本周滬指下跌0.51%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

　　中信策略：8月A股將在五個方面形成新平衡 市場波動依然較大

　　8月，隨著政策預期校正、盈利預期修正、海外衰退漸進、機構倉位調(diào)整，A股將延續(xù)7月以來的高波動狀態(tài)，并逐步形成五個方面的新平衡；配置上，建議關注成長制造的細分領域，政策催化的主題，以及估值修復的醫(yī)藥。首先，政策對今年經(jīng)濟增長的訴求一直非常理性，定力較強，市場前期政策寬松的預期將校正，與中央政策定力形成新平衡。其次，經(jīng)濟恢復的斜率放緩，經(jīng)濟增長實際可達目標的預期也會再修正，與“力爭實現(xiàn)最好結果”的經(jīng)濟目標形成新平衡。再次，中報披露進入下半場，A股行業(yè)盈利預期調(diào)整后將與估值匹配形成新平衡。第四，隨著CPI和增長數(shù)據(jù)的披露，美聯(lián)儲緊縮預期也將在通脹壓力和衰退風險之間形成新平衡。最后，各類預期調(diào)整影響投資者行為，國內(nèi)機構倉位與外資全球配置也將達到新平衡。上述五個方面新平衡的形成的過程也是市場重新凝聚共識的過程，期間資金博弈加劇，市場波動依然較大。

　　興證策略：“新半軍”走勢或類似去年三季度 上行趨勢并未結束

　　當前“新半軍”擁擠度已自高位回落，后續(xù)我們認為“新半軍”或類似去年三季度，短期震蕩消化擁擠度壓力后，上行趨勢并未結束：1)微觀流動性上，當前市場正由“存量博弈”逐步回歸“增量流入”，“新半軍”將迎來增量資金支持。隨著5月以來市場底部上行，新發(fā)基金正在回暖、絕對收益機構倉位仍低，市場仍有增量空間。2)海外美債利率震蕩回落，國內(nèi)貨幣環(huán)境寬松未止，宏觀流動性也對“新半軍”形成支撐。近期美國經(jīng)濟衰退預期持續(xù)升溫，美聯(lián)儲加息預期有所弱化，驅(qū)動美債利率明顯回落、美股科技大幅反彈，對“新半軍”也有支撐；與此同時，國內(nèi)宏觀流動性則繼續(xù)維持寬松，貨幣條件指數(shù)當前處于近三年高位，“寬貨幣、寬信用”的組合延續(xù)。3)更重要的是，動蕩世界中，景氣仍是最優(yōu)解。中報業(yè)績“一半海水，一半火焰”，“新半軍”強者恒強，仍是高景氣方向。按照我們的新興產(chǎn)業(yè)鏈劃分，中報業(yè)績預告顯示“新半軍”仍是高景氣方向，2022H1各產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績增速(整體法)分別是光伏(167.4%)/新能源車(144.3%)/特高壓(122.2%)/儲能(109.3%)/軍工(84.7%)/半導體(81.6%)/風電(56.6%)，盈利優(yōu)勢顯著。因此，我們認為“新半軍”走勢或類似去年三季度，在短期震蕩消化擁擠度壓力后有望繼續(xù)向上。并且，根據(jù)“新半軍”擇時框架中宏觀流動性與分析師預期修正強度等指標的判斷，“新半軍”上行趨勢也仍未結束。

　　海通策略：市場在擔心什么？

　　從歷史上倒春寒的調(diào)整時空看，歷次回吐過程中上證指數(shù)平均下跌46天(剔除2019年)，上證指數(shù)、滬深300、萬得全A、創(chuàng)業(yè)板指最大回撤平均為13%左右、回吐前期上漲行情0.5-0.7左右的漲幅。此外，歷史上獲利回吐期間全A成交量平均萎縮幅度為62%(5日平滑為52%)，詳見表2.而截至22/07/29，上證指數(shù)最大回撤6%，回吐前期上漲行情0.4的漲幅，全A成交量最小時縮量至704億股，較6月高點縮小了38%，5日平滑口徑下縮小了24%。從調(diào)整時空來看，這次倒春寒可能未完。隨著政策逐漸落地見效，經(jīng)濟最差的時刻已經(jīng)過去，宏微觀基本面正緩慢改善，6月工業(yè)增加值當月同比上升至3.9%，較5月的0.7%有所改善；工業(yè)企業(yè)利潤當月同比也從5月的-6.5%上升至6月的0.8%。因此我們認為，當前的倒春寒并不會改變4月底以來的反轉趨勢，要保持耐心、戰(zhàn)略上樂觀。

