回顧周三A股行情，早盤滬深兩市全線高開，賽道股爆發(fā)，刺激創(chuàng)業(yè)板走強，不過權(quán)重股低迷，滬指整體走出下行趨勢；午后題材股紛紛走低，三大股指迎來連續(xù)跳水，尾盤進(jìn)一步加速下挫，整體走出脈沖式下沖格局。

　　正如東莞證券所述，周三指數(shù)震蕩下行，滬指跌幅較大，市場賺錢效應(yīng)減退，北向資金連續(xù)3 日凈流出，但短期屬于正常調(diào)整，有助于過去2個月的獲利盤和上方套牢盤的拋壓釋放，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，有望帶動市場持續(xù)活躍，預(yù)計大盤震蕩調(diào)整之后將延續(xù)震蕩反彈格局，關(guān)注板塊輪動和量能變化，操作上建議中線布局為主，關(guān)注金融、食品飲料、電氣設(shè)備、鋼鐵、煤炭等行業(yè)。

　　從技術(shù)面來看，東吳證券認(rèn)為，上證指數(shù)在半年線位置多日受阻后調(diào)整，短期趨勢暫未改變，但考慮到已跌破10日均線，短期調(diào)整時間或?qū)⒗L，可留意20天均線位置，大概率在此會有較強支撐。熱點上除了近期強勢的新能源賽道股回調(diào)仍可關(guān)注外，資源類股、抗通脹概念都可適當(dāng)留意。

　　就后市而言，國盛證券指出，目前所有指數(shù)都受到半年線壓制回落，市場逐步演繹從反彈變反轉(zhuǎn)的行情，但行情反轉(zhuǎn)仍需耐性等待市場節(jié)奏轉(zhuǎn)變。A股或?qū)⒊霈F(xiàn)高低切換，且市場重心逐步上移的過程。后市仍需關(guān)注高景氣賽道股的延續(xù)性，若賽道股持續(xù)回調(diào)，則需謹(jǐn)慎市場風(fēng)險。操作上，目前大盤已經(jīng)全面轉(zhuǎn)強，建議中線關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量較好的公司，尤其是新能源、光伏、半導(dǎo)體、軍工等高景氣龍頭。

　　中原證券稱，前期監(jiān)管層密集出臺的利好政策效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)，5月份以來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟企穩(wěn)回升的信號明顯。外盤波動加大，人民幣資產(chǎn)以及A股市場成為較好的避風(fēng)港。未來股指總體預(yù)計將繼續(xù)震蕩向上，同時仍需密切關(guān)注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。建議投資者短線關(guān)注汽車、新能源、醫(yī)藥以及電網(wǎng)設(shè)備等行業(yè)的投資機會，中線繼續(xù)關(guān)注低估值藍(lán)籌股的投資機會。

　　不過，山西證券堅持認(rèn)為，短期內(nèi)A 股大概率將以震蕩調(diào)整為主，中長期看有收獲結(jié)構(gòu)性行情的基礎(chǔ)。短期來看，向上動力不足，中美利差的收窄甚至倒掛可能不利于分母端，進(jìn)而使A 股承壓，美股在后續(xù)過程中的承壓下行、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)惡化、非美央行開啟緊縮或會使市場風(fēng)險偏好走低，進(jìn)而進(jìn)一步加劇A 股下行壓力。

　　中長期看，經(jīng)濟復(fù)蘇與企業(yè)盈利改善將為A股的反轉(zhuǎn)行情提供“源頭活水”，一方面，我國經(jīng)濟當(dāng)前處于底部，并已出現(xiàn)邊際改善的信號，而美國經(jīng)濟仍處于是否能夠?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”存疑的下行階段，由此，中資資產(chǎn)的吸引力未來有望逐步走升；另一方面，伴隨著疫情沖擊退坡，企業(yè)盈利改善這個分子端的變化將轉(zhuǎn)向利好A 股。建議重點關(guān)注和布局盈利能力強、具有較優(yōu)防御能力及估值修復(fù)空間的大盤價值股和行業(yè)龍頭，同時，隨著疫情消退，關(guān)注食品、糧農(nóng)等基礎(chǔ)民生領(lǐng)域。

　　值得關(guān)注的是，歷輪中美股市錯位有何異同？長江證券表示，經(jīng)濟貨幣周期錯位是中美股市錯位的根本原因復(fù)盤歷史來看，中美股市錯位的根本原因是經(jīng)濟周期和貨幣政策的錯位，而本輪“中漲美跌”或與2000年9月至2001年6月最為相似。

　　1)貨幣政策均為“中松美緊”：2000年-2001年中國政策利率低位運行，而當(dāng)前中國貨幣政策同樣放松以促進(jìn)經(jīng)濟復(fù)蘇。而2000年-2001年美聯(lián)儲前期為了控制經(jīng)濟過熱而超預(yù)期加息，這與當(dāng)前美聯(lián)儲2022 年6 月大幅加息75BP 的情形十分相似。

