上周滬指下跌1.29%，本周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　中信策略：四大壓制因素出現(xiàn)轉(zhuǎn)機 四大主線5月崛起

　　前期影響市場的四大因素已陸續(xù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，市場受迫性賣出壓力充分釋放，極端悲觀情緒逐漸修復(fù)，預(yù)計5月起將開啟持續(xù)數(shù)月的中期修復(fù)行情，建議積極布局四大投資主線。首先，上海疫情局面出現(xiàn)明顯改觀，政治局會議再次強調(diào)統(tǒng)籌經(jīng)濟發(fā)展與防疫。其次，決策層在基建發(fā)力、地產(chǎn)托底、市場主體紓困和平臺經(jīng)濟健康發(fā)展等維度再次全面定調(diào)并回應(yīng)市場關(guān)切。再次，美聯(lián)儲加息和縮表5月落地，海外通脹重壓下貿(mào)易摩擦環(huán)境或階段性改善。最后，上市公司一季報落地，市場進(jìn)入業(yè)績真空期和信心恢復(fù)期。經(jīng)過4月的調(diào)整，極端悲觀情緒已充分釋放，市場已經(jīng)渡過了受迫性賣出壓力最大的時期，近期部分資金已經(jīng)開始積極布局，投資者對邊際上積極的信號也極為敏感。因此隨著影響市場的四大因素陸續(xù)出現(xiàn)積極信號，預(yù)計5月將開啟持續(xù)數(shù)月的中期修復(fù)行情，建議投資者積極布局現(xiàn)代化基建、地產(chǎn)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和消費修復(fù)四大主線。

　　興證策略：價格比時間重要 大概率將構(gòu)建復(fù)雜底部

　　當(dāng)前市場已經(jīng)處于底部區(qū)域。1)悲觀預(yù)期已很大程度得到反映、釋放。此前市場大幅調(diào)整，主要是受國內(nèi)疫情發(fā)酵+匯率貶值+海外美聯(lián)儲收緊的沖擊。而當(dāng)前，一方面，國內(nèi)疫情已在逐步改善，同時決策層反復(fù)要求穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，來自疫情的供應(yīng)鏈沖擊也將緩和。另一方面，近期美債利率上行趨緩。5月初美聯(lián)儲會議后，市場或進(jìn)一步“靴子落地”。此外，盡管匯率貶值，但并未帶來外資的大幅流出。2)決策層連續(xù)在多個重要場合加碼“穩(wěn)增長”、穩(wěn)定市場預(yù)期，不斷夯實“政策底”。從兩會、到金融委會議、再到近期的政治局會議，決策層“穩(wěn)增長”的決心已反復(fù)得到確認(rèn)。后續(xù)貨幣、信用政策仍有望進(jìn)一步放松。與此同時，決策層還反復(fù)強調(diào)“保持資本市場平穩(wěn)運行”，并針對市場關(guān)切的供應(yīng)鏈、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管等重點問題做出明確部署。3)結(jié)合我們獨家構(gòu)建的十一項底部特征指標(biāo)來看，大部分指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到或者接近歷史市場底部水平：其中，信貸脈沖、下跌速率、估值、破凈率、風(fēng)險溢價、股債收益差和偏股基金發(fā)行規(guī)模等指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到歷史上市場底時水平。

　　華西策略：筑底期 3000點以下勿悲觀

　　4月以來，國內(nèi)疫情、供應(yīng)鏈沖擊及對穩(wěn)增長信心不足等因素壓制市場風(fēng)險偏好。在悲觀預(yù)期集中釋放后，a股估值水平回落至歷史低位，當(dāng)前權(quán)益市場配置性價比逐步顯現(xiàn)，上證指數(shù)在3000點以下無需悲觀。本次政治局會議明確穩(wěn)增長的政策總基調(diào)將延續(xù)，后續(xù)隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，疫情防控優(yōu)化，基建、消費、房地產(chǎn)等領(lǐng)域政策將持續(xù)發(fā)力，疫情沖擊最大的階段正逐步過去，市場情緒有望得到修復(fù)。5月市場風(fēng)格上，推薦高紅利、價值藍(lán)籌板塊。具體到行業(yè)上，關(guān)注兩條投資主線：一是受益穩(wěn)增長政策的，如“銀行、房地產(chǎn)、建材”等；二是受益國內(nèi)疫情邊際好轉(zhuǎn)的部分消費品，如“食品飲料”等。