　　國盛策略：破局的條件尚不具備

　　總結來看，打破現(xiàn)有格局的條件主要有：中長貸確認回升趨勢(地產(chǎn)鏈政策應對)、疫情政策實質(zhì)性放松和海外實質(zhì)性衰退(向下打破)。展望8月，打破現(xiàn)有格局的條件似乎尚不具備，經(jīng)濟弱恢復、流動性寬裕的狀態(tài)仍在延續(xù)中。因此，我們有理由認為，上有頂、下有底，重個股、輕指數(shù)的“垃圾時間”仍會延續(xù)；但需要強調(diào)的是，近乎一致的宏觀預期和極致化的機構持倉，也抬升了市場的脆弱性。1、“弱恢復”的經(jīng)濟預期可能面臨向上或向下打破；2、通脹壓力逐步回升，貨幣演化需要關注央行定調(diào)；3、極致化的持倉結構進一步抬升了市場的脆弱性。實際上，7月機構重倉股已經(jīng)顯著跑輸，小票行情下基金凈值也并未受益。而對于長線而言，如果信用拐點終將到來，內(nèi)需相關的消費醫(yī)藥仍是逢低布局的最優(yōu)選，同時等待半導體周期下行拐點前后科創(chuàng)50的戰(zhàn)略機遇。

　　國君策略：風險偏好走向兩端

　　指數(shù)區(qū)間震蕩，成長好于價值。本周滬深300指數(shù)下跌1.61%，中證1000指數(shù)上漲1.18%，A股行情進一步分化，兩端走的特點也更明顯。我們從6月以來一直強調(diào)的一個觀點是，本輪市場風險偏好的上升不是所有投資者都提升，不同類型的投資者對待當前宏觀環(huán)境的態(tài)度是截然不同的，低風險偏好的投資者由于擔心風險，擔心經(jīng)濟恢復的可持續(xù)性會進一步壓降價值板塊；而高風險偏好的投資者明顯偏好具有更高景氣和更好發(fā)展勢能的新經(jīng)濟成長板塊。伴隨投資者對7月政治局會議關于增量經(jīng)濟政策和房地產(chǎn)刺激預期的落空，實體經(jīng)濟(如PMI)和信用環(huán)比改善速率的放緩，市場短期將進入多個預期的修正，對政策預期的修正、對盈利預期的修正、對流動性預期的修正等等。在預期的修正期與經(jīng)濟周期相關的價值板塊很難獲得系統(tǒng)性改善。行情將走向進一步的分化，成長要好于價值。下一個階段，對整體市場而言，我們認為上證指數(shù)以區(qū)間震蕩為主，投資機會還會較為豐富，關鍵是找好投資結構。

　　國海策略：不悲觀 找機會

　　7月市場出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，價值風格受地產(chǎn)部門以及海外衰退預期的沖擊，調(diào)整幅度相對較大，風險偏好也受到地緣政治事件的沖擊。但展望8月我們對市場不悲觀，核心在于短期擾動不改經(jīng)濟恢復的大趨勢，國內(nèi)外流動性環(huán)境出現(xiàn)好轉信號，股票市場仍是找機會的格局。經(jīng)濟進入淡季，整體是不溫不火的狀態(tài)。三季度國內(nèi)經(jīng)濟整體仍將呈回升態(tài)勢，結構性重點在于基建項目的落實以及地產(chǎn)相關鏈條改善，政策推動下消費回升動能仍有望增強。當前出口下行拐點尚待確認，海外衰退預期對我國外需的影響相對滯后，且較為可控。配置方面，8月A股市場進入業(yè)績密集披露期，“經(jīng)濟弱復蘇+流動性充?！苯M合下成長優(yōu)于價值。建議圍繞中報期業(yè)績向好的成長板塊如新能源、軍工產(chǎn)業(yè)鏈，以及Q3修復動能較大的可選消費板塊布局，8月首選行業(yè)為汽車、電力設備、公用事業(yè)。

　　開源策略：堅持走在具有趨勢的道路上

　　在判斷核心因子或邏輯不發(fā)生轉變之前，應做到堅持趨勢：把握從起點到終點期間的收益。站在當下，我們判斷2022H2或有五大趨勢不容忽視：(一)國內(nèi)經(jīng)濟或呈現(xiàn)結構性趨勢復蘇；(二)中下游企業(yè)凈利潤或環(huán)比趨于回升；(三)國內(nèi)剩余流動性趨于擴張；(四)海外貨幣收緊對于國內(nèi)流動性的掣肘影響或趨勢性顯著下降；(五)估值仍有望趨于擴張。重點關注以“新半軍”為代表的成長制造業(yè)，從宏觀至微觀，從基本面、資金面到情緒面均具備較強支撐。8月配置建議：站在流動性復蘇初期，把握經(jīng)濟結構中或率先復蘇的制造業(yè)機會，依然堅定看好“新半軍”為代表的成長風格。尤其重視300~600億市值的中盤成長及港股成長方向。具體行業(yè)重點配置兩大方向：一是受益于增量流動性、景氣向上的新能源、半導體和軍工，尤其重視“毛利率+營收”雙升的行業(yè)，包括：電池、電機電控、儲能、光伏、風電、機械設備和軍工等；二是基本面高度依賴于流動性的券商。

