次降息，我們認(rèn)為今年一季度或上半年，很可能會(huì)有多次降息動(dòng)作。財(cái)政政策上，上半年有重要會(huì)議“兩會(huì)”，屆時(shí)很可能也會(huì)有更多的財(cái)政政策出臺。預(yù)估2022年國內(nèi)會(huì)看到財(cái)政政策和貨幣政策的雙寬松，而在“雙寬松”的格局下，對股市無疑是利好的。

　　另外，我們也依然要注意一些外圍下行因素的存在，美國2021年12月份的CPI已經(jīng)超過了7%，這是相對比較嚴(yán)重的情況。美聯(lián)儲(chǔ)在2021年四季度時(shí)曾表示通脹只是暫時(shí)性的，沒有必要過快的收縮流動(dòng)性。但事實(shí)上我們看到的并非是一個(gè)短期階段性的通脹上漲，而很可能會(huì)演變?yōu)楣べY物價(jià)循環(huán)上行的局面。此時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)可能因?yàn)楸粍?dòng)不得不做出一些收縮性的動(dòng)作，目前來看，加息動(dòng)作較大可能會(huì)最快出現(xiàn)。當(dāng)然，當(dāng)前美國的利率偏低，加息對整個(gè)市場的沖擊并不會(huì)很大，但如果溫和的收縮動(dòng)作依然難以遏制美國現(xiàn)在面臨的局面，也不排除將會(huì)出現(xiàn)更嚴(yán)厲的如縮表的動(dòng)作。全球是聯(lián)動(dòng)的，如果美國縮表，中國也會(huì)受到影響，所以現(xiàn)在我們面臨的環(huán)境是，上行因素很強(qiáng)勁，但下行因素也會(huì)持續(xù)時(shí)間較長，且強(qiáng)度未知。

　　當(dāng)然，國內(nèi)宏觀方面也會(huì)有一些對沖的辦法出現(xiàn)，即便海外情況不樂觀，國內(nèi)向上的力度也會(huì)更大，所以2022年大概率會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)較為均衡的格局。在這種均衡的格局背景下，對于投資，我認(rèn)為運(yùn)用巴菲特的老師格林厄姆提出的“撿煙蒂”理論是相對較好的。

　　關(guān)注困境反轉(zhuǎn)和直接受益于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的行業(yè)和個(gè)股

　　2021年，一些熱門賽道收益頗豐，很多基本面不錯(cuò)，但估值也很高，2022年這種高估值板塊的標(biāo)的想繼續(xù)帶動(dòng)整個(gè)大盤上行的概率偏低。對于低估值標(biāo)的，前面我提到了“撿煙蒂”理論，主要還是強(qiáng)調(diào)安全邊際，2022年的投資策略應(yīng)該是偏穩(wěn)健。估值相對偏低，或者PB已經(jīng)在歷史低位或中位數(shù)上，這類擁有更強(qiáng)安全邊際的行業(yè)和個(gè)股，是更為值得考慮的。

　　具體操作上，有兩個(gè)邏輯可供大家參考：第一個(gè)就是低估值或低市凈率里處于困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)，如受疫情影響相對較大的餐飲、旅游、酒店等，因?yàn)槭芤咔橛绊?，很多企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)虧損，但在疫情中能夠成功堅(jiān)持下來的企業(yè)，雖然目前業(yè)績表現(xiàn)一般，但疫情過后，這些企業(yè)的業(yè)績增速一定會(huì)是更為驚人的。2022年很可能是疫情的最后一年，未來如果特效藥逐步面世，人們的生活會(huì)慢慢回歸常態(tài)，雖然處于困境反轉(zhuǎn)的企業(yè)不會(huì)很快站起來，但也擁有了較好的投資機(jī)會(huì)。

　　第二條邏輯主線是直接受益于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的行業(yè)和個(gè)股。春節(jié)后將迎來“兩會(huì)“，會(huì)上可能會(huì)出臺一些對穩(wěn)經(jīng)濟(jì)比較具體的財(cái)政方面的措施和新的工具或手段。既然要穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，基建必不可少，所以基建產(chǎn)業(yè)鏈上下游近期會(huì)有所表現(xiàn)，且“兩會(huì)”前后，隨著政策陸續(xù)出臺，大家對市場有相對一致性的看法后，直接受益于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的行業(yè)和個(gè)股，都會(huì)在2022年有比較好的表現(xiàn)。

　　整體上，我認(rèn)為今年的投資還是傾向于穩(wěn)健，注重安全邊際，建議尋找布局一些低估值或低市凈率的板塊。

　　(本文已刊發(fā)于1月29日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人，不代表《紅周刊》立場，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。)