3月31日訊(記者 黃靖斯)全面注冊制下，項(xiàng)目撤否率被重點(diǎn)關(guān)注，特別是階段性撤單小高峰，更被聚焦。

　　易董數(shù)據(jù)顯示，2023年前3個(gè)月(截至3月30日)，A股IPO撤單數(shù)達(dá)到72單，較去年同期的65單增長約10.77%。分板塊來看，創(chuàng)業(yè)板“報(bào)的多，撤的多”，依然占據(jù)了全市場超過一半的撤單項(xiàng)目，前3月撤回項(xiàng)目達(dá)到39單，科創(chuàng)板、北交所、滬深主板分別有16單、10單和7單。

　　分行業(yè)來看，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)貢獻(xiàn)了超過四分之一的撤單項(xiàng)目，共撤回18單；其次是軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)，分別是9單和7單。

　　這也意味著，IPO項(xiàng)目集中在上述三大行業(yè)的券商，今年的IPO撤材料壓力增大。比如，在上述行業(yè)當(dāng)中，招商證券和華泰聯(lián)合各占3單；在軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)中，招商證券、中信證券和海通證券各占2單。這一行業(yè)出現(xiàn)高撤單背后又關(guān)聯(lián)多種原因。

　　如何客觀看待短期高撤單率？綜合來看有多重因素 。一是因?yàn)榘l(fā)行人業(yè)績受階段性影響暫時(shí)達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)等因素而撤單，這個(gè)通常為基礎(chǔ)原因；二是板塊定位錯(cuò)配，創(chuàng)業(yè)板2022年12月出臺了板塊定位指標(biāo)體系，科創(chuàng)板則進(jìn)一步強(qiáng)化硬科技屬性要求，部分企業(yè)需要撤單后重新審視定位；三是中介機(jī)構(gòu)未重視從源頭提高上市公司質(zhì)量，且挖掘投資價(jià)值，“薦”的作用有待提高；四是上市政策的變化調(diào)整；此外，階段性市場容量也是不得不考量的因素。

　　開年來階段性高撤單率成關(guān)注焦點(diǎn)

　　多重因素造成階段性高撤單率，開年來影響的主要因素有哪些？

　　對于2023年開年以來IPO撤單繼續(xù)高企的原因，有券商人士注意到，去年末公布的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板IPO定量標(biāo)準(zhǔn)新政是重要因素。

　　為加強(qiáng)上市標(biāo)準(zhǔn)與板塊定位規(guī)則的配套銜接，2022年12月30日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定(2022年修訂)》，首次對創(chuàng)業(yè)板定位評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)提出了財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求。就在同一天，《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引(試行)》也迎來修訂。

　　以創(chuàng)業(yè)板新規(guī)為例，深交所將創(chuàng)業(yè)板上市門檻明確為具體、直觀的判斷標(biāo)準(zhǔn)，以進(jìn)一步提升審核工作透明度，增強(qiáng)市場對創(chuàng)業(yè)板定位把握的可預(yù)期性。其中一條標(biāo)準(zhǔn)提到，“最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于1000萬元，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率不低于20%”。上述變化較大，也導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板占比較高的保薦機(jī)構(gòu)撤回項(xiàng)目數(shù)量容易發(fā)生短期異常。

　　例如，“最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率不低于20%”這一新標(biāo)準(zhǔn)成為一些企業(yè)夠不到的門檻，因而選擇撤單，迅達(dá)工業(yè)就是其一。

　　3月11日，迅達(dá)工業(yè)撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請，對照其近三年的營收復(fù)合增長率(2.72%)看，不難發(fā)現(xiàn)與創(chuàng)業(yè)板業(yè)績成長性要求相距甚遠(yuǎn)。迅達(dá)工業(yè)并非孤例，愛得科技、重?cái)?shù)傳媒、東昂科技等多家撤單企業(yè)均存在類似問題。

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，對照新標(biāo)準(zhǔn)，正在排隊(duì)的企業(yè)需重新審視自我定位。

　　此外，前3月撤單數(shù)量高企與年報(bào)更新這一特殊時(shí)點(diǎn)密不可分。據(jù)資深投行人士王驥躍觀察，1-3月是年報(bào)更新數(shù)據(jù)的關(guān)鍵期，每年這個(gè)時(shí)候都存在批量撤材料的情況，“主要是之前申報(bào)家數(shù)多了，年報(bào)出來后一些業(yè)績表現(xiàn)不樂觀的企業(yè)會主動(dòng)撤材料。”王驥躍表示。

　　企業(yè)經(jīng)營實(shí)際與監(jiān)管要求之間存在差值情況也值得關(guān)注。有行業(yè)人士提到，為適應(yīng)市場發(fā)展變化，企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營當(dāng)中天然存在特殊性，以一把標(biāo)尺來衡量這些各具特色的企業(yè)，難免可能會出現(xiàn)不相匹配的情況，所以客觀上會存在撤材料的情況。