　　西部策略：如何看待今年以來熱門賽道變化

　　在確定性中尋找成長性。泛消費成長型賽道普遍具有低滲透率和行業(yè)空間大的特點。對比培育鉆石、虛擬現(xiàn)實、機器人、醫(yī)美四個賽道，VR/AR正處于行業(yè)拐點和產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的前夜，培育鉆石當前正處于低滲透率的快速提升階段。業(yè)績角度看，虛擬現(xiàn)實和培育鉆石2022年一致預期不斷上調(diào)，印證當前高景氣。性價角度看，當前成長型泛消費板塊雖然短期快速上漲，但目前估值分位數(shù)普遍低于新能源，仍然處于性價比區(qū)間。以更大的耐心等待更好的時機。下半年市場的核心矛盾在于經(jīng)濟修復與通脹上行的拉鋸戰(zhàn)，隨著新的宏觀變量輸入，市場的天平正在發(fā)生傾斜。對于投資者而言下半年把握風格上的確定性將更為重要。短期關注消費板塊中報有望超預期的養(yǎng)殖業(yè)，培育鉆石，醫(yī)美等細分行業(yè)，以及有望受益于穩(wěn)增長政策預期的基建鏈(環(huán)保，電力，電網(wǎng)改造等)。從中期來看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續(xù)關注受益于通脹上行的農(nóng)業(yè)，業(yè)績穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費行業(yè)龍頭，以及虛擬現(xiàn)實，游戲，出行鏈等泛消費概念。

　　廣發(fā)策略：如何繼續(xù)尋跡景氣擴散新方向？

　　挖掘“制造優(yōu)勢”和“消費優(yōu)勢”的擴散機遇。(1)我們從中報業(yè)績、行業(yè)景氣趨勢、交易熱度(中期、短期)三維度尋找存在景氣擴散趨勢的新方向，關注中報業(yè)績預告向好、供需格局存在強支撐、微觀杠桿率尚有提升空間的如光伏設備、光伏電池組件、儲能、風電等。(2)疫后消費——內(nèi)需底層支撐β、供給優(yōu)化驅(qū)動α的國潮化妝品/醫(yī)藥/食品飲料；PPI-CPI剪刀差收斂——“成本緩解”(家電/汽車零部件/家具)與“終端提價”(食品/零售)；地產(chǎn)系的景氣拐點——家電(白電/小家電)?！按讼碎L”繼續(xù)挖掘景氣擴散新方向。國內(nèi)短期不確定因素一旦改善有望驅(qū)動北上資金重回流入，我們繼續(xù)看好成長股的表現(xiàn)，如滿足中報業(yè)績預測高增、行業(yè)供需格局存在支撐的部分“中國制造優(yōu)勢”，以及中報預喜率較高且盈利存在環(huán)比改善趨勢的部分“中國消費優(yōu)勢”：(1)疫后修復及PPI-CPI傳導受益的消費(食品飲料/家電/批零社服)；(2)中報業(yè)績驗證、景氣趨勢向好的(汽車含新能車/光伏組件/光伏設備/儲能)；(3)限制性政策轉向邊際寬松(互聯(lián)網(wǎng)傳媒/創(chuàng)新藥/地產(chǎn)龍頭)。

　　民生策略：鐘擺的另一邊 大宗商品將反彈

　　美林時鐘的分析框架在中國深入人心，導致了國內(nèi)投資者簡單認為進入學術鑒定的“衰退”后就沒有了通脹，混淆了學術上衰退與美林時鐘衰退的概念，這讓對通脹的理解陷入了“需求驅(qū)動”的陷阱。美林時鐘本身并不具有學術依據(jù)，其“滯脹期”更多是過熱后期的一種特征。而以美國70年代為例，我們現(xiàn)在討論的“滯脹”時期，都是NBER劃分的衰退期。這意味著進入“衰退”后，真正的滯脹時期才真正開始。后續(xù)關注：(1)如果能源危機可以相對緩解(關注俄烏沖突、OPEC會議等)。工業(yè)金屬(銅、鋁)的反彈趨勢將進一步強化。此時對于能源板塊并非實質(zhì)利空，類似于煤炭保供后新一輪股票行情的開始，畢竟能源供給仍然緊張，有利于需求釋放。(2)如果能源危機仍未緩解或者加速，那么能源價格將進一步上行，加速能源通脹交易，黃金的全面機會期將更快來臨。繼續(xù)推薦：油、黃金、油運，動力煤；工業(yè)金屬(銅、鋁)未來反彈可能超市場預期；房地產(chǎn)；成長推薦：軍工、元宇宙。