　　中金策略：A股關(guān)注穩(wěn)增長穩(wěn)預(yù)期政策落實

　　我們在年初展望2022年時判斷中外周期反向，整體可能呈現(xiàn)“內(nèi)滯外脹”、“內(nèi)松外緊”的特征。美國一季度GDP出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長比預(yù)期更早，可能表明疫情之下超級刺激政策的后遺癥疊加供給沖擊的負(fù)面影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。未來中外是逐步收斂于同步下行，還是中國繼續(xù)領(lǐng)先、率先復(fù)蘇，是影響全球及中國資產(chǎn)價格表現(xiàn)的重要宏觀變量。目前來看，后者可能是概率相對高一些的情形，這高度依賴中國穩(wěn)增長政策落地及疫情防控的進(jìn)展。政治局會議之后如果穩(wěn)增長政策落實力度加大，或進(jìn)一步提高這一情形實現(xiàn)的概率。向前看，我們認(rèn)為雖然內(nèi)外部仍有較多不確定性，但市場已經(jīng)具備中線價值，對于后市不必過于悲觀。結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為低估值“穩(wěn)增長”領(lǐng)域仍具備一定配置價值，綜合關(guān)注海外通脹走勢以及國內(nèi)“穩(wěn)預(yù)期”舉措及疫情防控進(jìn)展，來判斷相關(guān)成長板塊是否進(jìn)入修復(fù)的拐點。

　　國盛策略：至暗已過 空間比時間更重要

　　再度重申，在戰(zhàn)略買點面前，空間比時間更重要，A股已進(jìn)入長期配置的價值區(qū)間。經(jīng)濟增長目標(biāo)與穩(wěn)增長大方向的明確，將有效平復(fù)此前搖擺的政策預(yù)期，雖然宏觀預(yù)期的根本性扭轉(zhuǎn)以及市場做多信心的重建，尚需等待更多右側(cè)信號的印證，但從長期配置的風(fēng)險收益比價的角度，當(dāng)前A股已經(jīng)進(jìn)入深度價值區(qū)間。反彈的一級驅(qū)動已經(jīng)開啟，看短做短，建議圍繞超跌成長與疫后供應(yīng)鏈恢復(fù)兩個邏輯展開，首先，歷次急跌反彈的關(guān)鍵詞都是反轉(zhuǎn)，即前期超跌的標(biāo)的在反彈期間彈性更大，如：光伏、軍工、芯片等；其次是疫后供應(yīng)鏈恢復(fù)直接受益的板塊，如汽車零部件、交運等。中期視角下，在基本面右側(cè)信號尚未出現(xiàn)之前，繼續(xù)重視三個確定性溢價：1)“三重壓力”下穩(wěn)增長政策的確定性；2)困境反轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)期業(yè)績改善的確定性；3)中短期內(nèi)供需錯配的確定性。

　　國君策略：戰(zhàn)術(shù)上重視切換 而非進(jìn)攻

　　戰(zhàn)術(shù)上重視切換，而不是進(jìn)攻。隨著短邊際因素的催化，上海有序開放與復(fù)工、美聯(lián)儲加息落地，展望5月上半旬A股有望迎來一定反彈。但是由于盈利前景以及信用寬松路徑仍然模糊，我們認(rèn)為股票市場還未到反轉(zhuǎn)時機，反彈之后仍以指數(shù)弱勢整理和結(jié)構(gòu)性的機會為主。在反彈當(dāng)中，我們認(rèn)為戰(zhàn)術(shù)重點不在進(jìn)攻，而是在于風(fēng)格切換，由成長切向價值，成長反彈更要切換。供應(yīng)鏈供給能力的修正并不是當(dāng)前市場的核心矛盾，市場的核心在于需求恢復(fù)的必要性以及通脹的趨勢。成長風(fēng)格在未來仍要面對盈利預(yù)期的下修以及擁擠的交易結(jié)構(gòu)。投資的重點在低風(fēng)險特征的股票，布局和穩(wěn)增長相關(guān)的周期和消費。