　　“資本市場的階段性容量相對有限，給予實(shí)體企業(yè)的支持力度是個(gè)不斷提升過程，階段性的產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)和傾斜難以覆蓋各行各業(yè)，但如果企業(yè)上市意愿強(qiáng)烈，抱著試一試的心態(tài)闖關(guān)，可能就會出現(xiàn)供需錯(cuò)配的情況?！鄙鲜鲂袠I(yè)人士補(bǔ)充道。

　　不過，為避免供需錯(cuò)配，降低企業(yè)試錯(cuò)成本，滬深交易所為“開門搞審核”“破除監(jiān)管神秘感”所付出的努力也肉眼可見。

　　3月1日，上交所正式發(fā)布《上海證券交易所進(jìn)一步推進(jìn)“開門辦審核、開門辦監(jiān)管、開門辦服務(wù)”行動(dòng)方案》，為落實(shí)“開門辦審核”，上交所從明標(biāo)準(zhǔn)、便咨詢、破梗阻和擴(kuò)范圍四個(gè)角度著手，深化公開透明理念，公示開門渠道，規(guī)范開門行為。

　　近期，深交所啟動(dòng)了 “三陽光兩促進(jìn)”專項(xiàng)行動(dòng)，其中“陽光審核”的重要性被不斷提及，即有效地為發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的咨詢提供規(guī)范、便捷的溝通渠道，幫助發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)充分理解審核關(guān)注要點(diǎn)，從而更有針對性地履行相關(guān)核查程序、披露相關(guān)信息，讓發(fā)行人少走彎路。

　　壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，嚴(yán)防企業(yè)帶病闖關(guān)，中介機(jī)構(gòu)為提高自身執(zhí)業(yè)質(zhì)量，也正不斷提升對項(xiàng)目的質(zhì)控力度。

　　如何評價(jià)撤否率？監(jiān)管給出12個(gè)月觀察周期

　　注冊制下，投行撤否率被更多關(guān)注，短期撤否率更被放大。

　　撤否率是否要與執(zhí)業(yè)質(zhì)量劃等號？在2月17日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步督促會員提升保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的通知》中，深交所曾明確規(guī)定保薦機(jī)構(gòu)存在項(xiàng)目撤否率較高、受到違規(guī)處理較多、廉潔從業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高等情況，將被認(rèn)定具有“執(zhí)業(yè)質(zhì)量較低、內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)較大”情形。

　　那么項(xiàng)目撤否率較高的情形如何認(rèn)定呢？深交所給出的答案是：

　　保薦人最近十二個(gè)月內(nèi)，人均保薦項(xiàng)目數(shù)較多，且在深交所保薦的IPO項(xiàng)目被中國證監(jiān)會終止注冊或者不予注冊、被深交所終止審核(即撤否)的項(xiàng)目數(shù)量合計(jì)占其最近十二個(gè)月內(nèi)在深交所保薦的IPO項(xiàng)目總數(shù)的比例(即項(xiàng)目撤否率)較高。

　　盡管深交所并未披露撤否率較高的具體比例，但對于判定的時(shí)間范圍是明確的，即最近十二個(gè)月，而不是最近六個(gè)月或三個(gè)月。有行業(yè)人士認(rèn)為，這或許意味著，在監(jiān)管看來，以十二個(gè)月為時(shí)間維度看投行撤否率，較能反映投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量的客觀性。

　　從投行項(xiàng)目本身的長周期屬性來看，以十二個(gè)月為標(biāo)尺觀察投行撤否率亦有其合理性。一個(gè)IPO項(xiàng)目從輔導(dǎo)到受理審核，再到發(fā)行上市，通常歷時(shí)2-3年，算上前期規(guī)范和培育階段，闖關(guān)歷程超過10年的情況亦有之。

　　基于此，短期撤否率確實(shí)難以代表全貌。

　　這在不同時(shí)間維度的撤單數(shù)排名上也有鮮明反映。以2022年為例，A股共產(chǎn)生了282單IPO撤單項(xiàng)目，前3個(gè)月為65單。前3個(gè)月來看，撤單“大戶”中有海通證券(6單)、國信證券(5單)、華泰聯(lián)合(4單)、長城證券(4單)、中信證券(3單)和開源證券(3單)。

　　有意思的是，如果以“年”為單位，撤單“大戶”的位次出現(xiàn)了明顯洗牌，全年撤單數(shù)前五的券商分別是中信證券(20單)、國泰君安(20單)、海通證券(17單)、華泰聯(lián)合(16單)和中信建投(16單)。新面孔是中信建投，而國信證券、長城證券和開源證券已不在前五之列。