　　2)經(jīng)濟周期錯位：2000年-2001年中國經(jīng)濟開啟亞洲金融危機后的復(fù)蘇進(jìn)程，當(dāng)前中國經(jīng)濟同樣處于疫情沖擊后的復(fù)蘇期；1990年代美國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，但隨著2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，美國經(jīng)濟處于過熱期轉(zhuǎn)向下行期的過程。盡管美國當(dāng)前經(jīng)濟尚未從過熱期進(jìn)入下行期，但已有放緩跡象。

　　3)當(dāng)前美國通脹居高不下或是兩輪錯位的主要差異：隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，2000年-2001年和當(dāng)前中國CPI同比增速均由較低區(qū)間恢復(fù)至溫和水平。受益于1990年代美聯(lián)儲靈活的貨幣政策，即使在經(jīng)濟過熱、原油價格沖高的情況下，美國CPI同比增速仍保持在4%以下的適中區(qū)間。而當(dāng)前美國CPI 同比增速尚未見到下行拐點，通脹居高不下是當(dāng)前和2000-2001 年宏觀環(huán)境的最大差異。

　　4) 原油價格同樣高企：2000-2001年隨著亞洲金融危機后經(jīng)濟的復(fù)蘇，原油需求增加疊加1999年OPEC 宣布原油減產(chǎn)，原油價格創(chuàng)下當(dāng)時近10年新高。而當(dāng)前受俄烏沖突影響，原油價格同樣上升至較高區(qū)間。

　　宏觀方面，太平洋證券指出，上半年宏觀環(huán)境的主要線索有三條，一是國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大；二是穩(wěn)增長政策加碼；三是美國通脹高企及隨之而來的美聯(lián)儲加息預(yù)期攀升。三條線索歸根結(jié)底是一個核心邏輯：中國和美國經(jīng)濟及政策周期的反向。中國經(jīng)濟下行、終端通脹疲軟，沖擊盈利；美國經(jīng)濟強勁、通脹上行、貨幣收緊，沖擊估值；同時受到美國政策收緊的制約，中國政策也難以完全自由。

　　展望下半年，該機構(gòu)認(rèn)為，中美周期將發(fā)生反轉(zhuǎn)：即中國經(jīng)濟觸底回升，雖然天花板可能不高但邊際向好的方向較為確定；而美國經(jīng)濟下行甚至衰退的壓力加大。此所謂“彼消此長”。

　　在操作策略上，太平洋證券還提到，下半年資產(chǎn)交易邏輯可能分為三階段。第一階段是以疫后經(jīng)濟復(fù)蘇為主線。雖然目前市場上對經(jīng)濟長期前景的分歧較大，但是短期內(nèi)經(jīng)濟觸底回升的趨勢是較為確定的。

　　第二階段是以政策寬松為主線。我們預(yù)計年內(nèi)經(jīng)濟在短期的復(fù)蘇之后可能動力減弱。屆時疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期筑頂?shù)纫蛩?，市場交易邏輯可能轉(zhuǎn)向于政策寬松。

　　第三階段是以海外經(jīng)濟壓力為主線。我們預(yù)計四季度之后海外經(jīng)濟壓力會更加明顯，衰退的概率也會逐步增加，海外市場可能開始對大衰退進(jìn)行定價，其相關(guān)波動也會傳導(dǎo)至國內(nèi)市場。我們預(yù)計國內(nèi)股市環(huán)境相對友好。10年期美債收益率繼續(xù)上升的空間不大，中債利率低位震蕩。美元指數(shù)接近頂部，人民幣預(yù)計三季度反轉(zhuǎn)。三季度將會是配置黃金的較好時段。

　　東興證券表示，“穩(wěn)增長”政策發(fā)力、疫后復(fù)蘇下，市場有望迎來結(jié)構(gòu)性機會。綜合考量盈利預(yù)期及盈利預(yù)期邊際變動與估值水平，延兩大方向進(jìn)行行業(yè)配置：一、政策發(fā)力強化，盈利預(yù)期仍在邊際改善的“穩(wěn)增長”板塊：關(guān)注重要基建承建商大基建央企、“老基建”重點發(fā)力的市政工程(管材)、固廢處理、水利水電、“新基建”中景氣向好、估值合理的光伏、風(fēng)電、光模塊。

　　二、景氣度反轉(zhuǎn)、低估值的金融：A股市場持續(xù)回暖、市場籌資提速下受益的券商，受益于信貸擴張、利率下行空間有限，“量增價穩(wěn)”的銀行以及政策不斷放寬、成交面積有所回暖的地產(chǎn)。