　　國海策略：柳暗花明 市場進(jìn)入可為階段

　　二季度海外流動性將迎來緊縮高點，美債利率突破 3%的關(guān)鍵點位之后，高點大概率將出現(xiàn)在二三季度之交，預(yù)期先行，權(quán)益市場估值水平已經(jīng)調(diào)整較為充分。國內(nèi)貨幣政策亮點在于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的定向支持作用，對于匯率而言，人民幣貶值對A股的影響，在于速度而非方向，后續(xù)沖擊相對可控。4月政治局會議提振市場信心，呵護(hù)市場意味凸顯。穩(wěn)增長壓力不改穩(wěn)增長信心，經(jīng)濟增長預(yù)期目標(biāo)保持不變，地產(chǎn)和平臺經(jīng)濟方面的政策導(dǎo)向蘊含轉(zhuǎn)折性的變化。年初以來，經(jīng)過前期市場的三輪大幅調(diào)整之后，各指數(shù)逐步進(jìn)入價值區(qū)間，體現(xiàn)為股權(quán)風(fēng)險溢價進(jìn)入“擊球區(qū)”，各大指數(shù)的估值分位均已處于較為便宜的位置，熱門賽道成交占比顯著回落。

　　廣發(fā)策略：18年“復(fù)合政策底”對本輪市場底的啟示

　　市場的估值/ERP進(jìn)一步修正，ERP接近頂部區(qū)域。4月26日指數(shù)低點，全部A股PE處于2010年以來30%的歷史分位數(shù)、接近均值-1X標(biāo)準(zhǔn)差，A股ERP處于85%的歷史分位數(shù)、超過均值+1X標(biāo)準(zhǔn)差。政治局會議和A股一季報進(jìn)一步釋放政策和盈利線索，市場核心關(guān)注，如何看待本輪“政策底”、“估值底”、“市場底”、“盈利底”？今年政策底應(yīng)是國內(nèi)+海外“復(fù)合政策底”，18年末“復(fù)合政策底”與“市場底”的關(guān)系對當(dāng)前形成啟示。我們3.27日報告指出，今年是“美聯(lián)儲堅決的緊、中國維持有底線的穩(wěn)增長”，因此本輪將由國內(nèi)和海外共同形成“復(fù)合政策底”?；仡?8年Q4至19年初：18年Q4形成國內(nèi)“政策底”；但在“復(fù)合政策底”之下，國內(nèi)“政策底”并不意味著市場底，海外因素(全球流動性緊縮)仍有壓制；19年1月國內(nèi)和海外(美聯(lián)儲)共同確立“復(fù)合政策底”，宣告A股“市場底”正式形成。

　　民生策略：莫聽穿林打葉聲 窗口期布局迎接通脹潮

　　隨著復(fù)工和需求恢復(fù)，疊加大宗商品進(jìn)入預(yù)期交易到現(xiàn)實交易換擋中，國內(nèi)投資者可能會迎來超跌成長股的“邊際改善”的反彈窗口期。但參與這一成長反彈的難度較高，一是本身美國成長股在加息下波動加劇，全球成長股都面對了“盈利下修”；二是通脹隨時可能進(jìn)入二次加速階段，中國國內(nèi)通脹隨時也可能被點燃。5月的意義是為投資者進(jìn)行最后切換的窗口，調(diào)整布局迎接通脹之潮。能源具有確定性，金屬具有需求彈性，而房地產(chǎn)、銀行同樣具有明顯的行業(yè)改善機會。整體下一階段推薦順序為：油氣、銅鋁、煤炭、金、房地產(chǎn)、油運、鋅、銀行和化肥。

　　西部策略：積極布局反彈窗口期

　　對于市場而言，隨著聯(lián)儲加息預(yù)期逐步收斂，疫情緩解疊加穩(wěn)增長促消費政策的逐步落地，A股市場反彈窗口已經(jīng)打開。中期來看，隨著估值底部形成，未來市場結(jié)構(gòu)表現(xiàn)將由盈利預(yù)期所決定，投資者需要關(guān)注的是在盈利預(yù)期下修周期下，市場投資風(fēng)格由基于PEG的行業(yè)輪動逐步轉(zhuǎn)向基于PB-ROE的價值投資風(fēng)格的變化。從結(jié)構(gòu)上看重點關(guān)注三條主線，①隨著通脹預(yù)期逐步升溫，CPI相關(guān)的農(nóng)業(yè)、必選消費板塊仍然是全年的主線行情；②疫情后業(yè)績修復(fù)預(yù)期較強的快遞物流，餐飲旅游，機場航空，以及傳媒等線下經(jīng)濟相關(guān)行業(yè)；③受到疫情擾動較小的食品飲料、家電、醫(yī)藥等傳統(tǒng)消費板塊也有望迎來轉(zhuǎn)機。