富國大通投研中心認(rèn)為：上周上證指數(shù)繼續(xù)上揚，成交量持續(xù)放量，市場的風(fēng)格暫時保持著主板強、中小創(chuàng)弱的格局，股價開始逐步進(jìn)入到了價值投資的合理價位。上周監(jiān)管層松綁了股指期貨的交易限制，將有利于改善市場的流動性，股指期貨貼水問題逐步修復(fù)，阿爾法策略的效果將會明顯增強。

　　市場要聞解讀

　　　　1、IPO步入常態(tài)化：告別堰塞湖 重新定義注冊制

　　2月10日晚間，證監(jiān)會依照近期發(fā)審節(jié)奏，核發(fā)了農(nóng)歷新年后的首批IPO批文，共12家企業(yè)，籌資總額不超過70億元。而這一輪批文也正是在2017年證券期貨監(jiān)管工作會議后的當(dāng)晚放出，與會議精神相為呼應(yīng)。歲末年初，市場有關(guān)IPO發(fā)審節(jié)奏變化的討論可謂不絕于耳，作為定調(diào)全年證監(jiān)系統(tǒng)施政綱領(lǐng)的重要會議，此次會議上證監(jiān)會現(xiàn)任主席劉士余也多次提及IPO相關(guān)內(nèi)容?？梢钥隙ǖ氖?，2017年證監(jiān)會將繼續(xù)推行IPO常態(tài)化。

　　富國大通認(rèn)為IPO“常態(tài)化”的落地使二級市場的投資風(fēng)格會出現(xiàn)較大的變化，最為突出的就是殼資源的炒作情形將會減少，16年下半年雖然是市場低迷的交易狀態(tài)，但監(jiān)管對于殼股的炒作也是出現(xiàn)一種高壓的態(tài)勢，本次IPO常態(tài)化讓殼股逐漸失去了價值。近期我們看到市場的交易行為有的機構(gòu)，已經(jīng)清倉賣出之前持有的殼股。另外，本次新股加快發(fā)行節(jié)奏并不會引起市場的恐慌，主要因為發(fā)行質(zhì)量的提升，融資金額相較于再融資低很多。

　　2、《備案管理規(guī)范第4號》出臺，嚴(yán)控私募基金為房地產(chǎn)融資

　　2月13日晚間，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《備案管理規(guī)范第4號》，明確私募資產(chǎn)管理計劃向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供融資不得用于支付土地出讓價款或補充流動資金。同時，《備案管理規(guī)范第4號》強調(diào)不得直接或間接為各類機構(gòu)發(fā)放首付貸等違法違規(guī)行為提供便利。

　　中基協(xié)稱，該協(xié)會前期備案、監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，部分證券期貨經(jīng)營機構(gòu)設(shè)立的私募資產(chǎn)管理計劃通過銀行委托貸款、信托計劃、受讓各類資產(chǎn)收（受）益權(quán)等形式向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供融資。其中，個別產(chǎn)品還存在提供融資用于支付土地出讓價款、提供無明確用途的流動資金貸款等情形。

　　富國大通認(rèn)為該措施主要為了配合限制房地產(chǎn)價格過快上漲的政策，房地產(chǎn)價格快速上漲脫離了房屋商品的屬性，尤其是在杠桿資金的催化下人為的炒高房價；房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)帶動一百多個行業(yè)的發(fā)展，關(guān)乎百姓住房剛需如果泡沫破裂將會引發(fā)巨大風(fēng)險。降杠桿、化風(fēng)險、抑制泡沫是未來幾年地產(chǎn)行業(yè)要面臨的問題。

　　3、擇機退出股指期貨臨時性限制措施

　　中金所決定自2017年2月17日起，放松股指期貨的監(jiān)管措施，包括：日內(nèi)開倉限制從10手調(diào)整為20手；滬深300、上證50股指期貨保證金從40%下調(diào)為20%，中證500下調(diào)為30%；將3大股指期貨平今倉手續(xù)費從之前的萬分之二十三下調(diào)至萬分之九點二。

　　富國大通認(rèn)為近期股指期貨貼水情況開始有了好轉(zhuǎn)與市場從去年底一直在預(yù)期交易限制會被放開有很大的關(guān)系，本次股指期貨開倉要求逐步放開將有利于股指期貨交易量的回升，基差的縮小，量化對沖基金的操作空間將會加大。

　　4、上海國資改革進(jìn)程快馬加鞭

　　上海市國資國企工作會議16日召開，會議中指出上海國資國企要在市委、市政府的正確領(lǐng)導(dǎo)下，堅定信心、凝聚力量、奮發(fā)有為，著力發(fā)揮黨組織領(lǐng)導(dǎo)核心和政治核心作用，著力推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)有質(zhì)量有效益增長，著力深化國企改革發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，著力加快國資有序流動持續(xù)優(yōu)化布局結(jié)構(gòu)，著力推動科技創(chuàng)新做強做優(yōu)做大國有企業(yè)，著力強化法人治理建設(shè)健全選人用人機制，著力轉(zhuǎn)變職能作風(fēng)完善國資監(jiān)管方式手段，著力履行社會責(zé)任確保安全維護(hù)和諧穩(wěn)定，著力構(gòu)建全社會支持國資國企改革發(fā)展良好氛圍，努力增強國有經(jīng)濟(jì)的活力、控制力和影響力，為實現(xiàn)上海經(jīng)濟(jì)社會持續(xù)健康發(fā)展做出新的更大的貢獻(xiàn)。

　　富國大通認(rèn)為本次會議精神明確了改革的方向，通過“三個一批”的方式加快地方國企改革進(jìn)程，并且本次改革的方式很明確，創(chuàng)新一批、重組一批、淘汰一批，通過這個方式增強了國企活力，甩掉了國企的包袱，努力實現(xiàn)2017年國資在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和民生保障領(lǐng)域的集中度力爭達(dá)到80%的目標(biāo)。

　　5、并購重組事后監(jiān)管走向常態(tài)化 上市公司萬億商譽遭嚴(yán)管

　　并購重組后遺癥開始顯現(xiàn)，截至2016年三季度末，A股累計達(dá)到的商譽已超過9000億元規(guī)模。監(jiān)管要求券商投行進(jìn)行項目自查，自查的項目時間范圍從2015年到2016年，即兩年完成的并購重組財務(wù)顧問等在內(nèi)的全部項目，包括取得核準(zhǔn)批文、審核未通過和終止審核的項目。

　　富國大通認(rèn)為隨著并購案的上升，上市公司商譽達(dá)萬億水平，但如果忽悠式重組并購的標(biāo)的估值過高或者業(yè)績突然急轉(zhuǎn)直下，上市公司商譽面臨大幅度縮水，那么將會傷害普通投資人的利益，本次自查也是強調(diào)券商投行要承擔(dān)工作中勤勉盡責(zé)的義務(wù)，把掌控住并購重組中的風(fēng)險。忽悠式重組不僅會傷害普通投資者，更會破壞證券市場的三公原則。

　　市場回顧和展望

　　　　1、市場分析

　　上周三大指數(shù)全線飄紅，上證指數(shù)上漲0.17%，中小板指數(shù)上漲0.36%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲-1.15%。成交量持續(xù)放量。上周市場漲幅居前的板塊主要以船舶、銀行、券商、家居用品等行業(yè)漲幅居前；市場的熱點開始出現(xiàn)了輪換，交投活躍，板塊輪動格局如果能夠持續(xù)進(jìn)行那么有利于市場進(jìn)一步上漲。

　　從盤面的走勢看，上一期我們已經(jīng)強調(diào)了3200點的壓力位十分明顯，市場不會輕易突破這個關(guān)鍵點，回調(diào)消化壓力籌碼才能再次啟動反彈上漲的行情。我們認(rèn)為市場的風(fēng)格暫時保持著主板強、中小創(chuàng)弱的格局，但考慮到中小創(chuàng)的權(quán)重股下跌的幅度較大，股價開始逐步進(jìn)入到了價值投資的合理價位。上周監(jiān)管層松綁了股指期貨的交易限制，將有利于改善市場的流動性，股指期貨貼水問題逐步修復(fù)，阿爾法策略的效果將會明顯增強。從披露的一月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個百分點；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比上漲6.9%，漲幅比上月擴(kuò)大1.4個百分點。PMI則連續(xù)多月保持在榮枯線之上，宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性提升有利于讓市場走出上半年的上漲行情；從資金面情況看16年底信托A股開戶數(shù)猛增根據(jù)中國證券登記結(jié)算有限公司2016年12月末的數(shù)據(jù)顯示，信托公司新開1234個A股股票賬戶，而15年同期的這一數(shù)據(jù)只有155個。資金面的變化已經(jīng)開始逐步在市場中顯現(xiàn)。